公司2017Q1净利润YOY+11%，业绩增长稳定，新签订单和地产销售增速提升，维持“买入”建议

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2017年04月27日 姜以宁 C0062@capital.com.tw 目标价(元) 12元 公司基本资讯 产业别 建筑装饰 A股价(2017/4/26) 9.50 上证指数(2017/4/26) 3140.85 股价12个月高/低 11.45/5.03 总发行股数(百万) 30000.00 A股数(百万) 29686.69 A市值(亿元) 2820.24 主要股东 中国建筑工程总公司(56.26%) 每股净值(元) 6.02 股价/账面净值 1.58 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 1.4 6.3 77.5 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2017-4-13 10.24 买入 产品组合 房屋建筑工程 71.8% 房地产开发与投资 13.5% 基础设施建设与投资 13.2% 机构投资者占流通A股比例 基金 2.1% 一般法人 70.5% 股价相对大盘走势 中国建筑(601668.SH) Buy买入 公司2017Q1净利润YOY+11%，业绩增长稳定，新签订单和地产销售增速提升，维持“买入”建议 结论与建议：  公司业绩：公司发布一季报， 2017Q1实现营业收入2348亿元，YOY+9.7%；实现净利润70.8亿元，YOY+11%，基本每股收益为0.24元(扣非后净利润69.3亿，YOY+9.1%),公司业绩符合市场预期。  业绩分析：公司第一季度基础设施和房地产业务利润稳定提升，保证营收和净利润平稳增长。报告期内由于去年5月初“营改增”税率变化使核算口径发生变化影响，综合毛利率同比下降1.6个百分点至8.9%，相应营业税金率同比下降2.1个百分点至0.89。期内少数股东权益占比同比下降0.54个百分点，至 22.5%，三项费用率同比提高0.3个百分点至3.1%；整体来看公司经营质量稳中向好，通常第一季度业绩在全年占比较小，因此一季度情况对于全年整体业绩影响有限。  1Q地产销售增速提升，土地储备量扩大： 2017 Q1房地产市场高景气度延续，全国商品房销售面积和金额YOY分别为+19.5%和+25.1%，公司Q1房地产业务销售量价齐升，共实现合约销售额507亿元，同比增长50.3%；共实现合约销售面积347万平米，同比增长28.3%，销售增速显著好于行业平均水平。土地储备方面，公司2017Q1在全国范围内新增土地储备541万平方，报告期内新增土地与销售占比为1.6倍，期末共拥有土地储备7805万平方，储备量进一步扩大，充足的土地储备为公司房地产业务未来的可持续发展奠定良好的基础。  新签订单额增速提升，基建业务保持高增长：由于一季度全国固定资产投资增速的提升，公司Q1累计新签订单额4332亿元，YOY+24.4%。其中房建业务销售额3092亿元，YOY+12.3%，基建业务1219亿，YOY+71.3%，设计勘察业务21亿元，YOY+20.3%，公司基建业务仍保持高速增长，订单额占比进一步提高，至28%。公司Q1新签订单额与营收占比达1.8倍，充足的订单额为未来主营业务的稳定增长提供可靠保障。  未来展望：由于全国固定资产投资和新开工增速保持稳定提升，我们预计公司Q2新签订额仍将保持较快速增长；而受房地产调控政策日益趋紧影响，公司房地产销售增速将有所回落，预计全年销售增速将保持低速增长。  盈利预测：我们预计公司2017年、2018年分别实现净利润337亿元、368亿元，同比分别增长12.9%、9.2%； EPS分别为1.12元、1.22元，对应当前股价PE分别为8.5倍、7.8倍，PB为1.6倍，公司目前估值相对偏低，业绩增速稳定，维持“买入”的投资建议。 .................... 接续下页 ............................... C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 年度截止12月31日 2014 2015 2016 2017F 2018F 纯利 (Net profit) RMB百万元 22570 26062 29870 33712 36812 YOY增减 ％ 10.65% 15.47% 14.61% 12.86% 9.20% 每股盈余 (EPS) RMB元 0.75 0.84 0.96 1.12 1.22 YOY增减 ％ 10.29% 12.00% 14.29% 16.47% 9.20% A股市盈率(P/E) X 13.7 12.2 9.9 8.5 7.8 股利 (DPS) RMB元 0.17 0.20 0.22 0.26 0.28 股息率 (Yield) ％ 1.66% 1.95% 2.26% 2.71% 2.90% 预期报酬(Expected Return；ER)为准，说明如下： 强力买入Strong Buy(ER≧30%)；买入Buy(30%＞ER≧10%) 中性Neutral(10%＞ER＞-10%) 卖出Sell(-30%＜ER≦-10%)；强力卖出StrongSell(ER≦-30%) C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2017年4月27日 附一：合幷损益表 人民币百万元 2,014 2,015 2,016 2017F 2018F 营业额 800,029 880,577 959,765 1,047,783 1,148,544 经营成本 699,364 771,039 862,788 938,240 1,029,467 主营业务利润 69,773 77,577 78,680 89,635 97,140 销售费用 2,099 2,370 3,208 2,934 2,986 管理费用 15,606 17,186 17,718 19,594 21,248 财务费用 7,429 8,426 8,114 8,592 9,303 营业利润 42,214 47,085 51,159 57,515 62,603 补贴收入 1,272 865 1,226 900 900 税前利润 43,336 47,697 52,113 58,215 63,303 所得税 10,159 11,754 10,941 12,161 13,218 少数股东损益 10,607 9,881 11,302 12,343 13,273 净利润 22,570 26,062 29,870 33,712 36,812 附二：合幷资产负债表 人民币百万元 2,014 2,015 2,016 2017F 2018F 货币资金 154,069 216,410 298,622 282,901 298,622 存货净额 348,273 387,589 654,670 544,847 654,670 应收帐款净额 123,785 122,288 218,223 178,123 218,223 流动资产合计 708,004 831,711 1,172,619 1,007,653 1,175,880 长期投资净额 23,311 26,326 23,000 23,000 23,001 固定资产合计 22,884 24,443 22,934 23,560 23,561 无形资产及其他资产合计 9,239 8,913 9,000 9,000 9,001 资产总计 909,734 1,074,149 1,382,403 1,221,443 1,389,675 流动负债合计 538,771 610,251 830,953 747,884 838,055 长期负债合计 175,225 223,608 157,800 168,300 168,302 负债合计 713,996 833,859 1,162,102 975,183 1,114,923 少数股东权益 57,894 70,805 60,475 65,997 72,809 股东权益合计 196,913 238,783 220,301 246,259 274,752 负债和股东权益总计 910,909 1,072,642 1,382,403 1,221,443 1,389,675 附三：合幷现金流量表 百万元 2,014 2,015 2,016 2017F 2018F 经营活动产生的现金流量净额 24,906 54,604 4,150 55,041 8,425 投资活动产生的现金流量净额 -15,467 -17,994 -11,350 -8,140 -12,139 筹资活动产生的现金流量净额 18,195 26,950 160,703 -62,621 19,434 现金及现金等价物净增加额 28,181 64,025 153,503 -15,720 15,720 1 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之数据和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。