投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2018-12-14 豆粕波动率指数有所下降，铜期权市场情绪偏乐观 内容摘要 豆粕期权： 12月13日，豆粕期权成交量为28854手，较前一日减少5142手。持仓量为309824手，较前一日增加3606手。期权持仓量PCR为0.73，成交量PCR为0.72，成交额PCR为1.19，期权市场情绪较悲观。波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日有所下降，收于18.03，偏度指数较前一日小幅上升，收于99.50。 目前豆粕波动率指数有所回落，明显低于标的历史波动率。可维持做多波动率组合，从期权波动率回升中获利。或构建熊市价差组合，从标的价格走弱中获利，重点关注后期中美贸易战走向。 白糖期权： 12月13日，白糖期权成交量为16096手，较前一日增加3270手。持仓量为166004手，较前一日增加368手。期权合约持仓量PCR为0.63，成交量PCR为0.67，成交额PCR为0.82，期权市场情绪较稳定。波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日小幅上升，收于15.80，偏度指数较前一日小幅上升，收于99.52。 近期白糖维持震荡，期权波动率震荡偏强，短期来看白糖价格预期将维持震荡偏弱态势。可适当构建熊市价差组合，从标的价格走低中获利。 铜期权： 12月13日，铜期权成交量为48520手，较前一日增加790手。持仓量为65398手，较前一日增加286手。铜期权成交量PCR为0.94，持仓量PCR为1.39，成交额PCR为0.68，期权市场情绪较乐观。 波动率方面，铜期货主力合约90日历史波动率为13.14%，近月期权合约平值认购、认沽期权隐含波动率分别为13.21%和13.36%，期权隐含波动率持续下降。目前期权隐含波动率已明显回落，前期做空波动率组合获利颇丰，可平仓了结。可构建少量牛市价差组合，从标的价格走升中获利。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 11 一、豆粕期权 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1903.DCE 7998 11930 -3932 71180 69050 2130 M1905.DCE 19840 21692 -1852 222218 220626 1592 M1907.DCE 80 12 68 4240 4160 80 M1908.DCE 62 2 60 1618 1680 -62 M1909.DCE 850 358 492 10162 10318 -156 M1911.DCE 24 2 22 406 384 22 合计 28854 33996 -5142 309824 306218 3606 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0500001000001500002000002500000500010000150002000025000成交量持仓量0500100015002000250030002450250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权成交量认沽期权成交量05000100001500020000250002450250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权持仓量认沽期权持仓量00.511.522.533.544.5成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 11 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 440 2 2.10% 2450 5.49% 222 2906 700 32 2.43% 2500 3.41% 1992 10234 958 238 3.37% 2550 2.82% 1060 6520 944 142 2.45% 2600 2.38% 1588 13740 2710 308 1.69% 2650 1.87% 1130 7246 7800 802 1.49% 2700 1.55% 1022 17266 6804 764 1.69% 2750 1.50% 320 14474 8540 828 1.94% 2800 1.38% 512 8066 9672 1010 2.24% 2850 1.33% 240 4030 9642 1326 2.80% 2900 1.09% 128 6698 9468 724 3.33% 2950 1.52% 46 2738 13546 1062 2.88% 3000 1.17% 72 1474 9474 1406 4.58% 3050 1.21% 26 962 4732 238 5.51% 3100 0.98% 90 1008 15126 768 4.84% 3150 0.87% 60 674 8586 748 7.15% 3200 0.87% 0 1532 12212 858 5.58% 3250 0.89% 76 1296 数据来源：Wind 中信期货研究部 表3：豆粕主力期权合约表现 成交量最多的合约 持仓量最多的合约 合约 成交量 合约 持仓量 M1905-P-2500.DCE 1992 M1905-P-2700.DCE 17266 M1905-P-2600.DCE 1588 M1905-C-3150.DCE 15126 M1905-C-3050.DCE 1406 M1905-P-2750.DCE 14474 涨幅最多的合约 跌幅最多的合约 合约 涨幅 合约 跌幅 M1905-P-3050.DCE 2.45% M1905-C-3200.DCE -11.11% M1905-P-3150.DCE 1.40% M1905-P-2450.DCE -8.57% M1905-P-3200.DCE 0.30% M1905-P-2500.DCE -7.41% 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 11 图5：豆粕期权波动率指数 图6：豆粕期权偏度指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 数据来源：Wind 中信期货研究部 1415161718192021222324豆粕波动率指数标的30天历史波动率X1002500260027002800290030003100320033009999.299.499.699.8100100.2豆粕偏度指数标的物价格00.050.10.150.20.250.3认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 11 二、白糖期权 表4：白糖期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 SR903.CZC 204 118 86 5396 5388 8 SR905.CZC 14628 9954 4674 124976 124228 748 SR907.CZC 124 86 38 3142 3138 4 SR909.CZC 1140 2668 -1528 32490 32882 -392 总计 16096 12826 3270 166004 165636 368 数据来源：Wind 中信期货研究部 图8：白糖期权分月份合约成交量及持仓量 图9：白糖期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图12：白糖期权分执行价持仓量 图11：白糖期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0200004000060000800001000001200001400000200040006000800010000120001400016000SR903.CZCSR905.CZCSR907.CZCSR909.CZC总计成交量持仓量0200400600800100012001400160018004300440045004600470048004900500051005200530054005500560057005800590060006100620063006400650066006700认购期权成交量认沽期权成交量020004000600080001000012000140001600018000200004300440045004600470048004900500051005200530054005500560057005800590060006100620063006400650066006700认购期权持仓量认沽期权持仓量00.511.522.53成交量PCR持仓量PCR成