商品期权量化日报：豆粕期权市场情绪较悲观，铜期权隐波率有所下降

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2018-12-04 豆粕期权市场情绪较悲观，铜期权隐波率有所下降 内容摘要 豆粕期权： 12月03日，豆粕期权成交量为309192手，较前一日增加151232手。持仓量为669290手，较前一日减少48278手。期权持仓量PCR为0.89，成交量PCR为0.73，成交额PCR为1.69，期权市场情绪较悲观。波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日有所下降，收于18.18，偏度指数较前一日有所上升，收于99.86。 目前豆粕波动率指数有所回落，中美贸易争端达成初步协议，豆粕价格或维持震荡态势，后期可重点关注中美贸易战进展。短期内建议以卖期权为主，收取时间价值，赚取权利金。 白糖期权： 12月03日，白糖期权成交量为18522手，较前一日减少242手。持仓量为154210手，较前一日增加2688手。期权合约持仓量PCR为0.61，成交量PCR为0.83，成交额PCR为1.59，期权市场情绪较悲观。波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日有所上升，收于16.66，偏度指数较前一日小幅上升，收于99.66。 近期白糖价格小幅回升，期权波动率震荡偏强，短期来看白糖价格预期将维持震荡偏弱态势。目前期权波动率仍明显高于标的历史波动率，可维持当前做空波动率组合，从期权波动率回落中获利，并收取时间价值。或构建熊市价差组合，从标的价格走低中获利。 铜期权： 12月03日，铜期权成交量为54418手，较前一日增加25276手。持仓量为61054手，较前一日增加734手。铜期权成交量PCR为0.99，持仓量PCR为1.42，成交额PCR为0.53，期权市场情绪较乐观。 波动率方面，铜期货主力合约90日历史波动率为13.44%，近月期权合约平值认购、认沽期权隐含波动率分别为15.63%和15.82%，期权隐含波动率有所下降。目前期权隐含波动率仍明显高于标的历史波动率，可维持目前的做空波动率组合，收取权利金，赚取时间价值，并从期权波动率走低中获利。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 11 一、豆粕期权 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1901.DCE 237826 131296 106530 391594 437944 -46350 M1903.DCE 20878 3634 17244 63032 66762 -3730 M1905.DCE 48514 21386 27128 199506 198550 956 M1907.DCE 118 0 118 4198 4114 84 M1908.DCE 246 260 -14 1608 1514 94 M1909.DCE 1610 1384 226 8972 8304 668 M1911.DCE 0 0 0 380 380 0 合计 309192 157960 151232 669290 717568 -48278 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 050000100000150000200000250000300000350000400000450000050000100000150000200000250000成交量持仓量05000100001500020000250003000035000认购期权成交量认沽期权成交量0100002000030000400005000060000认购期权持仓量认沽期权持仓量00.511.522.5成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 11 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 432 150 2.82% 2450 11.80% 816 2278 534 188 2.93% 2500 5.27% 2426 6910 976 84 4.14% 2550 4.51% 3040 5714 716 280 5.51% 2600 4.99% 4578 11916 1760 464 4.88% 2650 3.03% 4264 8854 5864 2572 2.89% 2700 2.95% 3500 16932 5716 2680 2.34% 2750 3.21% 1260 14762 8440 2080 2.45% 2800 2.59% 1514 8804 7744 3950 2.59% 2850 4.00% 242 3662 6698 2484 3.89% 2900 2.25% 372 6564 6144 1628 4.30% 2950 2.15% 182 2548 9832 1254 4.46% 3000 1.98% 140 1476 6628 358 4.80% 3050 1.98% 58 1004 4416 602 5.08% 3100 1.91% 94 944 15620 1956 6.22% 3150 1.87% 72 674 8452 454 7.00% 3200 1.93% 68 1536 13660 4626 7.47% 3250 3.12% 78 1296 数据来源：Wind 中信期货研究部 表3：豆粕主力期权合约表现 成交量最多的合约 持仓量最多的合约 合约 成交量 合约 持仓量 M1901-P-2950.DCE 20444 M1901-P-3100.DCE 34114 M1901-P-3000.DCE 20248 M1901-C-3250.DCE 28996 M1901-C-3100.DCE 20088 M1901-P-3050.DCE 22096 涨幅最多的合约 跌幅最多的合约 合约 涨幅 合约 跌幅 M1901-P-3350.DCE 18.91% M1901-C-3300.DCE -94.12% M1901-P-3250.DCE 16.99% M1901-C-3250.DCE -92.86% M1901-P-3450.DCE 16.10% M1901-C-3350.DCE -91.67% 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 11 图5：豆粕期权波动率指数 图6：豆粕期权偏度指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 数据来源：Wind 中信期货研究部 1415161718192021222324豆粕波动率指数标的30天历史波动率X100250026002700280029003000310032003300340035009999.299.499.699.8100100.2100.4100.6豆粕偏度指数标的物价格00.050.10.150.20.25认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 11 二、白糖期权 表4：白糖期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 SR903.CZC 698 864 -166 5206 5140 66 SR905.CZC 15770 14670 1100 110612 108240 2372 SR907.CZC 0 12 -12 3076 3076 0 SR909.CZC 2054 3218 -1164 35316 35066 250 总计 18522 18764 -242 154210 151522 2688 数据来源：Wind 中信期货研究部 图8：白糖期权分月份合约成交量及持仓量 图9：白糖期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图12：白糖期权分执行价持仓量 图11：白糖期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 020000400006000080000100000120000020004000600080001000012000140001600018000SR903.CZCSR905.CZCSR907.CZCSR909.CZC总计成交量持仓量050010001500200025004300440045004600470048004900500051005200530054005500560057005800590060006100620063006400650066006700认购期权成交量认沽期权成交量020004000600080001000012000140001600018000200004300440045004600470048004900500051005200530054005500560057005800590060006100620063006400650066006700认购期权持仓量认沽期权持仓量00.511.522.53成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报