美银瑞芯微研报

好的，我根据提供的参考资料，为您整理了关于瑞芯微（603893）的研报分析。以下内容综合了多家券商的观点，并注明了信息来源。

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瑞芯微（603893）研报核心观点汇总

一、 业绩表现：持续高增长，盈利能力强

根据多家券商研报及公司公告，瑞芯微近年业绩表现非常亮眼，呈现出持续高增长的态势。

• 2025年全年：根据公司业绩预告，预计2025年度实现营业收入在43.87亿至44.27亿元之间，同比增长39.88%到41.15%；预计归属于母公司所有者的净利润将达到10.23亿至11.03亿元，同比增长71.97%到85.42% 【2】 。
• 2026年上半年：公司实现营业收入28.77亿元，同比增长40.60%；实现归母净利润8.59亿元，同比增长61.73% 【9】 【10】 。其中，第二季度表现尤为突出，单季营收和归母净利润分别同比增长43.95%和64.72% 【9】 。
• 盈利能力：在存储及上游原材料持续涨价的背景下，公司2026年上半年毛利率依然达到45.79%，同比提升3.50个百分点，净利率达到29.86%，显示出AIoT平台强大的盈利韧性 【10】 。

二、 增长驱动：AIoT多点开花，协处理器成新引擎

瑞芯微的增长主要得益于其在AIoT领域的深度布局和持续拓展。

• AIoT平台快速增长：公司以旗舰芯片RK3588和次新平台RK3576为引领，带动AIoT各产品线实现高速增长，尤其在汽车电子、工业应用、机器视觉及各类机器人等重点赛道持续拓展 【2】 。2025年1-9月，公司业绩增长主要得益于AIoT市场需求增长，以及旗舰产品RK3588等算力平台在汽车电子、机器视觉、工业及机器人等市场的持续渗透 【6】 。
• 协处理器打开新增长曲线：多家券商指出，随着端侧大模型加速落地，瑞芯微自研的协处理器有望突破端侧AI的关键瓶颈，成为公司业绩增长的关键驱动力 【7】 【8】 。公司计划推出协处理器芯片系列，以解决算力需求快速增长与SoC芯片迭代周期慢的矛盾 【5】 。
• 新品持续迭代：公司坚持“IP先行”战略，持续迭代NPU、ISP等核心自研IP，并研发了新一代4K通用视觉处理器RV1126B、新款音频处理器RK2116等产品，为下一代旗舰芯片RK3688、RK3668及协处理器的研发奠定基础 【7】 。

三、 机构观点与评级

多家券商对瑞芯微给出积极评级，并上调盈利预测。

• 中银国际：上调瑞芯微2026/2027年EPS预估至3.26/4.08元，并预计2028年EPS为4.97元，维持“增持”评级 【7】 。
• 东吴证券：在公司2025年三季报点评中，维持“买入”评级 【8】 。在公司2026年中报点评中，同样维持“买入”评级 【10】 。
• 国金证券：在公司2025年三季报点评中，指出公司业绩增长得益于AIoT市场需求增长 【6】 。
• 天风证券：在公司2025年业绩预告点评中，指出公司AIoT平台快速增长，在汽车电子、机器人等多个领域取得显著进展 【2】 。

四、 风险提示

尽管前景看好，但券商也提示了以下主要风险：

• 供应链风险：包括国际贸易规则变化风险，以及晶圆产能紧张和原材料价格上涨风险 【1】 【3】 。特别是DDR4存储芯片的供应短缺和价格上涨，曾对短期需求造成影响 【6】 【8】 。
• 需求不及预期风险：包括下游需求不及预期、终端市场发展不及预期、行业需求持续性风险等 【1】 【3】 【4】 。
• 研发与竞争风险：包括研发进展不及预期、新品导入不及预期、行业竞争加剧等风险 【1】 【3】 。
• 其他风险：包括知识产权风险 【2】 、股价波动风险 【2】 以及减持风险 【4】 。

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总结

综合来看，瑞芯微作为国内SoC龙头厂商，正充分受益于AIoT行业的快速发展。公司凭借旗舰芯片的引领和协处理器等新品的布局，业绩持续高增长，盈利能力突出，获得了多家券商的积极评价。不过，投资者也需关注其面临的供应链、需求及研发等多方面风险。

希望这份汇总对您有帮助！如果您对某个具体方面感兴趣，我可以再为您做更详细的解读。