港股晨报 安信国际證券(香港)有限公司 研究部 请参阅本报告尾部免责声明 2017年6月6日 必读图表 頁數 环球股市表现及估值 i 沽空重点股 ii A/H 对比 iii 恒指技术走势 v 港股市盈率 vi 中美股市市盈率 vii 能源、金属、资源、航运 viii 货币汇率 ix 银行拆息 x 国债孳息率 xi 亚洲以外新兴市场汇债情况 xii 指数及其他经济数据 (2017-6-5) 收市价 一 天变动 (点数) 值 % 港股 恒生指数 25,863 61 -0.2 H股指数 10,666 47 0.4 中国股市 上海综合指数 3,091 3 -0.5 深交所成份股指数 9,795 65 0.5 沪深300指数 3,487 -11 -0.3 其他金砖四国 俄罗斯RTS美元指数 1,046 0 0.0 巴西IBOV指数 62,511 222 0.4 印度 Sensex 30指数 31,273 136 0.4 亚洲股市 日经指数 20,177 317 1.6 韩国综合指数 2,372 27 1.2 新加坡海峡指数 3,240 4 0.1 泰国SET指数 1,568 4 0.3 吉隆坡综合指数 1,777 14 0.8 台湾加权指数 10,153 65 0.6 欧美股市 道指 21,206 62 0.3 标普500指数 2,439 9 0.4 纳斯达克指数 6,306 59 0.9 英国富时100指数 7,548 4 0.1 德国DAX指数 12,823 158 1.2 法国CAC 40指数 5,343 25 0.5 数据来源：彭博 活跃恒指成份ADR (2017-6-5) ADR价 港收市 ADR 港元 港元 变动% 腾讯(700) 272.70 271.20 0.55 汇丰控股(5) 68.27 67.90 0.54 建设银行-H(939) 6.56 6.53 0.53 友邦保险(1299) 55.68 55.30 0.69 中国移动(941) 86.39 86.95 -0.64 工商银行-H(1398) 5.32 5.30 0.41 中国银行-H(3988) 3.94 3.93 0.16 长和(1) 100.98 101.20 -0.22 中国人寿-H(2628) 25.46 25.40 0.25 中海油(883) 8.88 8.90 -0.21 中石化-H(386) 6.46 6.40 0.92 中电(2) 85.39 85.30 0.11 新鸿基地产(16) 118.82 117.70 0.95 中银香港(2388) 35.35 35.20 0.43 中华煤气(3) 17.30 16.70 3.58 中国石油-H(857) 5.19 5.17 0.43 平安保险-H(2318) 50.94 50.45 0.97 瑞声科技(2018) 83.65 82.60 1.27 联通(762) 11.33 11.30 0.26 港交所(388) 197.83 196.80 0.52 预测开市 港收市 变动(点) 恒生指数 #N/A 100 数据来源：彭博,安信国际 今日重点 1. 安信视点：A股反弹动力不足 料北水持续进港股 2. 行业/公司评论 房地产行业报告：一二线成交回落、看好“三四线+棚改”主线 3. 财经要闻 4. 公司新闻 1. 安信视点： A股反弹动力不足 料北水持续进港股 港股昨日略为回吐，恒指全日跌61点或0.24%至25863点，国指跌0.65%至10597点。A股方面，上证综指跌0.45%至3091点，大盘股出现明显获利沽售，监管层不断维稳下（控制大小非减持、降低IPO数量等），中小盘反弹，深证成指及创业板指数分别升0.49%及0.88%。虽然A股中小盘终于反弹，但盘面看，反弹力度偏弱，国内投资者入市抄底意欲低迷。我们认为，资金流动性紧张及估值过高，将限制A股后续表现，国内资金追捧港股趋势将延续。 财新/Markit昨日公布，中国5月财新服务业PMI为52.8，高于前值51.5，是今年以来首次上涨，与官方服务业PMI一致。Markit提供的资料显示，月内经营活动的扩张动力，源自新增业务总量的进一步增长，新订单的增速经过连续两个月回升，达到今年以来最高点。据受访企业反映，最近客户潜在需求改善，客户数量增加，促进了新业务的增长。虽然经营活动和新业务皆出现更强劲增长，但企业用工数量仅有轻微增幅，5月就业指数降至九个月以来最低。经营预期指数较4月的低点有所回升，但仍低于长期平均值。价格方面，投入价格指数较前月回升，报告投入成本上升的受访企业普遍表示，原因与原料涨价及用工成本上升有关。而收费价格指数降至三个月低位，小幅扩张。 官方及财新的PMI的数据均显示，中国经济有靠稳迹象，这有助引导海外资金持续投入港股，且看稍后公布的贸易、PPI、货币贷款等数据会否进一步确认经济回暖。 港股晨报 2017-6-6 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第2页 2. 行业/公司评论 房地产行业报告：一二线成交回落、看好“三四线+棚改”主线 重点公司签约销售状况及政策回顾： 本月重点公司签约销售额万科、保利、金地、招商、首开环比增速分别为-14.64%、 -0.79%、-3.92%、25.64%、15.42%。