方正中期期货商品期权市场策略日报

要点： 豆粕: 2022年4月19日，豆粕2209合约午后收于4029 元/吨，上涨95 元/吨，涨幅2.41%； 美豆07合约，进一步上探1700位置。现货方面，国内油厂豆粕报价大多持稳，局部小幅波动。国内油厂报价南通4470 元/吨，天津4650 元/吨，日照4440 元/吨，湛江4270 元/吨。 豆粕期价随美豆进一步上行，近期看涨思路不变。目前豆粕是强现实弱预期的结构，在此结构下，预计强现实将逐步带动9月合约反弹。巴西基本定产，部分机构对巴西产量预估较4月USDA报告更低，对美豆持续形成利多影响，由于美豆压榨利润处于历史极高位，进一步出口销售可增空间非常小，不能有效缓解全球范围的偏紧态势。国内方面，4月以来的3次大豆拍卖成交率不佳，原因在于油厂榨利预期不佳，未能够有效缓解国内大豆及豆粕低库存情况。目前基差处于历史同期高位，现货价格持稳情况下，期价易涨难跌。美豆远期供给向好并不能够缓解上半年全球油籽以及国内豆粕供给短缺的情况。豆粕9月合约预计继续偏强走势为主，成功上探4000位置，操作上多单考虑继续持有，第一目标位4100-4200，第二目标位前高。美豆技术上或继续上攻1700。 白糖:郑糖小幅上涨，SR209合约最高见6096元，收盘微涨0.17%。近日外盘食糖休市，郑糖独自震荡上行。国内产糖榨季进入尾声，产量减幅超过预期，大概率低于1000万吨。3月份外糖进口量12万吨，显著低于上年同期的20万吨水平。此外，国际原油价格坚挺预计会提振糖价，巴西主产区开榨进度将成为影响全球糖价的主要因素。还有，欧洲因地缘政治危机的影响本年度甜菜种植情况也应密切关注。印度食糖增产势头强劲，但榨季接近尾声，市场影响力逐渐减弱。在国内市场，4-6月是销售淡季，近期糖价基差走弱反映了现货未能跟随期货同步上行。还有，传闻今年内蒙甜菜种植面积将同比扩大约四成，且广西产区降雨充沛有利甘蔗种植，整体供需形势并未过分失衡。目前郑糖技术性走强，主力合约或许在6200、6400元附近存在阻力。 商品期权市场策略日报 Option Market Strategy Report 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品组 牛秋乐 执业编号：F0268914 (从业) Z0002616 (投资咨询) 联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品组 彭博 执业编号：F0305572 (从业) Z0011662 (投资咨询) 联系方式：010-68578617/pengbo1@foundersc.com 作者：金融衍生品组 冯世佃 执业编号：F 3049858(从业) Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 成文时间：2022年4月19日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第1页 铜: 4月19日，沪铜宽幅震荡，主力合约CU2205收于75040元/吨，涨0.15%。现货方面，上海有色网1#电解铜均价75540元/吨，较上一交易日跌40元/吨。洋山铜仓单报价10-30美元/吨，均价20美元/吨，均价较前一交易日持稳；提单报价12-29美元/吨，均价20.5美元/吨，均价较前一交易日持稳，QP5月，报价参考4月中下旬到港货源。LME0-3贴水17.5美元/吨，对05合约进口亏损暂在750元/吨附近。中国人民银行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，宽松力度小于预期，不过一季度GDP超预期的消息抵消了部分利空情绪。另外目前俄乌局势进展也存在不确定性，新一轮的制裁与反制裁正在酝酿，对铜等相关品种来说风险溢价仍存。