投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2019 01-24 豆粕期权市场情绪偏乐观，铜期权隐波率有所下降 内容摘要:豆粕期权： 01月23日，豆粕期权成交量为38970手，较前一日减少20418手。持仓量为453216手，较前一日增加6712手。期权持仓量PCR为0.58，成交量PCR为0.48，成交额PCR为0.72，期权市场情绪转为乐观。波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日小幅下降，收于18.89，偏度指数较前一日小幅上升，收于99.56。 目前豆粕波动率指数震荡偏强，豆粕价格有所回升。豆粕期权波动率明显高于标的历史波动率，预期期权波动率将会有所走弱。短期内建议以卖期权为主，收取时间价值。或适当构建做空波动率组合，从期权波动率走弱中获利。 白糖期权： 01月23日，白糖期权成交量为69798手，较前一日减少40318手。持仓量为224398手，较前一日增加5884手。期权合约持仓量PCR为0.65，成交量PCR为0.75，成交额PCR为0.91，期权市场情绪较稳定。波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日有所上升，收于16.15，偏度指数较前一日小幅上升，收于100.20。 目前白糖价格维持震荡，期权波动率略偏强。前期的牛市价差组合有所获利，短期内建议以卖期权为主，收取时间价值。 铜期权： 01月23日，期权成交量为25752手，较前一日减少1662手。持仓量为71648手，较前一日增加592手。铜期权成交量PCR为1.15，持仓量PCR为1.92，成交额PCR为0.76，期权市场情绪较稳定。 波动率方面，铜期货主力合约90日历史波动率为12.66%，主力期权合约平值认购、认沽期权隐含波动率分别为12.96%和13.35%，期权隐波率有所下降。短期内建议以卖期权为主，收取权利金，赚取时间价值。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 11 一、豆粕期权 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1903.DCE 7500 8250 -750 73934 72934 1000 M1905.DCE 29738 46184 -16446 322132 316384 5748 M1907.DCE 44 0 44 5946 5972 -26 M1908.DCE 44 0 44 1986 1986 0 M1909.DCE 1644 4888 -3244 47760 47770 -10 M1911.DCE 0 20 -20 812 812 0 M1912.DCE 0 40 -40 470 470 0 M2001.DCE 0 4 -4 176 176 0 总计 38970 59386 -20416 453216 446504 6712 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 05000010000015000020000025000030000035000005000100001500020000250003000035000成交量持仓量010002000300040005000600070002300235024002450250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权成交量认沽期权成交量0500010000150002000025000300002300235024002450250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权持仓量认沽期权持仓量00.511.522.533.544.55成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 11 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 252 72 2.22% 2300 6.40% 576 1268 382 4 1.95% 2350 4.63% 404 2640 686 128 2.10% 2400 3.24% 1362 5706 996 218 1.22% 2450 2.42% 942 8712 2358 276 1.66% 2500 1.73% 1318 16132 4520 680 1.46% 2550 1.29% 1046 9692 7342 2616 1.12% 2600 1.54% 898 10882 10598 1304 1.38% 2650 1.35% 368 6538 21632 4244 1.57% 2700 1.46% 450 18938 11634 1540 1.95% 2750 1.13% 136 15894 15120 1248 2.33% 2800 0.98% 438 5906 19592 5976 2.56% 2850 0.90% 196 2760 19510 322 3.46% 2900 1.39% 72 5192 8866 218 3.74% 2950 1.35% 84 884 15902 304 4.07% 3000 1.72% 20 1008 10038 736 5.96% 3050 1.74% 34 708 5596 106 6.74% 3100 1.70% 0 774 15922 556 6.43% 3150 1.45% 0 572 12766 158 6.93% 3200 1.56% 0 1624 20732 652 8.40% 3250 1.44% 36 1858 数据来源：Wind 中信期货研究部 表3：豆粕主力期权合约表现 成交量最多的合约 持仓量最多的合约 合约 成交量 合约 持仓量 M1905-C-2850.DCE 5976 M1905-C-2700.DCE 21632 M1905-C-2700.DCE 4244 M1905-C-3250.DCE 20732 M1905-C-2600.DCE 2616 M1905-C-2850.DCE 19592 涨幅最多的合约 跌幅最多的合约 合约 涨幅 合约 跌幅 M1905-C-2650.DCE 3.82% M1905-P-2400.DCE -7.14% M1905-C-2300.DCE 3.81% M1905-C-3000.DCE -6.67% M1905-C-2450.DCE 2.38% M1905-C-3150.DCE -5.26% 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 11 图5：豆粕期权波动率指数 图6：豆粕期权偏度指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 数据来源：Wind 中信期货研究部 1012141618202224豆粕波动率指数标的30天历史波动率X1002500255026002650270027509999.199.299.399.499.599.699.799.899.9100豆粕偏度指数标的物价格0.10.120.140.160.180.20.220.240.26认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 11 二、白糖期权 表4：白糖期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 SR001.CZC 3558 178 3380 2112 214 1898 SR903.CZC 1368 1150 218 7582 7426 156 SR905.CZC 56692 95676 -38984 164124 160318 3806 SR907.CZC 462 244 218 3610 3554 56 SR909.CZC 6448 9548 -3100 43754 43982 -228 SR911.CZC 1270 3320 -2050 3216 3020 196 总计 69798 110116 -40318 224398 218514 5884 数据来源：Wind 中信期货研究部 图8：白糖期权分月份合约成交量及持仓量 图9：白糖期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图12：白糖期权分执行价持仓量 图11：白糖期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0200004000060000800001000001200001400001600001800000100002000030000400005000060000成交量持仓量010002000300040005000600070004200430044004500460047004800490050005100520053005400550056005700580059006000610062006300640065006600认购期权成