17 年 5 月重点公司的销售额相对于16年5月增长30.00%，其中招商蛇口同比增长幅度最大，为78.18%，万科、保利、金地、首开同比增长分别为-1.35%、30.42%、49.39%、-0.89%。 一手房月度成交：环比下降 0.5%，同比下降20.3% 。5月安信跟踪 50 大城市一手房合计成交 23.89 万套，环比下降 0.5%，同比下降 20.3%，累计同比下降 14.3%；一线、二线、三线城市分别成交2.57万套、10.78万套、10.53 万套，环比分别下降1.7%、下降 8.9%、上升 10.2%，同比分别下降29.8%、下降 30.8%、上升30.2%。 二手房月度成交：环比下降10.2%，同比下降12.1% 。5月安信跟踪16大城市二手房合计成交8.01万套，环比下降 10.2%，同比下降 12.1%，累计同比下降17.6%。一线、二线、三线城市分别成交1.72万套、5.42万套、0.85万套，环比分别下降25.1%、下降 2.2%、下降 19.5%；同比分别下降 40.6%、下降4.9%、上升71.2%。 可售库存：环比下降 0.04%，去化周期 7.1个月（前值 6.2 个月）。5月安信跟踪 20 大城市住宅可售套数合计 66.21万套，环比下降 0.04%；去化周期 7.1个月，较上月上升0.9月。一线、二线、三线城市住宅售套数合计分别为 20.39 万套、 35.27 万套、10.56 万套，环比分别下降4.55%、上升5.29%、下降7.25%；去化周期分别为7.2月、8.1月、5.1月，较上月分别上升 0.8个月、上升1.3月、上升0.4月，一、三线城市的绝对库存均有所下降，二线库存有所上升，全国范围内统计库存的城市整体销售5月比4月回落 13.40%，销售的回落导致全国城市整体去化周期有所增加。 40 城土地成交：成交量价均回落，三线溢价升高5月全国 40 大中城市供应土地规划建筑面积7964.6万平方米，环比上升16.3%，同比下降9.7%；成交土地规划建筑面积 5228.3万平方米，环比下降21.6%，同比下降30.4%；其中一、二、三线城市环比下降 63.3%、下降36.4%、上升6.1%；成交均价环比下降6.6%，成交总价环比下降26.3%。 投资建议：2016年提出的五大经济工作任务都悄然成为了投资主线：去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，目前前三大任务都取得了显著成效，在资本市场也有相应表现，后两项任务或许是后续市场投资主线，去库存任务隐含的地产牛股基因之一就是三四线去库存受益房企，此外，去库存任务中重点提到“鼓励发展以住房租赁为主主营业务的专业化企业”，这个或许是后续地产牛股的另一个牛股基因。去库存对应的贯穿全年的地产投资主线是三四线去库存，而政府通过大力推棚改以及提升棚改货币化率实现加倍去库存的历史任务，因此“三四线+棚改”就是地产全年的主线，随着调控落地，买地产产业链而不买地产股的投资策略应改变，且随着南下资金买入港股地产，其估值与A股不断接近，A 股优质地产股或许可以重获青睐，大家可以放心拥抱地产板块“价值和成长兼具”的地产股，目前重点推荐：华侨城、招商蛇口、阳光城、新城控股、金融街。 风险提示：二三线库存仍然高企，市场对政策调控反映过度。 港股晨报 2017-6-6 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第3页 3. 财经要闻 财政整顿风暴来袭：地方隐性融资收缩规模将达万亿级。虽然6月12日银监会“334”监管首轮自审报送工作临近尾声，银行等机构稍有喘息。但随着财预50号文（《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》）、87号文（《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》）先后发布，财政领域也正在开启一轮监管整顿风暴，地方隐性负债和影子融资是监管重点，对地方融资的冲击不亚于“三套利”、“四不当”对银行系统的冲击，显示出政策层自上而下对防范地方财政风险的高度重视，标志着中国广义财政周期进一步从宽松转向全面紧缩。（华尔街见闻） “美版四万亿”基建讨论正式打响。美国总统特朗普本周将开展一系列活动来推进对1万亿美元基建项目的讨论。周一宣布用空中交通管制改革来启动“交通革命”，称筹备让美国航空领域进入“伟大的新时期”。这一计划最早由美国众议院交通与基建委员会共和党籍主席Bill Shuster提出，援引欧洲和加拿大的成功案例，要求设立一个新的非政府NGO来接手美国联邦航空管理局FAA对民航空中交通控制系统的所有权。通过将这一系统彻底现代化，来提升美国民航空运的效率并减少延时问题。（华尔街见闻） 楼市调控之下，一线城市二手房量价齐跌。根据链家数据，5月北京市二手房成交均价环比下跌2.3%，经历了连续17个月上涨之后，连续两个月出现下跌。同时，北京市住建委的官方数据则显示，5月北京成交二手房10801套，同样连续两月下调，并创27个月以来的新低。上海二手房市场情况类似。据新华社，为求顺利置换，卖家的让价幅度普遍在1%-2%，对大、中户型改善房源来说，卖家降价幅度约2%-3%，部分急售者甚至提供4%左右的降价空间。成交量方面，随着楼市成交平稳下行，上海各区域中介带看量普遍出现二至三成下滑，成交量呈现近二成回落。