方正中期期货商品期权市场策略日报
要点： 豆粕期权 12月26日，豆粕主连窄幅震荡，截至收盘涨0.11%收于2634点。豆粕期权总成交量减少，总持仓量略有上升。总成交量为24492手，减少6410手，总持仓量为368716手，增加2854手。总成交量PCR为0.8115，减少0.0103，总持仓量PCR为0.6904，减少0.0084。当前阶段，国内豆粕利空因素较多。国务院关税税则委员会公布2019年1月1日起进口杂粕税率至0，利空豆粕市场。此外，自中美两国元首达成贸易和解协议以来，国内已多次进口美豆，也对国内豆粕形成压力。另外，非洲猪瘟的延续以及库存的高位也继续增加市场的空头情绪。但是由于此前对美豆加征的关税，还未做调整，在一定程度上支撑豆粕价格不继续下跌。后期还是需要关注主导因素宏观面的变化，短期走势或将延续弱势震荡。 合约推荐：卖m1905-C-2800，同时卖m1905-P-2600 白糖期权 12月26日，郑糖主连止跌回升，截至收盘涨0.02%收于4822点。白糖期权总成交量为20158手，减少19520手，总持仓量190630手，增加1246手。总成交量PCR为0.6173,减少0.3626，总持仓量PCR为0.6545，减少0.0071。当前白糖广西现货报价下调，随着糖厂开榨高峰来临，供应压力更为突出，但厂商限于资金压力，也可能不得已降价销售。不过，年底过节气氛渐浓，消费形势也会好转，对糖价给予一定支撑。天气状况或仍将成为影响白糖价格的重要因素，后市要持续密切关注产区天气状况及新糖生产进度。短期内仍以震荡为主，可继续持有宽跨式空头。 合约推荐：卖SR905C5000，同时卖SR905P4800 铜期权 12月26日，铜主连窄幅震荡，截至收盘涨0.27%收于48040点，守住48000点关口。铜期权总成交30182，减少41068手，总持仓量56302手，增加2330手。总成交量PCR为1.0254，减少0.2101，总持仓量PCR为1.0447，增加0.0193。尽管此前的中央经济会议，释放各种利好消息。但是市场信心不足，对未来经济预期悲观，导致预期未来铜需求也将放缓，从而拖累铜价，这是最近铜弱势震荡的主因。从基本面角度，目前铜库存日增600公吨，上海电解铜现货对当月合约报贴水20~升水60元/吨。整体来看，虽然对未来铜需求减少的悲观预期仍在，但个人认为铜价跌破47000概率不大，主要仍在48000附近震荡。 合约推荐：卖出cu1902C50000,同时卖出cu1902P47000 2018/12/27 方正中期期货研究院 期权研发小组成员 牛秋乐 执业编号：Z0002616 彭博 执业编号：Z0011662 联系人：冯世佃 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 商品期权市场策略日报 Option Market Strategy Report 商品期权市场策略日报 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、豆粕期权 图1.1：DCE豆粕主连日行情价格K线图 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 1.市场消息： 1.1、中粮和中储粮在本周进行了第二轮美国大豆采购，美国农业部公布的数据为300万吨左右。中国粮油商务网的大数据分析系统显示，巴西对华大豆装运量虽然有所下降，但是整体仍较去年同期增加明显。截止到上周末，巴西对华累计装运了约240万吨大豆，整体12月的装运量预计在300万吨左右，而且港口仍有新增的1月船期，预计总量在70万吨左右。 2.行情回顾： 表1.2.1：豆粕期货期权行情情况 2018-12-26收盘价涨跌成交量变化持仓量变化豆粕190926760.07%54212-26606363760218豆粕19012810-1.40%76128733468546-35790豆粕190526340.11%758264-1601701470724-17718 2018-12-26成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购13520-34422181282764认沽10972-296815058890豆粕期权24492-641036871628540.81150.6904 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3.方向判断： 12月26日，豆粕主连窄幅震荡，截至收盘涨0.11%收于2634点。当前阶段，国内豆粕利空因素较多。国务院关税税则委员会公布2019年1月1日起进口杂粕税率至0，利空豆粕市场。此外，自中美两国元首达成贸易和解协议以来，国内已多次进口美豆，也对国内豆粕形成压力。另外，非洲猪瘟的延续以及库存的高位也继续增加市场的空头情绪。但是由于此前对美豆加征的关税，还未做调整，在一定程度上支撑豆粕价格不继续下跌。后期还是需要关注主导因素宏观面的变化，短期走势或将延续弱势震荡。在波动率方面，目前豆粕隐波处在正常区间，建议观望。 合约推荐：卖m1905-C-2800，同时卖m1905-P-2600 商品期权市场策略日报 请务必阅读最后重要事项 第2页 图1.3.1：策略盈亏情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4.合成标的升贴水： 图1.5.1：豆粕主力平值合约升贴水情况 -0.3-0.2-0.100.10.20.30.40.50.60.7closemaxminmean 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图表注释：合成标的是指利用平价公式，通过利用期权合约组合来得到与标的基本一致的组合策略。升水表示合成标的的价格大于标的价格，贴水表示合成标的的价格小于标的价格。