2016年年报及2017年一季报点评：业绩快速增长，海外市场成绩亮眼

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 业绩快速增长，海外市场成绩亮眼 ——新国都（300130）2016年年报及2017年一季报点评 2017年04月20日 强烈推荐/维持 新国都 财报点评 喻言 分析师 执业证书编号：S1480516070001 yuyan_yjs@dxzq.net.cn 010-66554012 夏清莹 联系人 xiaqy@dxzq.net.cn 0755-83256464 叶盛 联系人 yesheng@dxzq.net.cn 010-66554022 事件： 公司发布2016年年报及2017年一季度报告。2016年，公司2共实现营业收入11.27亿元，同比增长15.24%；实现归属于母公司股东净利润1.39亿元，同比增长62.61%；扣非归母净利润为0.95亿元，同比增长24.63%；EPS0.60元。其中，公司Q4实现营业收入4.06亿元，同比下降2.06%。2017年Q1公司实现营业收入1.95亿元，同比增长0.81%；实现归属母公司股东净利润556万元，同比增长10.91%。 公司分季度财务指标 指标 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 营业收入（百万元） 219.53 414.72 193.41 342.68 184.3 406.16 194.98 增长率（%） 80.05% 50.15% 69.13% 49.67% -16.05% -2.06% 0.81% 毛利率（%） 32.44% 40.20% 39.97% 39.08% 48.62% 46.55% 39.83% 期间费用率（%） 32.73% 35.21% 38.85% 31.72% 55.81% 34.61% 39.12% 营业利润率（%） -1.94% 4.25% -1.51% 5.06% 10.27% 6.32% -1.33% 净利润（百万元） 10.31 40.12 4.99 29.82 45.23 64.27 5.73 增长率（%） -474.78% 12.63% 02.24% -04.13% 338.84% 60.21% 14.92% 每股盈利（季度，元） 0.04 0.17 0.02 0.12 0.19 0.26 0.02 资产负债率（%） 24.68% 30.52% 39.56% 47.79% 51.02% 47.21% 42.55% 净资产收益率（%） 0.85% 3.17% 0.39% 2.27% 3.23% 4.35% 0.38% 总资产收益率（%） 0.64% 2.20% 0.24% 1.19% 1.58% 2.30% 0.22% 观点：  紧握智能POS机新机遇，打造业务增长新驱动。智能POS发展带来的新机遇是公司主营业务增长的一大核心驱动力。移动支付、电子支付的快速发展使传统POS机无法满足商户及消费者的支付和商业需求，银联、商业银行以及第三方支付公司等都逐渐开始了智能POS机的使用。智能POS是在传统POS的基础上升级换代，整合兼容各种支付方式和第三方渠道如何，将POS机由一个简单的支付机具升级成为了集“支付入口+数据中心+营销管理平台+金融服务平台”为一体的综合性管理平台。公司作为国内电子支 东兴证券财报点评 新国都（300130）：业绩快速增长，海外市场成绩亮眼 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES付领域的领先企业，在电子支付领域的产品和技术上均处于国际领先水平。2016年公司顺应市场发展推出了首款智能POS N5，获得了客户的高度认可。同时，公司推出了“神奇的盒子”KD20扫码支付解决方案，通过与POS机、收银机或电脑连接KD20可实现一维码、二维码秒扫，为扫码支付市场带来准确、快捷、安全的支付体验。  国际化战略进展顺利，海外市场业绩亮眼。目前，国内市场趋于稳定与饱和，公司为寻求新的盈利增长点，制定了国际化战略，积极拓展海外市场。2015年公司收购美国ExaDigm,Inc.公司，通过整合资源，利用该公司行业定位和影响力，成功打入国际市场。2016年，公司的国际业务表现非常亮眼，销售收入实现倍增。截止至2016年末，公司国际业务已实现销售国家近20个。国际市场全年实现销售收入1.27亿元，占营业收入的11.24%，较去年同期增长约1.28倍。随着国际化战略的实施，公司海外市场的拓展目标将继续推广至印度、独联体、东南亚、中东、非洲、欧洲、美洲以及大洋洲等地区，目前公司已经在巴西、迪拜等地布局设立子公司，成功扩大了公司的国际市场。  整合上下游产业链，前瞻布局新领域。公司通过参股、收购等方式不断整合电子支付产业链上下游核心资源，目前已经在生物识别、物联网和云计算等领域拥有了一定的技术储备。在云计算领域，公司基于新一代云平台技术架构的大型交易结算支撑系统平台已初具雏形，完成后将覆盖全交易过程，为客户降低运营成本、辅助客户提升运营效率；在生物识别领域，公司已经研发出能够受理主流手机指纹支付的POS终端；在区块链技术领域，公司携手华为、恒生电子等10家机构加入由Linux基金会发起的Hyperledger区块链项目；在大数据领域，公司将充分利用在行业内累积的经验及商户资源，通过征信业务与支付大数据相结合，发展征信风控方面的增值业务。在此基础上公司将积极探寻新技术，2017年公司将重点关注智能硬件、大数据、人工智能、生物识别等相关领域技术。 结论： 看好公司作为国内电子支付领域领先企业，紧握智能POS新机遇，深入开拓海外电子支付市场带来的新增市场空间；看好公司整合电子支付产业链上下游核心资源，积极布局前瞻性领域、加速前沿技术应用落地带来的发展前景。