新三板证券研究报告 报告日期：2017年8月22日 基本数据 2017年8月22日 成交价(元) 4.30 总股本(万股) 3563 流通股本(万股) 1974 总市值(亿元) 1.53 每股净资产(元) 2.41 PB(倍) 1.79 财务指标 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 营业收入(百万元) 68.10 102.89 171.54 257.31 360.23 净利润(百万元) 1.07 1.16 10.22 18.56 28.67 毛利率 7.2% 10.2% 12.7% 15.7% 16.2% 净利率 1.6% 1.0% 5.9% 7.3% 8.0% ROE 41.8% 8.2% 19.9% 23.8% 28.2% EPS(元) 0.03 0.03 0.29 0.53 0.82 海外健康旅游服务商。公司成立于2010年，是以海外健康旅行、医疗旅行、健康养老等服务为主体的海外服务供应商，拥有国内旅游、出境旅游、健康咨询、医院管理、投资咨询等全方位的经营资质。 医疗出境旅游正处成长期，发展潜力巨大。2015年，我国共有48.3万人次赴海外就诊。未来5年，海外就诊人数将持续保持两位数增速，2020年预计达80万人次。但医疗出境旅游发展时间不长，尚无成熟和系统的运作模式。随着人们对健康和养生的需求越来越强烈，医疗出境旅游拥有巨大发展空间。 公司已整合上下游资源。公司先后与日本、美国和中国等多家医疗机构签订合作协议，其享有优质的医疗服务资源，同时公司与国内多家银行及保险公司达成战略合作，为其高端客户提供海外健康医疗旅行及海外就医绿色通道服务。另外，公司与众多OTA平台合作，客户可以通过网络预订。 实施全国性布局。公司在全国范围内布局，扩大市场规模。2016年，在西北地区投资成立了三家子公司：甘肃新视野旅行社有限公司、西安新视野旅行社有限公司、新疆尊耀新视野旅行社有限公司，并收购北京尊耀40%股权和云南悦程51%的股权，收购后公司持有北京尊耀100%的股权。 盈利预测 预测公司2017-2018年归属于上市公司股东的净利润分别为1856万元、2867万元，每股收益分别为0.53元、0.82元。 风险提示 汇率变动风险，经营性现金流为负风险。 视野股份(835495) 深耕海外健康旅游 盈利能力逐步提升 研究员 王静 wangjing@wtneeq.com 010-85715117 新三板证券研究报告 1 目 录 风险分析 ....................................................................................................................... 1 海外健康旅游服务商 ................................................................................................... 2 医疗出境旅游正处于成长期 ....................................................................................... 3 积极整合上游资源，加强渠道营销 ........................................................................... 4 盈利能力提升，实施全国布局 ................................................................................... 5 盈利预测 ....................................................................................................................... 7 图表目录 图表 1 公司高管变动情况........................................................................................................... 1 图表 2 公司简介 .......................................................................................................................... 2 图表 3 公司健康旅行产品........................................................................................................... 2 图表 4 2016年末股东持股情况 .................................................................................................. 3 图表 5 公司收入、利润及增长情况 ........................................................................................... 5 图表 6 公司利润率与费用率情况 ............................................................................................... 5 图表 7 公司资产构成状况........................................................................................................... 6 图表 8 公司现金流情况............................................................................................................... 6 图表 9 公司盈利预测................................................................................................................... 7 新三板证券研究报告 1  风险分析  控制人与管理层 公司挂牌后，发生多次高管人员变更。 图表 1 公司高管变动情况 日期 原任 新任 2016年1月 免去邵丹军的董事会秘书职务 康凯 2016年3月 监事张晓光辞职，持股16.06%，辞职后不担任其他职务。 任琨 2016年6月 董事易琳辞职，辞职后不再担任公司其他职务。 康凯 2016年9月 监事段青敏辞职，辞职后不再担任公司其他职务。 乔宏 2017年7月 监事张建军辞职，持股6.0465%，辞职后不再担任公司其他职务。 李维玮 资料来源：choice  行业与公司经营 竞争风险。健康医疗旅行是目前市场的热点，越来越多的企业关注到健康医疗旅行的市场价值，在近几年中，已经有数十家企业介入海外健康医疗领域。同时投资机构也对此板块的市场回报十分关注，公司存在众多竞争对手冲击市场占有率的风险。 汇率变动风险。公司主要经营出境旅游服务，公司的旅游服务活动大都发生在境外，主要以人民币对客户进行报价，以美元、欧元、日元等外汇向境外合作伙伴进行资源采购，若人民币出现大幅贬值，将可能对公司的出境旅游业务造成不利影响。  财务 经营活动现金流量净额为负的风险。经营中，公司需预付一定期间的航空票款、地接款等，随着营业规模扩大，预付款规模不断扩大，导致经营活动产生的现金流量净额为负。公司在扩大经营的过程中将可能面临着某一时段内经营活动现金流量为负、需要筹资活动提供资金的情形，如果资金不能顺利筹集到位或需要支付高额的融资成本，则公司的盈利能力将受一定影响。 新三板证券研究报告 2  海外健康旅游服务商 公司成立于2010年，是以海外健康旅行、医疗旅行、健康养老等服务为主体的海外服务供应商，拥有国内旅游、出境旅游、健康咨询、医院管理、投资咨询等全方位的经营资质。公司于2016年2月进入中关村高新产业园，获得“中关村高新技术企业”资质。 图表 2 公司简介 资料来源：公司网站 公司通过建立完整的渠道营销模式，成为数十家国资银行和商业银行的指定供应商，另外公司与多家保险公司、中资公司和健康管理企业签订了深度战略合作协议，为其客户提供一站式、全方位海外健检旅行，海外医疗，健康养老等专属定制服务。 图表 3 公司健康旅行产品 美国梅奥体检 新加破医疗转诊 美国全基因检测疗养 环球养老套餐