宏观日报：人民币贬值压力再现,美联储加息6月难成行
宏观金融组 研究员： 朱润宇 0571-87788888-8426 449080386@qq.com 期货从业资格：F3016227 投资咨询资格：Z0011607 联系人： 鲍怡恬 0571-8778888-8426 523412615@qq.com 期货从业资格：F3019208 相关报告 商业银行一季度坏账继续攀升，耶伦表示不排除负利率选项 2016-05-16 中国经济走弱推升宽松预期，美国经济走强尚不能支撑6月加息 2016-05-17 房地产热点城市或限购加码，美联储官员频现鹰派言论 2016-05-18 2016-05-25|中大期货研究院 宏观研究|日报 人民币贬值压力再现，美联储加息6月难成行 观点摘要： 昨日市场焦点事件和数据： 上证多空继续在2800点争夺，债市坚挺或对市场有支撑。上证指数已经在2800点一线平台横盘近两周，面临方向选择，多空双发的拉锯战还在延续，昨日一直受制于空头的压制，2800点整数关口摇摇欲醉。目前看美联储加息预期对国内流动性的冲击低于我们的预期，债市强势的走势一方面是避险因素的推动，但我们更多的认为是市场对未来货币政策宽松倾向的价入，而这是我们判断A股存在向上动能的主要因素。在前期仓位和多单离场之后我们选择暂时观望，等待市场催化因素的明朗，再重新选择进场时机。 美国加息预期推升人民币贬值压力，中国境内市场突现“美元荒”。昨日美元/人民币一周期和一月期掉期均创两年新低。我们认为中国境内“美元荒”与美联储近期持续的鹰派表态导致的加息预期升温不无关系，当然也不排除大行在掉期市场“奉命结汇”，以提前平缓未来人民币面临的贬值压力，为未来需要的平准汇率提供弹药。 监管或限制并购重组“双高”，企业肆无忌惮圈钱或受限。据上海证券报消息，并购重组中高估值、高承诺的“双高”现象，以及高额业绩承诺不达标、补偿随意更改等情况，已经引起监管关注。未来监管或将对高估值采取一定限制，可能采取的措施之一是参照行业平均估值，适当约束市盈率。同时，监管层或提高对业绩补偿的刚性约束。我们认为新的市场监管层对保护市场公平和投资者利益的措施在不断加码，对净化市场环境和树立投资信心有很大的帮助，不断完善的上层建筑是资本市场发展重中之重。 美联储贴现会议四人支持上调贴现利率，低于12月加息会议前九人。周二，美联储贴现利率会议纪要显示，4个地区联储要求上调贴现利率，上次会议时为2个，其余8个地区联储支持维持贴现利率不变。该纪要表明美联储距加息接近，但6月不太会行动。去年12月加息前的贴现利率会议上，有9个地区联储支持上调贴现利率，远超当前的4个。我们认为目前市场对于三季度加息的预期过于乐观，委员们偏鹰派的发言搅乱了市场的预期，耶伦依旧是主导最后货币政策走向的关键人物，目前看其态度依旧偏鸽派，年内加息一次，四季度首加的概率更大。 今日主要经济数据和事件： 预期德国IFO商业景气指数较上月有小幅的上升； 预期美国4月贸易逆差较上月有所扩大，至600亿美元左右； 预期美国5月Markit服务业PMI较上月小幅回升。 中大期货研究|宏观策略|日报 2 一、 中国和全球主要股票市场 表1: 股指期货活跃合约收盘价、成交量及持仓变动情况 单位：% 股指期货 收盘价 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交变动（手） 持仓量（手） 持仓变动（手） 上证50 2,052.80 -0.55 4,470 -203 13,200 260 中证500 5,598.60 -0.65 14,551 703 26,768 543 沪深300 3,028.60 -0.47 13,615 3,150 34,933 5,534 资料来源：Wind中大期货研究院 图 1： 中国主要指数运行情况 单位： % 图 2： 中国主要指数涨跌情况 单位：% 010002000300040005000600005000100001500020000中小板综指中证500指数上证综合指数沪深300指数上证50指数深证综合指数 -20-15-10-50D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 3： 美国三大股票指数 单位：% 图 4： 美国三大股票指数涨跌情况 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 5： 欧洲股票指数 单位：% 图 6： 欧洲股票指数涨跌情况 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 140001500016000170001800019000100020003000400050006000美国:标准普尔500指数 美国:纳斯达克综合指数 美国:道琼斯工业平均指数 -2-101234D%DW%WM%M年初至今 300035004000450050005500400060008000100001200014000德国DAX 富时100 法国CAC40 -4-3-2-101234D%DW%WM%M年初至今 中大期货研究|宏观策略|日报 3 图 7： 日本股票指数 单位：% 图 8： 日本日经225指数涨跌情况 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 9： 香港股票指数 单位：% 图 10： 香港恒生指数涨跌情况 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 二、 中国和全球主要债券市场 表2: SHIBOR利率变化情况 单位：% SHIBOR 隔夜 1周 2周 1个月 3个月 最新 2.0020 2.3300 2.7780 2.8420 2.9330 日环比 -0.2000 0.0000 -0.1000 0.2000 0.3000 前一日环比 -0.4000 -0.1000 -0.3000 0.1000 