方正中期期货商品期权市场策略日报
要点： 豆粕期权 11月22日，豆粕主连窄幅震荡，截至收盘涨0.22%收于3154点。豆粕期权总成交量回落，总持仓量也有所减少。总成交量为75792手，减少32494手，总持仓量为638096手，减少456手。总成交量PCR为0.6305，减少0.1952，总持仓量PCR为0.9601，增加0.0440。目前豆粕价格主要由中美双方贸易态度决定，G20峰会将在11月30号召开，到时中美两国领导人将对贸易问题进行讨论。湖南省怀化市鹤城区排查出非洲猪瘟疫情，下游的担忧延续。当前豆粕价格受政策和情绪影响较大，建议观望或短线操作。 合约推荐： 买入m1901-P-3150 白糖期权 11月22日，郑糖主连窄幅震荡，截至收盘涨0.30%收于4942点。白糖期权总成交量为42382手，减少43222手，总持仓量359418手，增加3572手。总成交量PCR为1.4196,增加0.0924，总持仓量PCR为0.5927，减少0.0061。当前主要还是关注新糖上市对国内白糖供应压力所造成的影响。广西甘蔗收购价确定为490元/吨，较上年下调了10元，符合市场预期，制糖成本维持高位限制糖价下行空间，但这也不排除糖价进一步下探的可能。关注10月份外糖进口数据的指引，如果超过25万吨影响偏空，若低于20万吨则影响中性。建议短线操作，注意及时止盈止损。 合约推荐：买入SR901P5000 铜期权 11月22日，铜主连宽幅震荡，截至收盘涨0.36%收于49570点。铜期权总成交41906手，减少27330手，总持仓量50940手，增加1510手。总成交量PCR为1.0030，增加0.0211，总持仓量PCR为1.1784，增加0.0038。宏观上，中美贸易不确定性较大，月底11月30号G20峰会将召开，中美两国最高领导人将对贸易问题展开对话。世界金属统计局最新报告，1-9月全球铜供应短缺0.63万吨，但相对全球2400铜年需求的体量来说，仍处于紧平衡状态。整体来看，下游消费有改善迹象，但供需仍无明显矛盾，中美贸易对铜价造成的影响较大。建议观望或短线操作，注意及时止盈止损。 合约推荐：卖出cu1901C50000，同时卖出cu1901P49000 2018/11/23 方正中期期货研究院 期权研发小组成员 牛秋乐 执业编号：Z0002616 彭博 执业编号：Z0011662 联系人：冯世佃 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 商品期权市场策略日报 Option Market Strategy Report 商品期权市场策略日报 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、豆粕期权 图1.1：DCE豆粕主连日行情价格K线图 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 1.市场消息： 1.1、生意社报道，据德国汉堡的行业刊物《油世界》周三称，2018年10月份，阿根廷的大豆压榨量达到330万吨，超出了市场预期。不过进入11月份以来，阿根廷的大豆压榨量再度放慢。今年早些时候阿根廷遭遇严重干旱，大豆收获季节又出现降雨天气，导致大豆产量比上年减少三成以上，限制了国内加工厂的原料供应。 1.2、外媒11月22日消息：据私营分析机构Informa经济公司称，2019/20年度美国大豆期末库存接近10亿蒲式耳，2019/20年度全球大豆期末库存将达到1.151亿吨，相比之下，本年度预计为1.129亿吨。 1.3、德国汉堡的行业刊物《油世界》的报告显示，2018/19年度（10月到次年9月）全球大豆消费量预计比上年提高70万吨，这一同比增幅要低于往年均值。在之前的五年里，全球大豆消费量每年平均增长1640万吨。全球大豆消费增长放慢的原因主要在于中国。由于进口美国大豆数量下滑所带来的缺口无法被完全弥补，导致中国大豆压榨量出现下滑。 1.4、德国汉堡的行业刊物《油世界》的报告显示，2018/19年度美国大豆库存预计达到2750万吨，这很可能对美国大豆价格造成利空压力。油世界预计2018/19年度全球大豆产量过剩量为1500万吨。相比之下，2018/19年度全球油菜籽、花生和棉籽的产量难以满足需求。 2.行情回顾： 表1.2.1：豆粕期货期权行情情况 2018-11-22收盘价涨跌成交量变化持仓量变化豆粕19092825-0.14%32922-257682439882910豆粕190131540.22%746114-6060341159160-25956豆粕19052804-0.36%224370-8309299887029938 2018-11-22成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购46484-12828325550-7720认沽29308-196663125467264豆粕期权75792-32494638096-4560.63050.9601 商品期权市场策略日报 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3.方向判断： 11月22日，豆粕主连窄幅震荡，截至收盘涨0.22%收于3154点。目前豆粕价格主要由中美双方贸易态度决定，G20峰会将在11月30号召开，到时中美两国领导人将对贸易问题进行讨论。湖南省怀化市鹤城区排查出非洲猪瘟疫情，下游的担忧延续。当前豆粕价格受政策和情绪影响较大，建议观望或短线操作。 合约推荐：买入m1901-P-3150 图1.3.1：策略盈亏情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4.波动率交易： 当前隐波回到正常区间，观望为主,或择机做空波动率。 合约推荐：无 5合成标的升贴水： 图1.5.1：豆粕主力平值合约升贴水情况 -0.15-0.1-0.0500.050.10.150.20.25closemaxminmean 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图表注释：合成标的是指利用平价公式，通过利用期权合约组合来得到与标的基本一致的组合策略。