预计2017-2019年公司实现营业收入14.48、18.01和21.92亿元；实现归母净利润1.76、2.09和2.53亿元；EPS分别为0.75、0.89和1.07元；对应PE分别为27.84、23.44和19.42倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 市场拓展不及预期；产品推广不及预期；应用落地不及预期。 东兴证券财报点评 新国都（300130）：业绩快速增长，海外市场成绩亮眼 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 流动资产合计 1118 1097 1939 2183 2543 营业收入 978 1127 1448 1801 2192 货币资金 428 576 1144 1352 1508 营业成本 609 637 818 1014 1232 应收账款 358 277 443 497 638 营业税金及附加 9 13 15 19 23 其他应收款 5 41 53 66 81 营业费用 108 125 161 200 243 预付款项 4 8 10 15 19 管理费用 212 267 333 420 508 存货 198 160 236 274 344 财务费用 5 35 -7 -11 -13 其他流动资产 67 20 2 -64 -111 资产减值损失 9.88 36.90 42.44 46.68 49.02 非流动资产合计 704 1700 1605 1562 1519 公允价值变动收益 0.12 -0.12 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 76 526 526 526 526 投资净收益 4.10 46.27 48.59 52.47 55.10 固定资产 43.55 402.72 366.47 330.23 293.98 营业利润 30 59 135 164 205 无形资产 74 69 62 56 50 营业外收入 58.35 76.96 50.00 55.00 58.00 其他非流动资产 16 1 0 0 0 营业外支出 0.73 0.93 0.97 1.02 1.07 资产总计 1822 2797 3544 3745 4063 利润总额 87 135 184 218 262 流动负债合计 536 825 951 981 1093 所得税 1 -9 2 2 3 短期借款 52 17 0 0 0 净利润 86 144 182 216 260 应付账款 243 134 246 258 341 少数股东损益 1 5 6 7 7 预收款项 49 25 21 0 -16 归属母公司净利润 85 139 176 209 253 一年内到期的非流动负债 0 20 20 20 20 EBITDA 116 179 172 196 234 非流动负债合计 20 496 92 92 92 EPS（元） 0.37 0.60 0.75 0.89 1.07 长期借款 1 70 70 70 70 主要财务比率 应付债券 0 397 0 0 0 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 负债合计 556 1320 1043 1073 1185 成长能力 少数股东权益 4 21 27 34 41 营业收入增长 44.14% 15.24% 28.56% 24.34% 21.73% 实收资本（或股本） 231 235 235 235 235 营业利润增长 -17.23% 99.02% 128.81% 21.55% 25.01% 资本公积 607 668 1545 1545 1545 归属于母公司净利润增长 26.72% 18.80% 26.72% 18.80% 20.66% 未分配利润 400 527 626 745 889 获利能力 归属母公司股东权益合计 1262 1455 2474 2638 2837 毛利率(%) 37.74% 43.48% 43.55% 43.70% 43.81% 负债和所有者权益 1822 2797 3544 3745 4063 净利率(%) 8.84% 12.81% 12.58% 11.99% 11.84% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 4.69% 4.97% 4.97% 5.59% 6.22% 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E ROE(%) 6.77% 9.55% 7.12% 7.93% 8.90% 经营活动现金流 264 256 91 237 190 偿债能力 净利润 86 144 182 216 260 资产负债率(%) 31% 47% 29% 29% ` 折旧摊销 81.16 84.31 0.00 36.24 36.24 流动比率 2.09 1.33 2.04 2.22 2.33 财务费用 5 35 -7 -11 -13 速动比率 1.72 1.14 1.79 1.95 2.01 应收账款减少 0 0 -167 -54 -141 营运能力 预收帐款增加 0 0 -3 -22 -16 总资产周转率 0.61 0.49 0.46 0.49 0.56 投资活动现金流 -405 -578 58 6 6 应收账款周转率 3 4 4 4 4 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 5.45 5.98 7.63 7.16 7.32 长期股权投资减少 0 0 50 0 0 每股指标（元） 投资收益 4 46 49 52 55 每股收益(最新摊薄) 0.37 0.60 0.75 0.89 1.07 筹资活动现金流 32 471 419 -35 -40 每股净现金流(最新摊薄) -0.47 0.64 2.41