投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2018-10-18 豆粕波动率指数小幅下降，铜期权市场情绪较稳定 内容摘要 豆粕期权： 10月17日，豆粕期权成交量为98714手，较前一日减少23532手。持仓量为462776手，较前一日减少1090手。期权持仓量PCR为1.11，成交量PCR为0.78，成交额PCR为0.63，市场情绪相对较稳定。波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日有所下降，收于19.18，偏度指数较前一日小幅上升，收于100.21。 目前豆粕期权波动率维持震荡，标的历史波动率有所下降，波动率指数已明显高于标的历史波动率，期权波动率预期偏弱，豆粕价格短期内预期调整运行。可构建少量做空波动率组合，收取时间价值，并从波动率短期走弱中获利。 白糖期权： 10月17日，白糖期权成交量为75226手，较前一日增加6406手。持仓量为298072手，较前一日增加5142手。期权合约持仓量PCR为0.65，成交量PCR为0.66，成交额PCR为1.16，市场情绪较悲观。波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日小幅上升，收于17.25，偏度指数较前一日小幅下降，收于100.77。 近期白糖价格震荡偏强，期权波动率维持震荡。目前期权波动率处于高位已有较长时间，并明显高于标的历史波动率，未来期权波动率持续偏弱的可能性较大。可维持目前的做空波动率组合，收取时间价值，从波动率走弱中获利。 铜期权： 10月17日，铜期权成交量为18486手，较前一日减少4844手。持仓量为27700手，较前一日增加720手，持仓量稳步提升。铜期权成交量PCR为0.89，持仓量PCR为0.99，成交额PCR为0.95，期权市场情绪相对较稳定。 波动率方面，铜期货主力合约90日历史波动率为16.89%，近月期权合约平值认购、认沽期权隐含波动率分别为16.42%和16.75%，近月期权隐含波动率有所下降。 目前近月认购期权隐含波动微笑并不明显，实值认购期权隐含波动率明显低于平值期权，可以在买入实值认购期权的同时，卖出平值认购期权，维持组合delta偏中性，待期权隐含波动率微笑回复正常后获取收益。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 11 一、豆粕期权 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1812.DCE 374 842 -468 13314 13272 42 M1901.DCE 82110 101562 -19452 330406 335418 -5012 M1903.DCE 1550 750 800 8528 8002 526 M1905.DCE 11636 18962 -7326 100914 99038 1876 M1907.DCE 1156 20 1136 3842 3326 516 M1908.DCE 716 20 696 1520 1084 436 M1909.DCE 1172 90 1082 4252 3726 526 总计 98714 122246 -23532 462776 463866 -1090 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0500001000001500002000002500003000003500000100002000030000400005000060000700008000090000成交量持仓量01000200030004000500060007000认购期权成交量认沽期权成交量0500010000150002000025000认购期权持仓量认沽期权持仓量00.20.40.60.811.21.41.6成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 11 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 1056 18 0.66% 2500 28.57% 98 6956 686 18 0.84% 2550 33.92% 190 1532 748 76 0.82% 2600 33.75% 196 2446 544 36 1.13% 2650 28.81% 126 2586 530 16 1.09% 2700 22.95% 26 3768 400 48 1.25% 2750 18.50% 154 2260 638 66 1.35% 2800 15.38% 12 3470 1070 16 1.19% 2850 14.23% 270 3608 716 74 1.29% 2900 10.28% 1108 9408 1024 78 1.35% 2950 8.73% 496 12956 862 322 1.39% 3000 7.39% 1240 20958 914 294 1.06% 3050 6.38% 2136 18370 2074 532 1.48% 3100 4.42% 2820 21668 1648 732 1.14% 3150 3.73% 1606 6538 6780 746 1.19% 3200 2.50% 3922 15756 3266 1340 1.31% 3250 2.07% 1862 4504 9550 2012 1.37% 3300 1.61% 4034 10642 5814 1506 1.51% 3350 1.50% 3742 3728 8916 5488 1.27% 3400 4178 3288 7970 5960 1.36% 3450 1.52% 2388 6104 13168 6284 1.31% 3500 1.33% 1132 3560 13088 3264 1.44% 3550 1.28% 900 820 13670 3406 1.67% 3600 1.19% 996 1512 22982 4806 1.86% 3650 1.66% 596 1544 20170 2686 2.25% 3700 0 762 1844 13490 4032 2.48% 3750 1.20% 286 426 数据来源：Wind 中信期货研究部 表3：豆粕主力期权合约表现 成交量最多的合约 持仓量最多的合约 合约 成交量 合约 持仓量 M1901-C-3500.DCE 6284 M1901-C-3650.DCE 22982 M1901-C-3450.DCE 5960 M1901-P-3100.DCE 21668 M1901-C-3400.DCE 5488 M1901-P-3000.DCE 20958 涨幅最多的合约 跌幅最多的合约 合约 涨幅 合约 跌幅 M1901-C-3350.DCE 11.56% M1901-P-2500.DCE -25.00% M1901-C-3400.DCE 8.53% M1901-P-3250.DCE -13.33% M1901-C-3300.DCE 8.40% M1901-P-2850.DCE -12.50% 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 11 图5：豆粕期权波动率指数 图6：豆粕期权偏度指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 数据来源：Wind 中信期货研究部 1213141516171819202122豆粕波动率指数标的30天历史波动率X1002800290030003100320033003400350036009999.299.499.699.8100100.2100.4100.6100.8101豆粕偏度指数标的物价格00.050.10.150.20.250.30.350.4250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 11 二、白糖期权 表4：白糖期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 SR901.CZC 63540 57558 5982 225148 223642 1506 SR903.CZC 34 310 -276 4836 4838 -2 SR905.CZC 8602 8908 -306 50972 48272 2700 SR907.CZC 356 642 -286 2540 2570 -30 SR909.CZC 2694 1402 1292 14576 13608 968 总计 75226 68820 6406 298072 292930 5142 数据来源：Wind 中信期货研究部 图8：白糖期权分月份合约成交量及持仓量 图9：白糖期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部