而短期市场关注的焦点在于国内复工复产的具体进度，据我们了解，虽然部分地区对封控措施有所放缓，下游铜材开工在上周触底反弹，不过终端电缆、地产、开工等依然低迷，目前上海及其周边地区也面临港口物流堵塞和复工人员返岗困难等情况，未来弱需求的状态恐仍将延续一段时间。总体而言，在中国宏观利多因素被释放后，强预期与弱现实的博弈可能导致铜价回归宽幅震荡的走势，期货多单减仓，期权买入波动率策略。 玉米:主力09合约周二偏强震荡，收于2991元/吨，涨幅0.94%； 现货市场：周二玉米现货价格继续以稳为主。北方港口玉米物流保持收紧状态，鲅鱼圈物流开始恢复；广东蛇口新粮散船2900-2920元/吨，集装箱一级玉米报价2950-2960元/吨，较周二提价10元/吨；东北玉米价格大大体稳定，吉林省境内物流有所缓解，黑龙江深加工主流收购2600-2650元/吨，吉林深加工主流收购2550-2700元/吨，内蒙古主流收购2620-2780元/吨，辽宁主流收购2600-2700元/吨；山东收购价2750-3010元/吨，河南2750-2900元/吨，河北2770-2800元/吨。外盘来看，当下市场关注点在两个方面，一是旧作供需兑现，市场对于巴西二季玉米产量前景比较乐观，天气干扰的边际效应减弱；二是新作的播种面积预期，俄乌干扰延续，市场维持乌克兰以及美国种植面积下滑预期，相对利多有一定延续，此外市场即将进入北半球天气炒作时间周期，整体期价倾向于易涨难跌，外盘期价或延续震荡偏强波动。国内来看，定向稻谷暂停拍卖提振市场情绪，虽然深加工开工率下滑以及小麦价格回落构成一定压力，但是养殖端支撑仍然比较明显，期价整体维持高位偏强运行。短期玉米期价回归偏强波动，操作方面建议维持偏多思路。 棉花: 4月19日，郑棉主力合约跌0.02%，报21570。棉纱主力合约涨0.00%，报28280。棉花短期震荡。轧花厂销售意愿强烈，急于出货，但销售进度并不理想。截至目前，大部分轧花厂销售进度仍维持在45%-50%不等，较往年同期大幅落后，由于收购成本的差异，南疆销售进度快于北疆。供应充足和需求疲软的矛盾将继续令市场难以喘息，终端消费何时能够回暖目前尚未见端倪，整个产业链的信心或许还需要较长时间去重塑。从周末起纱线询单量增加，市场出现小幅好转迹象，一些纱厂和贸易商也小幅上调报价，少数调高300-500元/吨。但实际成交价格仍未跟上，成交量情况仍有待持续跟进。棉花09合约短期震荡，观望为主。期权方面，波动率维持低位，期权到期时间较长，短期暂无机会。 橡胶:沪胶震荡整理，主力合约在13465-13580元波动，收盘略涨0.48%。20号胶主力合约在11310-11410元波动，收盘略涨0.18%。沪胶走势偏强，上海汽车生产企业陆续复工，但生产活动尚未恢复正常。乘联会预计“4月国内车市零售销量将大幅低于3月。如果上海等地的疫情延续，预计会给汽车行业带来20%的减产损失”。还有，不少地区物流运输减少，轮 dVhUnV8YbWiYnWaXmV8OdNbRmOpPmOtRlOpPnRjMoMpP6MmNrQNZqRnQvPoPmQ 请务必阅读最后重要事项 第2页 胎替换需求也在下降。不过，国常会提出要“鼓励汽车、家电等大宗消费，各地不得新增汽车限购措施，已实施限购的逐步增加增量指标；支持新能源汽车消费”，而且近来外胶进口到港量也处于偏低水平，一旦下游需求恢复，供给不足的矛盾将会更为显著。此外，央行实施降准操作，货币政策有望继续保持相对宽松的局面。短期看，胶价探底走势是否完成仍待观察，而从中长期角度看未来上升空间会大于下行空间。 铁矿石:日间铁矿盘面出现明显回调，主力合约下跌3.27%收于887。现货市场：日间铁矿现货市场价格涨跌互现，低品矿溢价再度走强，粉矿价格走势强于块矿。截止4月19日，青岛港PB粉现货价格报1005元/吨，日环比上涨1元/吨，卡粉报1195元/吨，日环比上涨5元/吨，杨迪粉报960元/吨，日环比上涨10元/吨。