招商银行公司深度报告：核心优势穿越周期，财富管理冬去春来（附下载）

根据提供的文本，关于招商银行“核心优势穿越周期，财富管理冬去春来”的深度报告核心内容整理如下：

一、财富管理核心优势：穿越周期的底层支撑

1. 客户基础与规模优势显著

   • 零售客户超2.2亿户（2025Q3），金葵花及以上客户578万户（同比+14.1%）、私行客户19.14万户（同比+20%），高净值客户增速显著快于大众客群[3]。
   • 零售AUM达16.6万亿元，仅低于五大行，同比增长15.7%，增速高出行业均值1pct；零售非存AUM 12.3万亿元，占比74%，远超同业[3]。

2. 中间业务壁垒深厚，财富管理弹性领先

   • 客户基础、产品体系、渠道触达和专业服务构成难以复制的竞争壁垒[6]。
   • 2025H1财富管理手续费收入127.97亿元（同比+11.9%），代理理财、基金、信托收入分别高增26.3%、14.4%、46.9%，资本市场回暖下重回增长轨道[4]。

二、业绩表现：冬去春来，指标全面改善

1. 利润与营收增速转正

   • 2025H1归母净利润同比恢复0.25%正增长，核心得益于财富管理升温、成本管控有效（业务及管理费同比-0.52%）[4]。
   • 2025年Q4营收指标全面向好，全年营收增速转正，财富管理业务表现靓丽[1][2]。

2. 风险指标优化，穿越周期能力凸显

   • 不良生成率进一步改善，2025Q4不良率稳定在0.94%，拨备覆盖率391.79%，风险出清彻底，资本管理高效[8]。
   • 负债端成本持续优化，高活期存款占比支撑息差边际企稳，2026年息差降幅预计小于2025年[8]。

三、未来展望：财富管理重回核心引擎

• 增长驱动：资本市场温和复苏、高净值客户扩容、非息收入弹性释放，预计2026年营收增速5.3%，归母净利润增速5.2%[5][7]。
• 风险提示：结构性风险暴露超预期、财富管理收入低于预期[2]。

报告相关信息

• 发布时间：参考资料[1]（2026-01-24）、[2]（2026-03-29）等提及该主题，核心观点集中于2025年下半年至2026年初。
• 分析师观点：强调财富管理为核心优势，高分红（行业第一梯队）、轻型银行模式支撑长期竞争力[7][5]。

如需完整报告，可参考提及的相关报告名称（如《招商银行（600036）—财富优势归来》，2025-10-30）[5]。