方正证券首次覆盖报告：盈利能力持续释放，轻装前行在路上

方正证券：业绩展望与估值分析

投资建议

• 评级：“增持”
• 目标价：9.57元人民币
• 关键理由：公司业绩预计连续增长，治理改善和经营效率提升将驱动盈利，相较于同行保持优势。

盈利预测

• 收入预测：
  • 2024年：72.3亿元，同比增长1.6%
  • 2025年：76.7亿元，同比增长6.0%
  • 2026年：80.9亿元，同比增长5.5%
• 净利润预测：
  • 2024年：22.7亿元，同比增长5.4%
  • 2025年：24.8亿元，同比增长9.5%
  • 2026年：27.6亿元，同比增长11.0%
• 每股收益（EPS）：
  • 2024年：0.28元
  • 2025年：0.30元
  • 2026年：0.33元
• 每股账面价值（BPS）：
  • 2024年：5.75元
  • 2025年：6.03元
  • 2026年：6.34元

估值

• 估值方法：采用市净率(P/B)相对估值法
• 目标价：9.57元人民币
• 估值逻辑：考虑到公司治理改善带来的盈利增长潜力，选择谨慎的估值方法以确保估值保守性。

业绩展望

• 历史包袱减轻：公司卸下历史负担，利润连续5年增长。
• 增长动力：治理改善、经营效率提升、市场策略调整共同推动盈利增长。
• 增长趋势：预计瑞信证券（中国）参股股权出让等事项落地后，公司业绩将进一步超出行业平均水平。

竞争优势

• 财富管理：以财富管理为核心，致力于成为高质量发展的大型综合类券商。
• 市场地位：网点覆盖广泛，财富管理收入稳定，竞争力较强。

风险提示

• 市场波动：权益市场的大幅波动可能影响公司盈利。
• 同业竞争：与平安证券的同业竞争问题解决存在不确定性。

结论

方正证券在经历了历史包袱的卸除后，展现出强劲的业绩增长潜力。通过优化治理结构、提升运营效率和聚焦财富管理业务，公司有望在未来几年内实现稳定的盈利增长，相比同行保持竞争优势。投资者应关注市场环境变化和公司与平安证券间的竞争动态，以评估潜在风险。基于审慎的估值方法，目标价9.57元人民币反映了对公司未来增长前景的乐观预期。