方正中期期货商品期权市场策略日报

要点： 豆粕: 宏观上，中美两国将重启贸易谈判，市场等待月底G20进一步消息。基本面上，USDA作物周报显示，美国大豆种植率低于市场预估值以及大幅低于往年同期。南美大豆收获稳步推进，丰产预期兑现。总的来说，虽然中美贸易谈判或将重启，但双方态度还未明确。此外，美豆主产区天气干扰依旧，短期内豆粕或以震荡为主。当前隐波处于高位，在G20峰会前夕，操作上推荐以卖期权为主。 白糖: 国内各地区白糖均已停榨，后市白糖销售进度将对价格造成影响。当前国内食糖供需相对平衡。但是，随着进入夏季，白糖需求旺季或逐步开始启动。另外，从长远来看，国际食糖出现产销缺口犹在，全球糖正在由过剩向短缺转变，国际糖价走高的可能性大，相应对国内糖价也有利好影响。操作方面以卖期权为主。 铜: 宏观上，全球宏观系统性环境有所回暖,市场等待G20进一步成果。基本面上，铜供给端紧张依旧。近期国外多家矿山出现生产干扰事件，进一步带动加工费TC走低，对铜价支撑力度加大。短期内，受中美贸易磋商重启以及全球或将开启新一轮宽松周期影响，预计未来铜价将企稳回升。此外，鉴于当前铜期权隐波处于低位，操作上可适时买入看涨期权。 玉米: 国内临储玉米拍卖逐步被市场消化,临储玉米拍卖继续降温。基本面上，在供给充足、贸易商挺价的情况下，玉米需求的减少将不再支撑中间环节的玉米挺价，短期玉米仍然有回调的可能。从长期看，市场预期玉米有产需缺口，缺口预期在3000到5000万吨不等。且玉米存在政策底，下方支撑力度较强，在供需偏紧的预期也会让玉米价格重心整体上移，操作上可卖出看跌期权。 棉花: 宏观上，中国两国领导人通话，市场对中美两国贸易前景趋于乐观。基本面上，美国2018/19年陆地棉出口销售创市场年度底位，较前一周及四周均值显著下滑。国内方面，工商业棉花库存降幅缓慢，同时下游坯布棉纱库存较往年同期偏高，纺服产成品库存累积，国内棉花供应压力较大。总的来看，中美两国贸易前景依旧充满不确定性。且国内需求疲软以及预期消费减少持续打压棉价，郑棉或将继续承压运行，难言反转。鉴于当前棉花期权隐波持续攀升，处于历史高位，操作上推荐以卖期权为主。 橡胶: 有消息称海关或放松混合胶进口标准对胶价有压力。基本面上，目前国内橡胶制品生产处于淡季，而云南近期普遍降雨缓解当地旱情，西双版纳割胶进度有望恢复常态。当前橡胶供需面没有显著变化，库存依然较高，而下游需求相对疲软。中国汽车销量持续下滑。新能源汽车限购取消，橡胶需求在未来或有所上升。从长期来看，沪胶处于历史低位区，下行空间相对有限。操作上以卖期权为主。 2019/6/25 方正中期期货研究院 金融衍生品研究组 牛秋乐 执业编号：Z0002616 彭博 执业编号：Z0011662 联系人：冯世佃 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 商品期权市场策略日报 Option Market Strategy Report 商品期权市场策略日报 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、豆粕期权 图1.1：DCE豆粕主连日行情价格K线图 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 1.市场消息： 1.1、欧盟委员会发布的数据显示，在2018年7月1日到2019年6月16日期间，欧盟2018/19年度大豆进口量约为1446万吨，比去年同期增加9%，上周是同比增加8%。豆粕进口量约为1687吨，比去年同期减少8%，上周是同比减少6%。 1.2、布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）发布的周度报告称，截至6月19日，阿根廷大豆收获进度达到99.1%，上周为98.5%，目前还有15万公顷农田尚未收获。交易所估计全国大豆单产为3.37吨/公顷，高于上周的3.35吨/公顷。交易所预期2018/19年度阿根廷大豆产量为5600万吨，比上年产量3510万吨高出59.5%，创下19年来的次高产量。阿根廷大豆产量的最高纪录为2014/15年度的6080万吨。 1.3、据德国行业机构油世界称，2019/20年度全球大豆产量预期比上年减少530万吨。美国和加拿大的产量降幅将在一定程度上被中国和南美的产量增幅所抵消。 2.行情回顾： 表1.2.1：豆粕期货期权行情情况 2019-6-24收盘价涨跌成交量变化持仓量变化豆粕190728450.21%878-24688334-214豆粕190929120.55%256748820188191296070372豆粕200129420.14%300730-12902421748-26840 2019-6-24成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购50700-435023044411918认沽3301258002159065536豆粕期权837121450446350174540.65110.9369 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3.方向判断： 商品期权市场策略日报 请务必阅读最后重要事项 第2页 6月24日豆粕期权总成交量为83712手,增加1450手，总持仓量为446350手，增加17454手。连粕主连10日历史波动率为21.81%，位于3年历史波动率75百分位附近。期权主力平值附近购沽隐波持平。成交量PCR增加，持仓PCR略减。市场情绪偏积极。 天气因素给市场带来干扰，天气预报显示未来美国中西部降雨将高于历史均值，降雨延缓播种的担忧再次升温，支撑市场价格。宏观上，中美贸易出现反转，中美两国将重启贸易谈判。基本面上，USDA作物周报显示，截至6月16日当周，美国大豆种植率为77%，低于市场平均预估值的79%；之前一周为60%，上年同期为96%，五年均值为93%；美国大豆出苗率为55%，之前一周为34%，上年同期为89%，五年均值为84%。