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多元金融2019年度投资策略:创投乘政策东风,信托转型业绩承压

2018-12-29刘丽、孙田田山西证券点***
多元金融2019年度投资策略:创投乘政策东风,信托转型业绩承压

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的,还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 非银金融(多元金融) 报告原因:策略研究 多元金融2019年度投资策略 维持评级 创投乘政策东风,信托转型业绩承压 中性 2018年12月29日 行业研究/策略研究 多元金融板块近一年市场表现 分析师:刘丽 执业证书编号:S0760511050001 邮件:liuli2g@sxzq.com 分析师:孙田田 执业证书编号:S0760518030001 电话:0351-8686900 邮件:suntiantian@sxzq.com 地址: 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 投资要点:  创投乘政策东风:2018年创投规模及只数环比增速下降,平均管理规模整体呈下行趋势。通过上市方式退出是最主要的途径,IPO审核从严,整体上市节奏放缓,上市数量明显降低,一二级市场之间的价差也逐渐缩窄,市场往更加成熟的方向发展。科创板制度建设加速,政策推进力度超预期,对于创投机构完善资金退出渠道,加快收益兑现节奏,改善业绩意义重大。  信托转型业绩承压:今年以来信托行业由于通道业务占比较高,报酬率逐步降低,资管新规及理财子公司入场,行业竞争格局更加激烈,拉长周期至2019年全年是信托转型攻坚期。我们预计明年上半年信托板块一定程度上还将有下行压力。  融资租赁行业不断规范:市场渗透率与发达国家相比还有一定上升空间,行业面临从粗放向集约型发展的转变。统一监管时代来临,推动行业良性发展,数量众多的融资租赁公司迎来行业大洗牌,利好已经成熟的融资租赁公司。资金端及资产端价差是盈利核心,货币政策中性稳健,租赁业务收益率和融资利率预计将处于较高的位置,带来的租息收入和手续费收入的稳定是融资租赁公司业务的支撑。  多元金融涉及由于子行业板块较多,行业影响因素较多,鉴于市场情绪较为低迷,建议控制风险,精挑个股,建议关注:  鲁信创投:国资背景的专业创投机构,投资净收益主要来源于项目退出,受益于山东新旧动能转换与科创板加速推进。  爱建集团:信托业务的高速增长带动公司18年前三季度业绩,爱建信托增资完成,营收、净利润、手续费及佣金收入在行业中的排名提升,核心竞争力持续向好。  江苏租赁:A股专业金融租赁公司,专注中小微企业,业务稳步推进,上半年应收融资租赁款余额同比增长14.21%,不良率较低,拨贷充足。  风险提示:宏观经济波动风险;二级市场整体大幅下滑,从严监管超出预期。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 行业研究/行业深度 目录 创投乘政策东风 .......................................................................................................................................................... 5 1.1行业规模不但增长 .................................................................................................................................................... 5 1.2政策助推发展 ............................................................................................................................................................ 7 1.3科创板加速推进 ........................................................................................................................................................ 8 1.4个股推荐 .................................................................................................................................................................... 9 信托转型业绩承压 ...................................................................................................................................................... 10 2.1行情:信托板块处于整体下行区间 ...................................................................................................................... 10 2.2资产:规模连续收缩 .............................................................................................................................................. 10 2.3产品:资金端募集收缩,资产端地产上行 .......................................................................................................... 12 2.4风险:集合类产品风险抬头 .................................................................................................................................. 13 2.5业绩:行业收入及利润承压 .................................................................................................................................. 14 2.6政策:边际回暖 ...................................................................................................................................................... 16 2.7预期:短期转型压力较大,内生驱动力仍在 ...................................................................................................... 17 2.8个股推荐 .................................................................................................................................................................. 19 融资租赁行业不断规范 .............................................................................................................................................. 20 3.1国内融资租赁行业模式 .......................................................................................................................................... 20 3.2行业不断成熟 .......................................................................................................................................................... 21 3.3政策:产融结合推动实体经济 .............................................................................................................................. 23 3.4利差:租息收入支撑 .............................................................................................................................................. 25 3.5风险管理重要性提升 .............................................................................................................................................. 26 3.6个股推荐 .................................................................................................................................................................. 28 风险提示 ..................................................................................................................................................................... 29