0.1200 周环比 -0.9000 -0.1000 -0.7000 0.7000 1.7200 资料来源：Wind中大期货研究院 表3: 国债利率变化情况 单位：% 国债 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y 20Y 30Y 50Y 最新 2.3187 2.5430 2.7471 2.9733 2.9350 3.3166 3.4388 3.5270 3.6820 日环比 1.8300 -0.0200 -0.5000 -1.0300 -2.0000 -1.0000 -2.0000 -2.0000 -2.0000 前一日环比 -0.6000 0.6200 1.1300 0.4100 0.5000 1.6100 1.6100 1.6100 2.7200 周环比 0.5600 0.6800 -1.9000 -0.6400 -2.0000 1.9700 0.9700 0.9700 3.9500 资料来源：Wind中大期货研究院 1500016000170001800019000200002100022000日经225 -12-10-8-6-4-20日经225 150001800021000240002700030000恒生指数 -8-6-4-202恒生指数 中大期货研究|宏观策略|日报 4 表4: 国债期货收盘价、成交量及持仓变动情况 单位：% 国债期货 收盘价 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交变动（手） 持仓量（手） 持仓变动（手） 5年期 100.36 0.14 6,212 657 25,539 507 10年期 99.29 0.22 13,864 -73 30,696 1,002 资料来源：Wind中大期货研究院 表5: 金融债（国开债）利率变化情况 单位：% 国开债 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y 20Y 30Y 50Y 最新 2.6161 2.9813 3.2389 3.4476 3.3269 3.8640 3.9474 4.0473 4.2116 日环比 1.9100 -1.1300 -1.7800 -1.7200 -3.5900 -1.2700 -1.2700 -1.2700 -1.2700 前一日环比 -0.0800 -1.4400 0.3800 1.1400 0.8400 1.0000 0.5400 0.5400 0.5400 周环比 2.8500 -4.9200 -2.1600 -1.4500 -1.3700 0.8100 0.3500 0.3500 0.3500 资料来源：Wind中大期货研究院 图 11： 中债国债各期到期收益率 单位：% 图 12： 中债国债各期到期收益率涨跌情况 单位：基点 1.522.533.544.53月1年3年5年7年10年30年 -505101520D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 13： 四大经济区票据直贴利率 单位：% 图 14： SHIBOR各期利率 单位：% 22.533.544.55珠三角长三角中西部环渤海 123456隔夜1周2周1个月3个月6个月9个月1年 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 5 图 15： 回购定盘利率 单位：% 图 16： 回购定盘利率涨跌情况 单位：基点 1234561天（FR001）7天（FR007）14天（FR014） -40-30-20-10010D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 17： 银行间回购加权利率 单位：% 图 18： 各期国债逆回购利率 单位：% 00.511.522.533.544.5银行间回购加权利率:1天银行间回购加权利率:7天银行间回购加权利率:14天银行间回购加权利率:1个月 024681012GC001:加权平均GC002:加权平均GC003:加权平均GC004:加权平均GC007:加权平均GC014:加权平均GC028:加权平均 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 19： 美国国债各期收益率 单位：% 图 20： 美国国债各期收益率涨跌情况 单位：基点 00.511.522.533.53个月1年3年5年7年10年30年 -50-40-30-20-1001020D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 6 图 21： 美元LIBOR各期利率 单位：% 图 22： 美元LIBOR各期利率涨跌情况 单位：基点 00.20.40.60.811.21.41周2周1个月3个月6个月12个月 -5051015D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 23： 欧元区公债各期收益率 单位：% 图 24： 欧元区公债各期收益率涨跌情况 单位：基点 -0.500.511.523个月1年3年5年10年15年30年 -80-60-40-20020D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 25： 欧元LIBOR各期利率 单位：% 图 26： 欧元LIBOR各期利率涨跌情况 单位：基点 -0.5-0.4-0.3-0.2-0.100.10.20.3LIBOR:欧元:隔夜LIBOR:欧元:1周LIBOR:欧元:1个月LIBOR:欧元:3个月 -16-14-12-10-8-6-4-202D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 7 图 27：