2022年将继续开展全国粗钢产量压减，炉料端受需求下降预期影响日间估值集体回调，铁矿盘面临近午盘出现快速下行，午后持续走弱。周初以来铁矿主力合约持续高位盘整，已出现上行乏力的迹象。一方面当前黑色系整体仍处于强预期与弱现实的博弈，短期终端需求恢复速度仍有不确定性，黑色系整体估值仍有回调风险。上周成材表需虽有回升，社库再度转降，但钢厂发货仍未完全恢复，厂库仍在累库中。4月19日6时起，唐山路北，路南，丰南，开平，玉田实施全域封控管理。铁水产量短期仍将面临扰动。最近一期主流外矿发运至我国的量出现明显增加，其中澳矿周度发运至我国的环比增量超过200万吨，最近一期外矿到港量也出现明显增加。钢厂对铁矿的主动补库意愿开始受到抑制，铁矿港口现货日均成交量出现萎缩，预计本周港口库存将停止去化。由于长流程钢厂当前利润水平已被压缩至低位，近期已开始对炉料端铁矿价格形成负反馈，限制铁矿价格短期上行空间。中期来看，稳增长预期下对二季度的终端消费不悲观。今年一季度各地共发行地方债18246亿元，是去年同期发行量的两倍多。进入4月后基建投资持续发力，多地集中开工一批重大项目。另外前期海外钢材供应出现缺口，部分订单开始转向我国，后续成材出口有望明显改善。后续若强预期能够落地为强现实则国内长流程钢厂利润将逐步修复，对铁矿价格将有正向反馈。2022年粗钢压产目标的提出影响铁矿短期估值，叠加当前钢厂利润水平偏低，终端需求恢复节奏仍较慢，对铁矿价格形成负反馈，操作上暂维持逢高沽空策略。 PTA:周二，PTA窄幅震荡，TA2209合约收6218，涨幅0.16%，增仓2.59万手。现货市场：基差继续走弱，目前4月货源基差在05+40。（1）从成本端来看，成本端高位震荡。近期市场再度担心俄罗斯原油供应风险，原油价格受地缘因素扰动较大，预计近期高位震荡为主。PX方面，受疫情影响，调油需求不佳，MX调油需求或减少对应PX供应有回升预期，因此近期PX-NAP或高位面临一定压缩。整体来看，近期PX价格将跟随原油，但价差走弱下表现或弱于原油。（2）从供应端来看，4-5月PTA开工率将延续低位运行。近期逸盛大连225万吨/年的装置短停后已重启，同时四川能投100万吨/年的PTA装置预计以短停为主，后续存重启预期。此外，目前逸盛宁波200万吨/年和220万吨/年的PTA装置降负至5成运行，后续关注物流改善情况。后续恒力石化220万吨/年、逸盛大连375万吨/年、逸盛新材料1#360万吨/年、逸盛海南200万吨/年的PTA装置计划在4-5月份陆续检修。若上述检修兑现，则4-5月份PTA开工率将延续低位。（3）从需求端来看，4月聚酯开工率降负超预期，静待华东疫情拐点。近期聚酯开工率快速下降至78.4%，但考虑到近期华东部分聚酯工厂原料库存低位，但物流不畅导致原料供应困难，后续存被动停车的风险，因此短期聚酯开工率或难言底部，后续何时企稳和反弹主要取决于华东疫情控制情况。一方面，疫情影响终端纺织服装需求；另一方面，疫情导致华东地区物流不畅，产业链存在成品出货困难且原料供应困难的双重压力，产业链 请务必阅读最后重要事项 第3页 各环节开工受不可抗力影响大。目前我们暂时给予4月聚酯83%的开工率水平，5月份若疫情拐点显现，预计产业链自下而上或有一轮较为明显的补库正反馈拉动，谨慎给予5月85%-86%的开工率水平。（4）从库存端来看，4月15日PTA社会库存为272.9万吨（-8.1万吨）。需求损失超预期，4月PTA整体或累库7-10万吨。近期PTA供需表现偏弱，4月平衡表预计转为累库。基差方面，预计回落为主，建议期现贸易商正套策略离场。单边，PTA加工费持续被压缩，短期绝对价格将跟随原油震荡运行，区间参考6000-6500；中期，等待疫情拐点显现后，建议回调逢低买入，布局需求修复行情。 甲醇: 甲醇期货重心继续冲高，上破3000关口，最高触及3027，但午后有所调整，回落至20日均