多元金融行业银信新规点评：剑指银信业务，通道信托再承压

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业快评 多元金融 剑指银信业务，通道信托再承压——银信新规点评 行业评级 推荐 评级变动 维持 事项 12月22日，为促进银信类业务健康发展，防范金融风险，银监会发布《关于规范银信类业务的通知》，对银信类业务进行规范。 主要观点 1.重新定义银信业务，扩大纳入范围 此前关于“银信业务”的定义，主要参照银监发【2010】72号文，即《关于规范银信理财合作业务有关事项的通知》：银信理财合作业务，是指商业银行将客户理财资金委托给信托公司，由信托公司担任受托人并按照信托文件的约定进行管理、运用和处分的行为。而本次《通知》首次明确将银行表内外资金和收益权同时纳入银信类业务的定义。进一步强调不得将信托资金违规投向房地产、地方政府融资平台、股票市场、产能过剩等限制或禁止领域，而这一要求并非首次提及，但本次再强调，我们认为对于这些不利于国家宏观调控政策实施的限制领域的融资监管将持续趋严。 2.委托人承担全部风险，对信托公司实施名单制管理 本次《通知》，风险承担角色发生了重大变化，由此前银监发【2009】111号文中提及的信托公司在银信合作中应坚持自主管理原则，转向信托资金或信托资产的管理、运用和处分均由委托人决定，风险管理责任和因管理不当导致的风险损失全部由委托人承担。而信托公司也并不轻松，一方面必须服从从严监管的要求，回归信托本质，第二是银行将对信托公司实施名单制管理，要求银行综合考虑信托公司的风险管理水平和专业投资能力，审慎选择交易对手。因此行业内资本实力强，风控能力突出的信托公司将更有可能进入名单，倒逼行业提高风险把控的能力。 3.投资建议：信托通道规模承压，鼓励回归本源。本次政策出台的背景源于近年银信类业务增长较快，截止2017年三季度，银信业务的规模已超5.4万亿元占全部信托资产管理规模的22.27%（而按照新规口径，银信业务的规模则更大）。其中银信通道业务占比较高，存在一定风险隐患。因此本着“防范不发生系统性金融风险”的监管底线，对银信类业务，特别是银信通道业务予以规范。在资管新规征求意见结束后，银监会立马出台相应新规规范具体业务，说明去杠杆、去通道的决心不改，我们认为后续各监管机构围绕在资管新规体系下，会有一系列针对各子行业的业务新规出台。同时《通知》也指出银监会将进一步研究明确提高信托公司通道业务监管要求的措施办法，因此我们认为对于信托板块的标的来说，短期内将面临一定的压力，中期面临着通道业务结构的再次梳理，对于通道业务较为依赖的信托公司业绩有较大影响，长期来看，行业回归本源，并向主动管理转型的进程将被动再提速。各家标的中，安信信托主动管理占比较高，相对受影响较小。 证券分析师：洪锦屏 执业编号：S0360516110002 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 安信信托 强烈推荐 爱建集团 强烈推荐 《家族信托专题报告：平台优势成就私人财富管理“重器”》 2017-04-06 -13%1%14%28%16/1217/0217/0417/0617/0817/102016-12-26～2017-12-22 沪深300 多元金融 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 华创证券研究所 行业研究 多元金融 2017年12月25日 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 4.风险提示：主动管理转型不达预期，政策不确定性。 图表12013Q1至2017Q3信托行业资产投向分布（%） 资料来源：信托业协会，华创证券 图表22010Q2至2017Q3信托行业银信业务规模（单位：亿元） 资料来源：信托业协会，华创证券 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 非银组团队介绍 组长、首席分析师：洪锦屏 华南理工大学管理学硕士。曾任职于招商证券。2016年加入华创证券研究所。2010年获得新财富非银行金融最佳分析师第二名（团队），2011-2013年新财富上榜（前四团队），2015年金牛奖非银金融第五名。2017年金牛奖非银金融第四名。 助理研究员：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。曾任职于平安银行总行能源金融事业部，撰写过多篇行业发展白皮书。2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队成员。 助理研究员：方嘉悦 香港中文大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队成员。 助理研究员：翟盛杰 浙江大学经济学硕士。曾任职于浙商证券。2017年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队成员。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 申涛 高级销售经理 010-63214683 shentao@hcyjs.com 刘蕾 销售经理 010-63214683 liulei@hcyjs.com 黄旭东 销售经理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 资深销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 朱研 销售助理 0755-82027731 zhuyan@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 恒奥中心C座3A 邮编：100033 传真：010-66500801 会议室：010-66500900 地址：深圳市福田区香梅路1061号 中投国际商务中心A座19楼 邮编：518034 传真：0755-82027731 会议室：0755-82828562 地址：上海浦东银城中路200号 3402室 邮编：200120 传真：021-50581170 会议室：021-20572500