商品期权量化日报：豆粕期权市场情绪较悲观，铜期权隐波率有所下降

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2018-12-12 豆粕期权市场情绪较悲观，铜期权隐波率有所下降 内容摘要 豆粕期权： 12月11日，豆粕期权成交量为28844手，较前一日减少29102手。持仓量为302762手，较前一日增加4054手。期权持仓量PCR为0.75，成交量PCR为0.88，成交额PCR为1.43，期权市场情绪较悲观。波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日有所下降，收于18.32，偏度指数较前一日小幅上升，收于99.64。 目前豆粕波动率指数有所回升，但仍明显低于标的历史波动率。可构建少量做多波动率组合，从期权波动率回升中获利。或构建熊市价差组合，从标的价格走弱中获利，重点关注后期中美贸易战走向。 白糖期权： 12月11日，白糖期权成交量为29908手，较前一日增加15222手。持仓量为164786手，较前一日增加762手。期权合约持仓量PCR为0.60，成交量PCR为0.93，成交额PCR为1.06，期权市场情绪较悲观。波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日有所下降，收于15.90，偏度指数较前一日有所下降，收于99.44。 近期白糖维持震荡，期权波动率震荡偏强，短期来看白糖价格预期将维持震荡偏弱态势。可适当构建熊市价差组合，从标的价格走低中获利。 铜期权： 12月11日，铜期权成交量为48410手，较前一日增加9020手。持仓量为64786手，较前一日增加1780手。铜期权成交量PCR为0.94，持仓量PCR为1.38，成交额PCR为0.78，期权市场情绪较稳定。 波动率方面，铜期货主力合约90日历史波动率为13.22%，近月期权合约平值认购、认沽期权隐含波动率分别为15.99%和16.32%，期权隐含波动率有所下降。目前期权隐含波动率仍明显高于标的历史波动率，可维持目前的做空波动率组合，收取权利金，赚取时间价值，并从期权波动率走低中获利。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 11 一、豆粕期权 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1903.DCE 5216 10808 -5592 65980 64048 1932 M1905.DCE 23256 46162 -22906 220266 218306 1960 M1907.DCE 0 0 0 4160 4160 0 M1908.DCE 40 60 -20 1678 1638 40 M1909.DCE 312 914 -602 10296 10154 142 M1911.DCE 20 2 18 382 402 -20 合计 28844 57946 -29102 302762 298708 4054 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0500001000001500002000002500000500010000150002000025000成交量持仓量0500100015002000250030002450250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权成交量认沽期权成交量05000100001500020000250002450250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权持仓量认沽期权持仓量00.511.522.533.544.5成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 11 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 424 50 1.66% 2450 4.28% 1208 2828 736 16 1.79% 2500 3.17% 2756 9188 900 56 3.06% 2550 2.61% 574 6458 908 98 3.63% 2600 2.00% 2618 14800 2712 1130 1.52% 2650 1.46% 1324 7438 7910 870 1.30% 2700 1.22% 1912 17580 6862 1740 1.51% 2750 1.51% 156 14506 8380 508 1.83% 2800 1.14% 404 8100 9034 488 2.15% 2850 1.59% 152 4010 8826 1396 2.88% 2900 0.81% 206 6716 8964 696 3.39% 2950 0.93% 20 2758 13356 718 3.62% 3000 0.99% 104 1578 9216 1888 4.73% 3050 0.90% 4 1002 4902 712 5.15% 3100 0.89% 60 1052 15568 420 7.65% 3150 0.81% 124 714 8532 270 8.45% 3200 1.05% 40 1532 11496 494 8.78% 3250 0.83% 44 1280 数据来源：Wind 中信期货研究部 表3：豆粕主力期权合约表现 成交量最多的合约 持仓量最多的合约 合约 成交量 合约 持仓量 M1905-P-2500.DCE 2756 M1905-P-2700.DCE 17580 M1905-P-2600.DCE 2618 M1905-C-3150.DCE 15568 M1905-P-2700.DCE 1912 M1905-P-2600.DCE 14800 涨幅最多的合约 跌幅最多的合约 合约 涨幅 合约 跌幅 M1905-C-2500.DCE 2.86% M1905-C-3200.DCE -11.54% M1905-P-2900.DCE 2.57% M1905-C-3150.DCE -10.00% M1905-P-2500.DCE 1.64% M1905-C-3250.DCE -9.09% 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 11 图5：豆粕期权波动率指数 图6：豆粕期权偏度指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 数据来源：Wind 中信期货研究部 1415161718192021222324豆粕波动率指数标的30天历史波动率X10025002600270028002900300031003200330034009999.299.499.699.8100100.2豆粕偏度指数标的物价格00.050.10.150.20.250.3认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 11 二、白糖期权 表4：白糖期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 SR903.CZC 152 686 -534 5362 5350 12 SR905.CZC 23286 13468 9818 121934 120212 1722 SR907.CZC 8 0 8 3096 3092 4 SR909.CZC 6462 532 5930 34394 35370 -976 总计 29908 14686 15222 164786 164024 762 数据来源：Wind 中信期货研究部 图8：白糖期权分月份合约成交量及持仓量 图9：白糖期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图12：白糖期权分执行价持仓量 图11：白糖期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0200004000060000800001000001200001400000500010000150002000025000SR903.CZCSR905.CZCSR907.CZCSR909.CZC总计成交量持仓量0500100015002000250030003500400045004300440045004600470048004900500051005200530054005500560057005800590060006100620063006400650066006700认购期权成交量认沽期权成交量020004000600080001000012000140001600018000200004300440045004600470048004900500051005200530054005500560057005800590060006100620063006400650066006700认购期权持仓量认沽期权持仓量00.511.522.53成交量P