高端领域持续突破，升级“3+2”业务组合拓宽成长空间

优于大市 高端领域持续突破，升级“3+2”业务组合拓宽成长空间 核心观点 公司研究·财报点评 电子·光学光电子 2025年收入同比增长8%，净利润同比增长超5%。公司2025年营业收入9.65亿元(YoY8.25%)，营收再创历史新高；归母净利润2.20亿元(YoY5.41%)；扣非归母净利润1.84亿元(YoY-0.72%)；毛利率39.28%(YoY0.25pct)。 证券分析师：叶子0755-81982153yezi3@guosen.com.cnS0980522100003 证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 2026年一季度收入同比增长20%，净利润受汇兑损失影响较大。公司1Q26营业收入2.64亿元(YoY20.13%，QoQ-9.41%)，归母净利润0.46亿元(YoY-17.10%，QoQ-32.96%)，主要受美元汇率下降导致财务汇兑损失增加影响；扣非归母净利润0.40亿元(YoY-9.36%，QoQ-29.12%)；毛利率36.76%(YoY-3.41pct，QoQ-0.12pct)。 证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001 证券分析师：张大为021-61761072zhangdawei1@guosen.com.cnS0980524100002 证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004 光学显微镜高端领域持续突破，市场拓展成效显著。2025年显微镜业务收入3.60亿元(YoY0.94%)，毛利率37.31%(YoY-0.98pct)。公司高端显微镜高速发展，已实现超过5%的国产替代，市场份额持续提升。公司高端显微镜销售比例保持40%以上，其中共聚焦显微镜国内市场占有率显著提升。公司加快高端产品迭代创新，品牌影响力快速提升并获取众多项目。 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价106.08元总市值/流通市值11746/11746百万元52周最高价/最低价153.99/86.40元近3个月日均成交额246.32百万元 条码机器视觉高端复杂模组放量，激光雷达份额稳居前列。2025年光学元组件业务收入5.84亿元(YoY13.7%)，毛利率38.78%(YoY1.20pct)。公司条码扫描核心光学元组件全球出货量第一，毛利率长期保持约40%水平。公司已成功拓展高性能、高复杂度的专业模组产品，面向Zebra、Honeywell等客户实现批量交付。激光雷达方面，公司与禾赛、图达通、法雷奥等头部企业的合作广度、深度持续提升，订单实现突破式增长，持续保持领先地位。 升级“3+2”业务组合，技术优势驱动业务快速增长。医疗光学领域，公司开创领先的复杂模组技术，国产替代进展加快，其中内窥镜核心光学元组件业务快速增长，渗透率持续提升。专业光学领域，公司与国内多家半导体设备头部企业建立了长期合作关系，产品广泛应用于光刻设备、半导体光学量检测设备等关键制程装备，并切入光刻机对准系统、照明系统等核心环节，在手订单快速增加。公司前瞻布局空间激光通信，积极拓展新的应用市场。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司高端显微镜份额持续提升，以及“3+2”业务组合带来的增量空间。考虑到公司一季度实际业绩情况以及高端产品和新增业务的放量节奏，我们适当调整盈利预测，预计2026-2028年营业收入12.66/15.68/19.70亿元(2026-2027年前值13.04/16.32亿元)，归母净利润2.94/3.90/5.23亿元(2026-2027年前值3.59/4.56亿元)，当前股价对应PE分别为40.0/30.1/22.5倍，维持“优于大市”评级。 《永新光学（603297.SH）-前三季度净利润同比增长7.7%，全力推动业务多元化布局》——2025-11-09《永新光学（603297.SH）-上半年净利润增长8.8%，多元业务持续驱动业绩增长》——2025-09-01《永新光学（603297.SH）-2024年收入增长4.4%，激光雷达元组件进入规模化量产》——2025-05-11《永新光学（603297.SH）-上半年收入同比增长近10%，条码扫描业务快速恢复》——2024-09-09 风险提示：需求不及预期，原材料价格风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032