投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2019 01-15 豆粕期权波动率有所下降，铜期权市场情绪较悲观 内容摘要:豆粕期权： 01月14日，豆粕期权成交量为111376手，较前一日增加43736手。持仓量为429440手，较前一日增加18780手。期权持仓量PCR为0.64，成交量PCR为0.75，成交额PCR为2.40，期权市场情绪较悲观。波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日有所下降，收于17.51，偏度指数较前一日小幅下降，收于99.64。 目前豆粕波动率指数有所下降，豆粕价格持续走低。豆粕波动率指数仍明显高于标的历史波动率，未来期权波动率回落的概率较高，可维持当前做空波动率组合，从期权波动率回落中获利。 白糖期权： 01月14日，白糖期权成交量为33788手，较前一日增加12360手。持仓量为212834手，较前一日减少2068手。期权合约持仓量PCR为0.55，成交量PCR为0.86，成交额PCR为1.22，期权市场情绪较稳定。波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日小幅下降，收于15.23，偏度指数较前一日小幅下降，收于100.21。 目前白糖价格持续回升，期权波动率维持震荡。短期内建议以卖期权为主，收取时间价值。 铜期权： 01月14日，期权成交量为46880手，较前一日增加3720手。持仓量为68474手，较前一日增加2080手。铜期权成交量PCR为1.30，持仓量PCR为1.40，成交额PCR为1.45，期权市场情绪较悲观。 波动率方面，铜期货主力合约90日历史波动率为12.65%，近月期权合约平值认购、认沽期权隐含波动率分别为12.94%和13.93%，略高于标的历史波动率，短期内期权波动率预期将维持震荡。短期内建议以卖期权为主，收取权利金，赚取时间价值。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 11 一、豆粕期权 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1903.DCE 18272 12312 5960 82754 87196 -4442 M1905.DCE 83224 46870 36354 301614 283666 17948 M1907.DCE 918 428 490 5666 4894 772 M1908.DCE 50 0 50 1908 1882 26 M1909.DCE 8572 8030 542 36234 32038 4196 M1911.DCE 40 0 40 754 734 20 M1912.DCE 300 0 300 510 250 260 总计 111376 67640 43736 429440 410660 18780 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0500001000001500002000002500003000003500000100002000030000400005000060000700008000090000成交量持仓量0100020003000400050006000700080009000100002400245025002550260026502700275028002850290029503000305031003150320032503300335034003450350035503600认购期权成交量认沽期权成交量0500010000150002000025000300002400245025002550260026502700275028002850290029503000305031003150320032503300335034003450350035503600认购期权持仓量认沽期权持仓量00.511.522.533.544.5成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 11 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 554 274 2.32% 2400 3.67% 3790 4924 1004 724 2.36% 2450 3.10% 1526 5724 1036 582 2.25% 2500 1.95% 6234 12110 1884 1354 2.14% 2550 1.93% 4496 11566 4344 3958 2.21% 2600 1.71% 7526 15750 8420 4620 1.69% 2650 1.47% 3148 9076 17764 5638 1.80% 2700 1.52% 2734 21100 10870 4146 2.16% 2750 1.37% 3640 15496 13966 4268 2.44% 2800 1.21% 380 7042 14770 2788 3.17% 2850 1.10% 346 3786 18640 3948 3.63% 2900 1.00% 1032 5694 9180 1662 4.72% 2950 0.89% 1130 1818 16270 2668 4.95% 3000 1.26% 228 1262 10426 2424 5.73% 3050 0.95% 130 838 5486 1422 7.09% 3100 1.31% 174 860 15106 1754 7.49% 3150 1.28% 154 656 10912 990 8.96% 3200 1.36% 356 1554 20170 2596 8.83% 3250 0.84% 384 1556 数据来源：Wind 中信期货研究部 表3：豆粕主力期权合约表现 成交量最多的合约 持仓量最多的合约 合约 成交量 合约 持仓量 M1905-P-2600.DCE 7526 M1905-P-2700.DCE 21100 M1905-P-2500.DCE 6234 M1905-C-3250.DCE 20170 M1905-C-2700.DCE 5638 M1905-C-2900.DCE 18640 涨幅最多的合约 跌幅最多的合约 合约 涨幅 合约 跌幅 M1905-P-2400.DCE 48.15% M1905-C-2550.DCE -28.52% M1905-P-2500.DCE 47.69% M1905-C-2650.DCE -28.48% M1905-P-2450.DCE 46.51% M1905-C-2700.DCE -28.13% 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 11 图5：豆粕期权波动率指数 图6：豆粕期权偏度指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 数据来源：Wind 中信期货研究部 12141618202224豆粕波动率指数标的30天历史波动率X1002500255026002650270027509999.199.299.399.499.599.699.799.899.9100豆粕偏度指数标的物价格0.10.120.140.160.180.20.220.240.260.28认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 11 二、白糖期权 表4：白糖期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 SR903.CZC 338 298 40 6760 6682 78 SR905.CZC 31244 19192 12052 159188 161412 -2224 SR907.CZC 26 48 -22 3388 3372 16 SR909.CZC 2180 1890 290 43498 43436 62 总计 33788 21428 12360 212834 214902 -2068 数据来源：Wind 中信期货研究部 图8：白糖期权分月份合约成交量及持仓量 图9：白糖期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图12：白糖期权分执行价持仓量 图11：白糖期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 02000040000600008000010000012000014000016000018000005000100001500020000250003000035000SR903.CZCSR905.CZCSR907.CZCSR909.CZC成交量持仓量05001000150020002500300035004200430044004500460047004800490050005100520053005400550056005700580059006000610062006300640065006600认购期权成交量认沽期权成交量02000400060008000100001200014000160001800020000420043004400450046004700480049005000510052005300540055005