“首”循新光，气奏“华”章

这个标题确实很贴切——首华燃气，一家从园艺用品跨界到天然气全产业链的公司，正在经历一场从“破局”到“重生”的蜕变。结合现有资料，我从几个维度来拆解这家公司的投资逻辑和成长轨迹：

一、转型之路：从“园艺”到“气脉”的华丽转身

首华燃气的前身是沃施股份，2015年在创业板上市时还是一家园艺用品企业 【4】 。真正的转折点出现在2018年——公司通过收购中海沃邦进军天然气勘探开发领域，此后经历了“双主业并行”（2018-2023年）的阶段，并于2021年更名为首华燃气 【4】 。2023年底，公司彻底剥离园艺用品业务，全面聚焦天然气全产业链；2024年起又通过收购永和伟润等企业向下延伸产业链，实现了从“园艺企业”到“天然气全产业链”的深度转型 【4】 。

这个转型力度之大、决心之坚定，在A股民营企业中并不多见。可以说，公司已经“轻舟已过万重山”，完成了业务结构的根本性重塑。

二、业绩拐点：利润弹性正在加速释放

从财务数据看，公司收入呈现“2021-2022年增长、2023年回落、2024年修复、2025年以来加速放量”的走势 【6】 。利润端，2023-2024年承压主要受气价下行、折耗抬升及减值因素扰动，但2025年实现明显扭亏，2026年上半年进一步验证了盈利修复趋势 【6】 。

2026H1的核心数据非常亮眼：

• 营业收入17.47亿元，同比增长30.52%
• 归母净利润1.87亿元，同比增长2131.55% 【6】

利润增速显著快于收入增速，说明公司已从前期高投入阶段逐步转向放量兑现阶段，经营拐点已经确立 【6】 。

三、产量逻辑：深层煤层气是核心增长引擎

2025年产量翻倍增长的主要原因在于深层煤等资源的发力，尤其是深层煤层气在市场端实现了明确贡献 【1】 。2021年以来公司气量承压，这解释了此前利润表压力较大的情况 【1】 。

产量增长预期：

• 预计每年新增约50-60口井，可带来3亿方气量增长
• 增速在20%-30%之间 【1】
• 2025H1天然气产量达4.2亿立方米，销量达6.4亿立方米，分别同比增长116%和109% 【8】

成本下降趋势：
随着新井投资效率提升和折旧成本下降，公司整体成本有望持续下行 【1】 。深层煤层气的钻井周期同比进一步缩短，水平井完井长度基本完成1500米设计长度，较2024年也有提高 【8】 。

四、资源储备：家底厚实，勘探持续突破

截至2025H1，公司新增煤层气探明地质储量205亿立方米，累计备案煤层气探明地质储量达887亿立方米，含气面积300平方公里 【8】 。此外，公司还在继续开展煤层气外扩勘探工作 【8】 。

2025H1还完成了31口煤层气水平井的完钻工作，并投产11口；同时部署了2口致密砂岩气水平井，其中1口已完钻并于2025年7月投产，初产12万方 【8】 。这些都为后续产量增长提供了坚实的资源基础。

五、激励绑定：股权激励彰显管理层信心

公司持续推出股权激励计划，力度不小：

2026年限制性股票激励计划要点 【2】 ：

• 授予价格9.87元/股，向不超过37名激励对象授予565.30万股（占总股本1.47%）
• 业绩考核期：2026-2027年
• 2026年目标：营收不低于33亿元/净利润不低于5亿元（触发值30亿元/4.5亿元）
• 2027年目标：营收不低于37亿元/净利润不低于7亿元（触发值33亿元/6.3亿元）
• 以净利润指标看，2026年5亿元、2027年7亿元的目标值同比增速分别接近或超过40%

这个考核力度不可谓不强，体现了公司对未来两年盈利能力持续提升的较强信心 【2】 。同时，方案叠加个人层面绩效考核，有助于将股东利益、公司利益与核心团队个人利益深度绑定 【2】 。

值得一提的是，2026年最新一期股权激励对营收目标的考核相较于2015年水平增加了大约三个亿，上修考核目标要求，体现了公司对于量、利润和收入端的信心 【3】 。

六、行业东风：能源安全与天然气需求共振

国家层面规划了鄂东地区美景趋势会有较大发展，天然气产量将从2024年的9亿方提升至2025年的9.3亿方，增长约98% 【3】 。“十五五”规划强调能源安全，坚持油气核心需求自主保障，实施中长期油气增储上产战略行动 【7】 。减碳+城镇化推动天然气需求中高速增长 【5】 ，外部地缘政治因素扰动下能源安全重要性凸显 【7】 。

从可比公司角度看，同为上游煤层气开发公司，首华燃气2026-2028年PE分别为19/12/9倍 【7】 ，估值具备一定吸引力。

小结

“首”循新光，是公司沿着能源安全与非常规气开发的政策之光、行业之光前行；“气奏华章”，则是深层煤层气放量、成本下行、业绩拐点共振下，公司正在奏响属于自己的成长乐章。从资源储备、产量节奏、成本趋势到激励绑定，多个维度都在指向同一个方向——首华燃气的业绩兑现期正在到来。