发现报告 - 天山铝业

好的，我们来聊聊天山铝业这家公司。

简单来说，天山铝业是一家非常有特色的铝业公司，它的核心竞争力可以概括为 “全产业链一体化” 。这就像把从“挖矿”到“做菜”的全过程都攥在自己手里，好处就是成本控制能力强，受市场波动的冲击相对较小【1】【3】。

下面我为您详细拆解一下这家公司：

天山铝业集团股份有限公司（股票代码：002532）在深圳证券交易所上市，前身是“新界泵业” 【2】。公司总部位于新疆，法定代表人曾超林【2】。它可不是一家简单的电解铝厂，而是覆盖了从上游矿石到下游深加工的全产业链企业【1】【3】。

这是天山铝业最核心的标签，具体体现在以下几个环节：

上游资源：铝土矿
- 国内布局：公司在广西拥有铝土矿资源，并已取得采矿权证，生产规模100万吨/年，已进入实质开采阶段【7】【8】。
- 海外拓展：公司在几内亚收购了本土矿业公司股权，获得了约600万吨/年的铝土矿产能，目前已进入生产开采阶段，矿石正陆续发运回国【3】【8】【14】。同时，公司还取得了印尼三个铝土矿的开采权，进一步保障了上游原料的稳定供应【3】【6】。
关键中间品：氧化铝与预焙阳极
- 氧化铝：公司在广西百色建成了250万吨的氧化铝生产线，已经实现了主要原材料氧化铝的全部自给自足【1】【3】。此外，公司还计划在印尼分两期建设200万吨的氧化铝生产线，以进一步扩大规模【1】【3】。
- 预焙阳极：公司在石河子和南疆建成了共60万吨的预焙阳极生产线，同样实现了完全自供【1】【3】。
核心生产：电力与电解铝
- 自备电：公司配备了6台350MW的自备发电机组，年发电量能满足自身电解铝生产80%-90%的电力需求【3】。得益于新疆低廉的煤炭价格，公司的自发电成本优势非常明显【10】。
- 电解铝：公司建成了120万吨的电解铝产能，并已启动140万吨的绿色低碳能效提升项目，预计建成后产能将进一步提升【3】【5】【7】。

产量创新高：2024年，公司电解铝、氧化铝、自发电量及铝箔产量均创历史新高【4】。2025年，核心产品电解铝和氧化铝产量分别达到118.58万吨和251.54万吨【10】。
成本优势显著：得益于一体化布局和新疆的能源优势，公司的成本控制能力非常出色。例如，2025年自发电成本同比下降23%，带动电解铝生产成本下降约7%，使得自产电解铝产品的毛利率高达30.46% 【10】。
业绩增长强劲：2025年一季度，公司预计实现净利润约10.5亿元，同比增长46% 【6】。多家券商也预测公司未来几年净利润将持续增长【7】【11】【12】。

解决高价库存问题：公司前期采购的高价铝土矿库存已在2025年三季度基本消耗完毕，成本压力得到缓解，未来生产成本有望继续下行【5】。
重点项目推进：印尼的铝土矿和氧化铝项目、几内亚的铝土矿项目以及国内的140万吨电解铝技改项目都在稳步推进中【5】【6】【7】。
深加工板块发力：公司的铝箔及铝箔坯料产量在2025年实现了283.73%的增长，达到17.69万吨，其中石河子铝箔坯料板已实现盈利，正式进入规模生产阶段【10】。

从估值角度看，与同行业的中国铝业、云铝股份等公司相比，天山铝业的市盈率（PE）处于相对较低的水平【11】【12】【13】。考虑到其全产业链的一体化优势、成本控制能力以及未来产能的增长潜力，多家券商认为公司具备长期配置价值【7】。

总结一下：天山铝业是一家通过“全产业链一体化”战略，将上游资源、中游冶炼和下游加工深度绑定，从而构建起深厚成本护城河的铝业龙头。它不仅在传统电解铝业务上具备显著的成本优势，还在积极向上下游延伸，未来增长动力十足。

希望这个介绍能帮您更好地了解天山铝业。如果对某个具体环节还有疑问，随时可以再问我。