铅锌周报：铅锌,美联储加息提速,关注人民币贬值带动的套利机会

请务必阅读最后重要事项 第1页 铅锌：美联储加息提速 关注人民币贬值带动的套利机会 内容摘要： 锌，震荡。宏观中性，量价利空，基本面利多。上周的国际经济数据相对温和，值得注意的是美国CPI和PPI连创新高，基本符合我们前期的判断，即在税改和关税红利初期强势的引导下，由薪资增长和能源价格增长带动通胀和就业，进一步引致服务业的兴起，服务业将继续助长CPI和PPI的走高，此外国际宏观的局势进一步明朗，英国在美国的支持下软脱欧取得一定的进展，后续英国的国际定位很值得让人关注。综合来看，关税冲突下国际宏观环境产生了新一轮的逻辑递延，我们并不看好美国和德国以及美国和俄罗斯冲突的和解，美国9月加息的概率继续加大。 基本面上对锌价支撑较为明显，环保督察压力略微缓解，锌市进口套利窗口打开，广东地区现货过紧的势头有所缓解。后续展望上看，人民币汇率本周预计将在美联储加息的前提下继续贬值，进口套利窗口短期预计持续打开。当前节点宏观面大概率利空，资金面中性，基本面中性，建议内外盘面套利为主，减少单边操作。 铅，上涨。宏观中性，量价利多，基本面中性。综合来看，关税冲突下国际宏观环境产生了新一轮的逻辑递延，我们并不看好美国和德国以及美国和俄罗斯冲突的和解，美国9月加息的概率继续加大。 沪铅软逼仓结束，国内外价格大幅下跌，铅市已经进入前期平台期，目前看将呈现一定的反弹，关注逢低做多的可能性。 铅锌周报Plumbum&Zinc Weekly Report 作者： 有色金属组 黄岩 执业编号：F0243443（从业） Z20002612（投资咨询） 联系方式：wangjun2@foundersc.com 成文时间：2018年7月16日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 二、量价分析 1、行情回顾 2018年7月13日当周，沪锌主力开盘21925，收盘价20595，涨跌幅-5.87%，最高价22275，最低价20450，周振幅8.34%，成交量手2404374，持仓量205752手，周增仓46414手 2018年7月13日当周，沪铅主力开盘19535，收盘价18935，涨跌幅-3.81%，最高价19765，最低价18760，周振幅5.11%，成交量手347238，持仓量52860手，周增仓-10938手 2、升贴水级期限结构 表格 1 期货对现货升贴水 期货品种及单位 当日均值 7日最大值 7日最小值 趋势判断 LME锌（美元c/吨） 23.50 38.00 8.50 尾盘现货升水拉升动向不明 SHFE锌（元/吨） 500 550.00 90.00 国内上下游市场出现明显分歧。 LME铅（美元/吨） -18.25 -3.5 -22.25 外盘升水走软或标志着第一轮铅市上涨逻辑结束 SHFE铅（元/吨） 1040 1190 880 再生铅利润暴增或为铅价上行主因 3、资金流量表 表格 2 沪铅沪锌沉淀资金 类别 周增仓 持仓变动 沉淀资金 资金流入 资金变动 SHFE锌活跃 46414手 29.13% 16.95 亿元 3.005 亿元 21.55% SHFE铅活跃 -10938手 -17.14% 4.00 亿元 -1.020 亿元 -20.30% 4、跨市套利 由于增值税从5月1日起从17%下调至16%，沪锌在本周出现了小幅的进口套利窗口，国内市场的需求相对强于往年，国外市场需求转弱，目前看锌市料将从资金定价回归供求定价。 铅市进口套利窗口是否打开的意义并不大，铅的问题在于内矿紧外矿松，由于内矿含银量更高，相对外矿而言加工费也较高，权衡下炼厂采用内矿的实际收益将数倍于外矿，虽然港口铅精矿的总供给量有所保证但炼厂产能和国内矿场的供给都处于相对低位，造成了铅市近日逼仓行情的动作，但持续性将大幅降低。 请务必阅读最后重要事项 第3页 5、库存变动 类别 本周 上周 变动 注册比例 趋势判断 SHFE锌库存 58,016 吨 74,935 吨 -22.58% 28.57% 广东地区锌锭现货库存破1万吨关口下方，由此可继续带来较大的正套空间。 LME锌库存 243,825 吨 249,025 吨 -2.09% 87.05% 伦锌中途再度小幅补库，在Dugald River矿复产后中途的补库是近月拉升的难点 SHFE铅库存 11,999 吨 7,140 吨 68.05% 90.19% 沪铅期货库存可供交割量严重不足，连续三个月的软逼仓行情力度仍逐渐加深。 LME 铅库存 127,600 吨 131,125 吨 -2.69% 50.84% 伦铅库存仍处于相对稳定水平，连续的铅价暴涨消耗的更多为社会库存 请务必阅读最后重要事项 第4页 图 1 SHFE锌期货收盘价与升贴水 图 2 LME锌期货收盘价与升贴水-400040080012001600200015,00017,00019,00021,00023,00025,00027,00029,000SH F E锌活跃合约期货收盘价与升贴水上海金属升贴水:锌平均值期货收盘价(活跃合约):锌 -40-2002040608010018002000220024002600280030003200340036003800L M E锌期货收盘价与升贴水LME锌升贴水(0-3)期货收盘价(电子盘):LME3个月锌 数据来源：上期所 方正中期研究院 数据来源：LME 方正中期研究院 图 3 SHFE铅期货收盘价与升贴水 图 4 LME铅期货收盘价与升贴水 -600-200200600100010,00012,00014,00016,00018,00020,00022,000S