华懋科技研报

目前公开的华懋科技相关券商研报，主要围绕公司主业优势、新赛道布局、业绩表现、投资价值和潜在风险几个维度展开，整理后的核心内容如下：

1. 核心业务布局逻辑

华懋科技本身是国内汽车被动安全领域的龙头企业，在原有主业基本盘稳固的前提下，正在延伸产业链布局更具成长性、技术壁垒更高的泛AI算力相关第二增长曲线，通过收购富创优越股权切入新赛道，且公司大股东主动认购并购配套募资，充分彰显了管理层对新业务发展的信心和做大业绩的决心 【1】 。

2. 各期披露的核心业绩情况

• 2025年前三季度：公司实现营业收入17.84亿元，同比增长15.87%；归母净利润1.72亿元，同比下滑12.06%；扣非归母净利润1.55亿元，同比小幅下滑4.16%。其中Q3单季实现营收6.76亿元，同比增长18.34%，归母净利润0.36亿元，同比下滑43.72%，扣非归母净利润0.3亿元，同比下滑51.02% 【9】 。
• 2025全年：公司实现总营收25.03亿元，同比增长13.12%；归母净利润2.18亿元，同比下滑21.51%；扣非归母净利润1.53亿元，同比下滑36.06%。其中2025年Q4单季实现营收7.19亿元，同比增长6.84%，归母净利润0.45亿元，同比下滑44.32%，扣非归母净利润为-0.02亿元，同比下滑102.7% 【8】 。

3. 业绩短期承压的原因说明

研报特别指出，2025年利润端的阶段性下滑并非主营业务盈利能力走弱，而是多重短期非经营性因素叠加导致：一是管理费用中股份支付费用同比增加4614.84万元，二是可转债利息全部费用化带来财务费用同比多增1767.4万元，三是越南新生产基地处于产能爬坡阶段，折旧摊销增加导致净利润减少3274.12万元，再叠加2024年同期有一笔处置长期股权投资获得的3257.76万元一次性收益，2025年没有这笔收益。如果把股份支付、费用化可转债利息这些非经营性影响剔除，2025年前三季度扣非净利润实际同比增长25.97%，主业的盈利韧性非常突出 【9】 。

4. 机构评级与风险提示

券商对华懋科技首次覆盖给出了“买入”评级，在2025年年报披露后继续维持“强推”评级，长期看好汽车被动安全赛道的广阔存量空间，同时认为泛AI新业务落地后会给公司带来全新的成长弹性 【8】 。
同时研报也提示了三类核心风险：一是下游汽车需求波动风险，公司主业和终端汽车销量高度挂钩，如果车市整体销量不及预期会直接拖累业绩；二是整车厂商降价传导风险，整车厂在产业链话语权较强，每年普遍会要求上游零部件厂商降价，若新车型投放节奏放缓，原有产品价格持续下行会挤压公司毛利率；三是新产业拓展风险，目前算力相关的新业务还处于研发验证和市场拓展阶段，行业迭代速度快，存在拓展进度不及预期的可能性，前期投入可能无法及时转化为收益 【6】 。