盈利能力提升显著，海外市场潜力逐步释放

耐普矿机（300818.SZ）发布2024年一季度报告显示，公司各项业务稳定增长，营业收入达2.48亿元（同比增长46.97%），归母净利润0.39亿元（同比增长403.01%），扣非归母净利润0.38亿元（同比增长373.75%）。公司产品主要受益于铜矿资本开支增加及铜矿品位下降导致的选矿备件需求提升。此外，合同订单稳步增长，2024年一季度合同签订总额2.38亿元，海外合同签订额1.28亿元，同比增长54.6%。公司正在建设的赞比亚一期工程预计2024年投产，同时规划了赞比亚二期、塞尔维亚、秘鲁等产能，为未来业绩增长奠定基础。

公司海外业务贡献显著，2024年一季度海外营收1.62亿元，同比增长116.49%。得益于海外市场的拓展，公司盈利能力大幅提升，综合毛利率为40.41%，橡胶复合耐磨备件毛利率43.65%，选矿系统方案及服务毛利率31.33%。随着海外业务的持续扩张，预计未来毛利率将进一步提升。

耐磨备件渗透率还有较大提升空间，目前仅占15%。公司通过产能出海和销售推广，有望提高耐磨备件的市场份额，为公司后续业绩增长提供支撑。公司预测2024-2026年的收入分别为13.11亿、14.68亿、17.58亿元，EPS分别为1.50元、2.07元、2.55元，当前股价对应的PE分别为26.7倍、19.3倍、15.7倍。考虑到铜矿企业对资本开支的提升意愿以及耐磨备件渗透率的提升预期，公司受益于出海高增长，有望实现业绩增长，给予“推荐”投资评级。

风险提示包括宏观经济环境和行业经营环境的变化风险、市场竞争风险、原材料价格波动风险、海外经营风险、客户集中风险和汇率波动风险。