H F E铅活跃合约期货收盘价与升贴水上海金属升贴水:铅平均值期货收盘价(活跃合约):铅 -40-30-20-10010203018001900200021002200230024002500260027002800L M E铅期货收盘价与升贴水LME铅升贴水(0-3)期货收盘价(电子盘):LME3个月铅数据来源：上期所 方正中期研究院 数据来源：LME 方正中期研究院 图 5 沪锌主连资金流量表 图 6 沪铅主连资金流量表 -4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.06.07.010121416182022242628302017-12-082017-12-132017-12-182017-12-232017-12-282018-01-022018-01-072018-01-122018-01-172018-01-222018-01-272018-02-012018-02-062018-02-112018-02-162018-02-212018-02-262018-03-032018-03-082018-03-132018-03-182018-03-232018-03-282018-04-022018-04-072018-04-122018-04-172018-04-222018-04-272018-05-022018-05-072018-05-122018-05-172018-05-222018-05-272018-06-012018-06-062018-06-112018-06-162018-06-212018-06-262018-07-012018-07-062018-07-11沪锌主连90天资金流量表资金流向变动（亿元）右轴沉淀资金（亿元） -1.0-0.50.00.51.01.52.00.00.81.62.43.24.04.85.66.47.28.08.82018-03-052018-03-102018-03-152018-03-202018-03-252018-03-302018-04-042018-04-092018-04-142018-04-192018-04-242018-04-292018-05-042018-05-092018-05-142018-05-192018-05-242018-05-292018-06-032018-06-082018-06-132018-06-182018-06-232018-06-282018-07-032018-07-082018-07-13沪铅主连90天资金流量表资金流向变动（亿元）右轴沉淀资金（亿元）数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第5页 图 7 沪锌期限结构 图 8 沪铅期限结构 -2500-2000-1500-1000-5000沪锌期限结构(元/吨)30日平均值2018-07-132018-07-122018-07-112018-07-102018-07-09 -3,500.0-3,000.0-2,500.0-2,000.0-1,500.0-1,000.0-500.00.0沪铅期限结构(元/吨)30日平均2018-07-132018-07-122018-07-112018-07-102018-07-09数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 图 9锌现货进口盈亏 图 10 锌三个月进口盈亏 错误!链接无效。 错误!链接无效。 数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 图 11 LME铅库存与价格 图 12 沪铅库存与价格 0500100015002000250030000600001200001800002400003000002015-12-012016-02-012016-04-012016-06-012016-08-012016-10-012016-12-012017-02-012017-04-012017-06-012017-08-012017-10-012017-12-012018-02-012018-04-012018-06-01L ME铅库存与价格关系LME铅：总库存LME铅：注册仓单LME铅：收盘价（右） 05000100001500020000250000200004000060000800001000002015-12-012016-02-012016-04-012016-06-012016-08-012016-10-012016-12-012017-02-012017-04-012017-06-012017-08-012017-10-012017-12-012018-02-012018-04-012018-06-01沪铅库存与价格的关系沪铅：库存小计沪铅：期货库存期货收盘价：活跃合约（右）数据来源：LME Wind 方正中期研究院 数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 图 13 锌社会库存+注册仓单 请务必阅读最后重要事项 第6页 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00各地锌社会库存+注册仓单(万吨/周)上海广东天津山东宁波 数据来源：上期所 方正中期研究院 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本