升水表示合成标的的价格大于标的价格，贴水表示合成标的的价格小于标的价格。图中的蓝线是用每日的收盘价计算得到，黄线是用日内数据加权计算得到，橙线表示日内最大升贴水值，灰线表示日内最小的升贴水值。 商品期权市场策略日报 请务必阅读最后重要事项 第3页 二、白糖期权 图2.1：白糖主连日行情价格K线图 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 1.市场消息： 1.1、期货日报报道，广西壮族自治区糖业发展办公室等部门21日发布的《关于2018/2019榨季糖料蔗收购价格问题的通知》明确，广西壮族自治区2018/2019年榨季普通糖料蔗收购首付价格490元/吨，继续实施糖料蔗优良品种加价政策。通知要求各地各相关部门适时采取针对性的调控措施，以维持食糖市场价格的基本稳定。 2.行情回顾： 表2.2.1：白糖期货期权行情情况 2018-11-22收盘价涨跌幅成交量变化持仓量变化白糖190950080.44%14102-255860604-42白糖190149380.55%319676-149880205364-2078白糖190549420.30%134056-1151683024965550 2018-11-22成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购17516-192682256723094认沽24866-23954133746478白糖期权42382-4322235941835721.41960.5927 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3.方向判断： 11月22日，郑糖主连窄幅震荡，截至收盘涨0.30%收于4942点。当前主要还是关注新糖上市对国内白糖供应压力所造成的影响。广西甘蔗收购价确定为490元/吨，较上年下调了10元，符合市场预期，制糖成本维持高位限制糖价下行空间，但这也不排除糖价进一步下探的可能。关注10月份外糖进口数据的指引，如果超过25万吨影响偏空，若低于20万吨则影响中性。建议短线操作，注意及时止盈止损。 合约推荐：买入SR901P5000 图2.3.1：策略盈亏情况 商品期权市场策略日报 请务必阅读最后重要事项 第4页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4.波动率交易： 当前期权隐波处在正常区间，建议观望。 合约推荐：无 5.合成标的升贴水： 图2.5.1：白糖主力平值合约升贴水情况 -0.15-0.1-0.0500.050.10.15closemaxminmean 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图表注释：合成标的是指利用平价公式，通过利用期权合约组合来得到与标的基本一致的组合策略。升水表示合成标的的价格大于标的价格，贴水表示合成标的的价格小于标的价格。图中的蓝线是用每日的收盘价计算得到，黄线是用日内数据加权计算得到，橙线表示日内最大升贴水值，灰线表示日内最小的升贴水值。 商品期权市场策略日报 请务必阅读最后重要事项 第5页 三、铜期权 图3.1：铜主连日行情价格K线图 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 1.市场消息： 1.1、SMM网讯：据外电11月21日消息，国际铜业研究组织（ICSG）在最新公布的月报中称，2018年8月，全球精炼铜市场供应短缺31,000吨，7月为短缺84,000吨。ICSG称，1-8月全球铜市供应短缺259,000吨，去年同期为短缺98,000吨。8月全球精炼铜产量为196万吨，消费量为199万吨。8月中国保税仓库铜库存短缺64,000吨，7月为短缺96,000吨。 1.2、赞比亚是非洲第二大铜生产国。赞比亚央行周三发布报告称，赞比亚9月铜产量同比增加10.4%至631,359吨。 1.3、生意社11月22日讯：伦敦11月21日消息，世界金属统计局(WBMS)周三公布报告显示，2018年1-9月全球铜市供应短缺0.63万吨, 2017年全球供应过剩9.38万吨。9月报告铜库存下滑，较2017年12月底减少7.2万吨。2018年1-9月全球矿山铜产量为1,536万吨，较2017年同期增加1.9%。1-9月全球精炼铜产量为1,752万吨，同比增加0.3%，因赞比亚(增9.7万吨)和智利(增6.1万吨)产量显著攀升。1-9月全球铜消费量为1,753万吨，去年同期为1,749万吨。中国1-9月铜表观需求量为922.8万吨，较2017年前三季度高5%。2018年1-9月欧盟28国精炼铜产量下滑1.4%，需求量为255.1万吨，较2017年1-9月增加0.9%。2018年9月，全球精炼铜产量为196.32万吨，消费量为200.43万吨。 2.行情回顾： 表3.2.1：铜期货期权行情情况 2018-11-22收盘价涨跌幅成交量变化持仓量变化沪铜1812496100.53%48748-45786112168-2276沪铜1901495700.36%180800-165260181814-4780沪铜1902496000.38%55626-489361084144920 2018-11-22成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购20922-1401223384654认沽20984-1331827556856铜期权41906-273305094015101.00301.1784 商品期权市场策略日报 请务必阅读最后重要事项 第6页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3.方向判断： 11月22日，铜主连宽幅震荡，截至收盘涨0.36%收于49570点。宏
