平安证券-A股市场资金研究系列(二) 美股 日股 台股 A股对比

以下是结合现有公开研报资料整理的平安证券相关视角下，美股、日股、台股、A股的资金与市场特征对比内容：

一、美股：中国资金持续流出的结构分化市场

2004-2012年海外投资者持有美股的比例从12%攀升至23%，其中中国投资占海外持有美股的比重从0%提升至5%；2013-2020年海外持有占比增幅有限，中国投资占比回落至2.5%；2021年以来海外持有美股比例进一步攀升至29%，但2022年之后中国资金流出趋势逐步增强，中日资金分别累计净流出781亿美元、508亿美元 【3】 。

二、日股：本地资金主导、适配海外稳配置需求的市场

1. 资金结构特征：2024年8月日股单月资金净流入达61.8亿美元，较7月的0.3亿美元大幅扩容，其中本地注册基金贡献了63.2亿美元的净流入，境外基金仅小幅净流出1.4亿美元，本地资金成为日股流入的核心主力 【7】 。
2. 配置逻辑支撑：复杂地缘环境下，日股符合欧美资金对股市“稳定性”的配置要求，即便后续涨幅偏高带来估值压力，回调后高性价比标的依然能吸引长期资金抄底；叠加基本面改善、股制改革、巴菲特效应、美联储降息预期等多重利好，日股仍有温和上涨基础 【4】 【5】 。

三、台股：结构性行情为主的区域市场

资金配置上外资呈现明显偏好：对台积电超配、对鸿海精密配置不足，AI半导体是台股产业向上成长的核心驱动力，此前市场曾出现股息ETF热潮，即便热潮退去后，结构性主题行情与战略机遇依然存续 【1】 【9】 【12】 。

四、A股：跨境管制下资金入市动力更强的市场

和80年代开启资本自由化的日本不同，当前国内跨境资本仍有较严管制：境内个人每年外汇兑换额度仅为等值5万美元，QDII额度近两年没有明显扩容，2020年后境内主体配置海外资产的新增规模持续下降。在低利率环境下，境内资金无法大量流向海外寻找收益，相比同期日本，A股市场的存量资金增配权益资产的意愿会更加强烈，后续资金入市步伐有望更快 【10】 。