图中的蓝线是用每日的收盘价计算得到，黄线是用日内数据加权计算得到，橙线表示日内最大升贴水值，灰线表示日内最小的升贴水值。 商品期权市场策略日报 请务必阅读最后重要事项 第3页 二、白糖期权 图2.1：白糖主连日行情价格K线图 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 1.市场消息： 1.1、广西制糖企业新糖报价下调至5040-5060元/吨（厂内提货价），较25日报价下调30元，个别厂家报价下调至5020-5050元/吨，具体成交情况有待进一步观察。 1.2、印度糖厂协会（ISMA）公布，截至12月15日，印度462座糖厂在2018/19榨季产糖705.2万吨，较去年同期的690.4万吨高出14.8万吨，或2.1%。ISMA称，由于马哈拉施特拉邦数个甘蔗产区降雨量低于往常，且虫害滋生，该邦部分重要产区受到不利影响，产量料低于去年。 2.行情回顾： 表2.2.1：白糖期货期权行情情况 2018-12-26收盘价涨跌幅成交量变化持仓量变化白糖19094857-0.10%20498-13756904003280白糖190148790.21%8436-632619412-3950白糖190548220.02%268962-107306444078630 2018-12-26成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购12464-75761152181240认沽7694-11944754126白糖期权20158-1952019063012460.61730.6545 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3.方向判断： 12月26日，郑糖主连止跌回升，截至收盘涨0.02%收于4822点。白糖期权总成交量为20158手，减少19520手，总持仓量190630手，增加1246手。总成交量PCR为0.6173,减少0.3626，总持仓量PCR为0.6545，减少0.0071。当前白糖广西现货报价下调，随着糖厂开榨高峰来临，供应压力更为突出，但厂商限于资金压力，也可能不得已降价销售。不过，年底过节气氛渐浓，消费形势也会好转，对糖价给予一定支撑。天气状况或仍将成为影响白糖价格的重要因素，后市要持续密切关注产区天气状况及新糖生产进度。短期 商品期权市场策略日报 请务必阅读最后重要事项 第4页 内仍以震荡为主，可继续持有宽跨式空头。在波动率方面，当前期权隐波处在正常区间，建议观望或短线操作。 合约推荐：卖SR905C5000，同时卖SR905P4800 图2.3.1：策略盈亏情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4.合成标的升贴水： 图2.5.1：白糖主力平值合约升贴水情况 -0.15-0.1-0.0500.050.10.150.20.25closemaxminmean 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图表注释：合成标的是指利用平价公式，通过利用期权合约组合来得到与标的基本一致的组合策略。升水表示合成标的的价格大于标的价格，贴水表示合成标的的价格小于标的价格。图中的蓝线是用每日的收盘价计算得到，黄线是用日内数据加权计算得到，橙线表示日内最大升贴水值，灰线表示日内最小的升贴水值。 商品期权市场策略日报 请务必阅读最后重要事项 第5页 三、铜期权 图3.1：铜主连日行情价格K线图 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 1.市场消息： 1.1、据LME数据显示，2018年12月25日铜金属库存总存量130,325公吨，日增600公吨；铝金属库存总存量1,266,550公吨，日减25公吨。 1.2、SMM 12月26日讯：今日上海电解铜现货对当月合约报贴水20~升水60元/吨，平水铜成交价格47950元/吨~48060元/吨，升水铜成交价格48000元/吨~48100元/吨。 2.行情回顾： 表3.2.1：铜期货期权行情情况 2018-12-26收盘价涨跌幅成交量变化持仓量变化沪铜1901480500.36%31918-2412665580-5152沪铜1902480400.27%119494-129130174102-9726沪铜1903479900.25%62224-489501388268006 2018-12-26成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购14856-1699027386890认沽15208-24164286241396铜期权30064-411545601022861.02371.0452 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3.方向判断： 12月26日，铜主连窄幅震荡，截至收盘涨0.27%收于48040点，守住48000点关口。尽管此前的中央经济会议，释放各种利好消息。但是市场信心不足，对未来经济预期悲观，导致预期未来铜需求也将放缓，从而拖累铜价，这是最近铜弱势震荡的主因。从基本面角度，目前铜库存日增600公吨，上海电解铜现货对当月合约报贴水20~升水60元/吨。整体来看，虽然对未来铜需求减少的悲观预期仍在，但个人认为铜价跌破47000概率不大，主要仍在48000附近震荡。 商品期权市场策略日报 请务必阅读最后重要事项 第6页 合约推荐：卖出cu1902C50000，卖出cu1902P47000 图3.3.1：策略盈亏情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 商品期权市场策略日报 请务必阅读最后重要事项 第7页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何
