投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2018-10-25 豆粕波动率指数持续下降，铜期权市场情绪较乐观 内容摘要 豆粕期权： 10月24日，豆粕期权成交量为64816手，较前一日减少20168手。持仓量为503498手，较前一日增加5988手。期权持仓量PCR为1.12，成交量PCR为1.18，成交额PCR为0.67，期权市场情绪较稳定。波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日有所下降，收于18.76，偏度指数较前一日小幅上升，收于100.03。 目前豆粕期权波动率持续下降，但仍明显高于标的历史波动率，期权波动率预期仍将偏弱运行。可持有目前做空波动率组合，收取时间价值，并从波动率短期走弱中获利。 白糖期权： 10月24日，白糖期权成交量为48524手，较前一日减少7296手。持仓量为315760手，较前一日增加724手。期权合约持仓量PCR为0.68，成交量PCR为0.88，成交额PCR为1.22，期权市场情绪较悲观。波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日有所下降，收于16.52，偏度指数较前一日小幅下降，收于101.36。 近期白糖价格持续回落，期权波动率有所下降。目前期权波动率处于高位已有较长时间，未来期权波动率震荡走低的可能性较大。可维持目前的做空波动率组合，收取时间价值，从波动率走弱中获利。或构建熊市价差组合，从标的的短期回落中获利。 铜期权： 10月24日，铜期权成交量为17126手，较前一日减少2654手。持仓量为31510手，较前一日增加512手，持仓量稳步提升。铜期权成交量PCR为0.88，持仓量PCR为1.19，成交额PCR为0.49，期权市场情绪较乐观。 波动率方面，铜期货主力合约90日历史波动率为16.64%，近月期权合约平值认购、认沽期权隐含波动率分别为15.60%和15.67%，近月期权隐含波动率持续下降，略低于标的历史波动率。期权隐含波动率后期走升的概率较高。 目前铜期权市场情绪相对较为乐观，可构建牛市价差组合，从标的价格短期上涨中获利。或构建做多波动率组合，从标的波动率走高中获利。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 11 一、豆粕期权 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1812.DCE 256 658 -402 13430 13452 -22 M1901.DCE 52568 73246 -20678 362568 359862 2706 M1903.DCE 3592 3664 -72 13460 11788 1672 M1905.DCE 7764 7354 410 103620 102350 1270 M1907.DCE 28 46 -18 3766 3774 -8 M1908.DCE 148 0 148 1446 1452 -6 M1909.DCE 460 16 444 5208 4832 376 总计 64816 84984 -20168 503498 497510 5988 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0500001000001500002000002500003000003500004000000100002000030000400005000060000成交量持仓量05001000150020002500300035004000认购期权成交量认沽期权成交量050001000015000200002500030000认购期权持仓量认沽期权持仓量00.511.522.5成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 11 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 918 12 0.55% 2500 37.51% 418 7792 624 72 0.58% 2550 35.35% 298 2496 660 38 0.62% 2600 40.61% 654 3346 508 98 0.64% 2650 45.43% 228 2580 544 216 0.64% 2700 29.64% 388 3700 412 58 0.73% 2750 31.51% 582 2252 596 82 0.81% 2800 22.34% 912 3500 1030 48 0.89% 2850 17.54% 1114 2920 652 92 0.78% 2900 12.53% 560 7862 990 64 0.87% 2950 8.95% 542 11112 806 68 0.94% 3000 7.66% 1038 21362 714 64 1.06% 3050 5.84% 2014 17264 1756 30 1.08% 3100 4.57% 2602 23790 1614 90 1.21% 3150 3.52% 2216 6842 5864 748 1.13% 3200 2.54% 3572 16376 3002 142 1.34% 3250 1.93% 1922 6438 9316 708 1.27% 3300 1.48% 2452 12630 6784 1026 1.28% 3350 1.24% 2660 9796 9906 3266 1.24% 3400 1.28% 2244 8496 8100 2754 1.19% 3450 1.30% 588 5706 13204 2852 1.34% 3500 1.18% 676 3236 18032 3390 1.58% 3550 1.09% 460 718 21768 1398 1.99% 3600 1.15% 246 1472 24056 2208 2.33% 3650 1.08% 60 1488 22124 2292 2.91% 3700 0 124 1976 12174 598 3.41% 3750 1.03% 44 474 数据来源：Wind 中信期货研究部 表3：豆粕主力期权合约表现 成交量最多的合约 持仓量最多的合约 合约 成交量 合约 持仓量 M1901-P-3200.DCE 3572 M1901-C-3650.DCE 24056 M1901-C-3550.DCE 3390 M1901-P-3100.DCE 23790 M1901-C-3400.DCE 3266 M1901-C-3700.DCE 22124 涨幅最多的合约 跌幅最多的合约 合约 涨幅 合约 跌幅 M1901-C-3400.DCE 16.75% M1901-P-2800.DCE -33.33% M1901-C-3300.DCE 15.86% M1901-P-2650.DCE -33.33% M1901-C-3500.DCE 15.75% M1901-P-2600.DCE -33.33% 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 11 图5：豆粕期权波动率指数 图6：豆粕期权偏度指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 数据来源：Wind 中信期货研究部 1213141516171819202122豆粕波动率指数标的30天历史波动率X1002800290030003100320033003400350036009999.299.499.699.8100100.2100.4100.6100.8101豆粕偏度指数标的物价格00.050.10.150.20.250.30.350.4认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 11 二、白糖期权 表4：白糖期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 SR901.CZC 37248 43896 -6648 236424 237144 -720 SR903.CZC 1674 870 804 5008 5150 -142 SR905.CZC 8728 7622 1106 55740 54332 1408 SR907.CZC 38 262 -224 2620 2624 -4 SR909.CZC 836 3170 -2334 15968 15786 182 总计 48524 55820 -7296 315760 315036 724 数据来源：Wind 中信期货研究部 图8：白糖期权分月份合约成交量及持仓量 图9：白糖期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图12：白糖期权分执行价持仓量 图11：白糖期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0500001000001500002000002500000500010000150002000025