南美大豆收获稳步推进，丰产预期兑现。总的来说，虽然中美贸易谈判或将重启，但双方态度还未明确。此外，美豆主产区天气干扰依旧，短期内豆粕或以震荡为主。当前豆粕隐波处于高位，操作上建议以卖期权为主。 合约推荐：卖出m1909-P-2800，同时卖出m1909-C-3000 二、白糖期权 图2.1：白糖主连日行情价格K线图 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 1.市场消息： 1.1、据中商产业研究院数据库显示，2015-2018年中国食糖出口量逐渐增长，2019年1-5月中国食糖出口量为69227吨，同比下降3.1%。 1.2、美国商品交易管理委员会（CFTC）公布，截至6月18日当周，洲际交易所（ICE）11号糖多头减仓52124张或5.7%，至862173张；空头减仓58606张或6.31%，至870541张。总持仓为936818张，较上一周减少56460张或5.68%，总交易者数为237家。 2.行情回顾： 表2.2.1：白糖期货期权行情情况 商品期权市场策略日报 请务必阅读最后重要事项 第3页 2019-6-24收盘价涨跌幅成交量变化持仓量变化白糖19074977-2.43%386458-34白糖19095011-1.38%450486-284244498746-992白糖20015031-0.77%87760-393002826481584 2019-6-24成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购34360-27646203098-1750认沽17944-40141127303466白糖期权52304-3166031582817160.52220.5551 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3.方向判断： 6月24日白糖期权总成交量为52304手，减少31660，总持仓量315828手，增加1716手。郑糖主连10日历史波动率为12.71%，位于3 年历史波动率50百分位附近。期权主力购沽隐波持平。成交PCR增加，持仓PCR略增，市场情绪偏谨慎。 五月份食糖进口量为38万吨，同比增加了18万吨，环比增加4万吨。进口增加给国内糖价带来压力。但是，国内糖价回落使得配额外进口利润缩小，预计后期郑糖跌幅有限。基本面上，国内各地区白糖均已停榨，后市白糖销售进度将对价格造成影响。当前国内食糖供需相对平衡，而外糖反弹后进入调整对国内市场有一定偏空影响。但是，随着进入夏季，白糖需求旺季或逐步开始启动。另外，从长远来看，国际食糖出现产销缺口犹在，全球糖正在由过剩向短缺转变，国际糖价走高的可能性大，相应对国内糖价也有利好影响。此外，当前白糖期权波动率处于历史高位，操作上推荐以卖期权为主。 合约推荐：卖出SR909P5000 三、铜期权 图3.1：铜主连日行情价格K线图 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 1.市场消息： 商品期权市场策略日报 请务必阅读最后重要事项 第4页 1.1、LME铜库存减少1325吨，铝库存减少7425吨，锌库存减少1675吨，镍库存增加192吨，锡库存增加5吨，铅库存减少25吨。 1.2、Chuquicamata铜矿矿工拒绝Codelco最新合同方案 罢工将至少持续至6月28日。 2.行情回顾： 表3.2.1：铜期货期权行情情况 2019-6-24收盘价涨跌幅成交量变化持仓量变化沪铜190746720-0.23%60044-8352137406-7004沪铜190846750-0.30%138246-26780245078-612沪铜190946780-0.32%38934-1222812193245902019-6-24成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购17876-604835442-11372认沽12604-109821238-11604铜期权30480-714656680-229760.70510.5992 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3.方向判断： 6月24日铜期权总成交30480，减少7146手，总持仓量56680手，与前一交易日减少22976。铜主连10日历史波动率为9.29%，位于3 年历史波动率低位上方。期权主力认购略升，认沽隐波略降。成交PCR增加，持仓PCR减少，市场情绪略偏积极。 宏观上，中美贸易出现反转，叠加美联储6月议息会议鸽派信号，人民币迅速走强，全球宏观系统性环境有所回暖,新一轮宽松周期或将来临。基本面上，铜供给端紧张依旧,加工费TC走低，上周进口铜精矿现货TC报57-62美元/吨，TC触及冶炼厂成本线，对铜价支撑力度加大。此外，二季度进口废铜出现赶进口现象，中国5月废铜进口量为170万吨，与4月持平。1-5月废铜进口量为68万吨。但第一批废六类铜批文上周公布，仅24万吨，下半年进口废铜将收缩，收缩量还待进一步收缩。5月铜板带箔开工率继续下滑，6月进入消费淡季，SMM预计6月环比下滑0.61%至70.55%。6月铜管企业开工率预计环比下滑0.99%。总的来说，全球宏观环境有所回暖，供给端干扰仍在，但下游需求依旧低迷。短期内，受中美贸易磋商重启以及全球或将开启新一轮宽松周期影响，预计未来铜价将企稳回升。鉴于铜波动率一直处于低位，操作上可适当买入看涨期权。 合约推荐：买入CU1908C47000 四、玉米期权 图3.1：玉米主连日行情价格K线图 商品期权市场策略日报 请务必阅读最后重要事项 第5页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 1.市场消息： 1.1、中国海关公布的数据显示，2019年5月玉米进口总量为75.00万吨，为今年最高。5月玉米进口量较上年同期的75.90万吨减少了0.90万吨，减少1.19%。较上月同期的66.00万吨增加9.