AI 产业链业绩亮眼，继续看好AIPCB 及核心算力硬件

投资逻辑 2025前三季度电子行业继续向好，前三季度营收同增19.4%、利润同增38.3%。电子行业2025前三季度实现营收29273.0亿元，同增19.4%，归母净利润1457.7亿元，同增38.3%。25Q3营收为10770.3亿元，同增28.2%，归母净利润为605.6亿元，同增57.4%,盈利持续改善。行业前三季度毛利率为15.9%，净利率为4.9%；25Q3毛利率为16.2%，同比+0.5pct，环比+0.3pct，净利率为5.6%，同比+1.5pct，环比+0.9pct。整体来看2025年AI云端算力硬件需求持续强劲，产业链业绩高速成长；国内半导体自主可控、国产替代需求加速，设备板块业绩亮眼；消电及半导体受到AI端侧密集落地、终端需求逐渐回暖，稳步向上。 受益AI强劲需求及周期复苏，PCB板块业绩亮眼。推理需求大幅增加，ASIC需求旺盛，AI算力真实需求强劲，token数量的爆发式增长，北美大厂加大AI投入，AI-PCB公司订单强劲，满产满销。同时在AI服务器、交换机、光模块及存储芯片的强劲需求带动下，AI覆铜板/PCB/BT载板因需求旺盛部分产品已出现涨价，行业量价共振。PCB板块业绩增长强劲，2025前三季度营收为2116.4亿元，同增25.7%，归母净利润为205.3亿元，同增64.4%；25Q3营收为789.3亿元，同增26.9%，环增12.4%，归母净利润为81.4亿元，同增73.6%，环增16.1%；25Q3毛利率为23.5%，同比+3.0pct，环比+0.6pct，净利率为10.6%，同比+3.1pct，环比+0.5pct。 半导体设备：国产替代进程加速，重点关注自主可控产业链。半导体设备前三季度营收为702.8亿元，同增33.1%，归母净利润为115.6亿元，同增25.3%。25Q3营收313.6亿元，同增68.6%，归母净利润52.5亿元，同增52.0%。中美贸易摩擦有升级的趋势，在美国对中国半导体产业高端技术封锁的背景下，中国半导体产业逆势加速资本化与技术突破，国产算力芯片替代进程加速。国内晶圆厂扩产确定性增强，后续长存长鑫IPO上市，有望继续加大扩产力度，推进关键核心产线建设和设备国产化。 半导体设计：存储涨价大周期启动，端侧AI加速落地。半导体设计前三季度实现营收914.3亿元，同比增长21.8%，实现归母净利润137.9亿元，同比增长67.1%。25Q3实现营收332.9亿元，同比+26.1%，实现归母净利润51.8亿元，同比+66.5%。受益于多模态模型和应用的落地、端侧用户数量和tokens的指数级增长，存储上行周期启动，技术和产品底层的变革拉动了eSSD、HBM等需求开始集中爆发，且有望延续至明年。供给端今明年DRAM及NAND产能增量有限，看好原厂颗粒涨价趋势持续。 其 他 板 块 ： 消 费 电 子/电 子 化 学 品/电 子 元 件/汽 车 电 子/光 学 光 电 子/其 他 电 子 。2025前 三 季 度 营 收为14724.6/488.9/2509.1/3333.8/5605.5/1576.8亿元，同比+25.7%/+9.4%/+24.4%/+15.5%/+6.7%/+28.6%；归母净利603.5/50.6/258.1/178.2/97.2/44.4亿元，同比+23.5%/+16.5%/+51.3%/+22.8%/+78.6%/+31.3%。消费电子/电子化学品/电子元件/汽车电子/光学光电子/其他电子板块25Q3营收分别为5940.3/182.8/928.7/1355.9/1975.0/558.3亿元，同比+32.3%/+41.9%/+25.5%/+33.0%/+8.9%/+202.7%，归母净利润275.6/19.3/100.5/69.5/31.4/16.3亿元，同比+43.7%/+71.5%/+59.4%/+17.3%/+28.5%/+56.9%，其他电子细分板块利润也实现了较好的增长。 投资建议 看好AI-PCB及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链。下游推理需求激增，带动ASIC需求强劲增长，英伟达技术不断升级，带动AI硬件产业链环节价量齐升，Q4及明年业绩高增长有望持续，继续看好AI-PCB及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链。风险提示 需求不及预期的风险；AI进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 内容目录 一、电子板块：2025前三季度营收同增19.4%，利润同增38.3%........................................7二、子版块：PCB、半导体业绩亮眼.................................................................72.1半导体：上游自主化加速，设备及设计板块表现较好..........................................82.2消费电子：2025前三季度营收同增25.7%，利润同增23.5%...................................122.3电子化学品：2025前三季度营收同增9.4%，利润同增16.5%...................................132.4元件：2025前三季度营收同增24.4%，利润同增51.3%，PCB增长强劲..........................142.5汽车电子：2025前三季度营收同增15.5%，利润同增22.8%....................................152.6光学光电子：2025前三季度营收同增6.7%，利润同增78.6%...................................162.7其他电子：2025前三季度营收同增28.6%，利润同增31.3%....................................17三、龙头表现：AI硬件产业链公司业绩亮眼........................................................173.1消费电子...............................................................................173.2 PCB....................................................................................213.3被动元件...............................................................................243.4汽车电子...............................................................................263.5半导体设计.............................................................................273.6功率半导体.............................................................................313.7半导体设备.............................................................................323.8晶圆代工...............................................................................35四、投资建议...................................................................................35五、风险提示...................................................................................36 图表目录 图表1：电子行业历史营收情况...................................................................7图表2：电子行业历史归母业绩情况...............................................................7图表3：电子行业历史盈利能力情况...............................................................7图表4：电子行业历史单季度盈利能力情况.........................................................7图表5：各子板块所包含个股.....................................................................8图表6：半导体行业历史营收情况.................................................................8图表7：半导体行业历史归母业绩情况.............................................................8图表8：半导体行业历史盈利能力情况.............................................................9图表9：半导体行业历史单季度盈利能力情况.......................................................9 图表10：半导体设备行业历史营收情况............................................................9图表11：半导体设备行业历史归母业绩情况........................................................9图表12：半导体设备行业历史盈利能力情况........................................................9图表13：半导体设备行业历史单季度盈利能力情况..................................................9图表14：半导体材料行业历史营收情况...........................................................10图表15：半导体材料行业历史归母业绩情况.......................................................10图表16：半导体材料行业历史盈利能力情况.......................................................10图表17：半导体材料行业历史单季度盈利能力情况.................................................10图表18：功率半导体行业历史营收情况...........................................................11图表19：功率半导体行业历史归母业绩情况.......................................................11图表20：功率半导体行业历史盈利能力情况.............