华泰期货|期权日报 2019-02-13 华泰期货研究院 量化组 罗剑 量化研究员  0755-23887993  luojian@htfc.com 从业资格号：F3029622 投资咨询号：Z0012563 华泰期货研究院 量化组 杨子江 量化研究员  0755-23887993  yangzijiang@htfc.com 从业资格号：F3034819 白糖波动率回落，铜波动率维持低位 豆粕期权行情介绍和分析 豆粕期货5月合约，2月12日价格振荡，日盘价格收于2616元/吨。 春节后豆粕成交量和持仓量逐步稳定，当日总成交量为2.81万手（单边，下同），持仓量23.00万手。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值移动至0.38，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值维持在0.57，市场情绪偏乐观。 中美贸易摩擦逐渐稳定后，受非洲猪瘟对于需求的不利影响，以及南美大豆产区天气良好的影响，在双重利空的情况下，豆粕5月合约持续承压，带动隐含波动率近期有所回升，上行至20.53%附近，从波动率交易的维度上没有较好的交易机会，建议以观望为主。 白糖期权行情介绍和分析 白糖期货5月合约，2月12日价格振荡，日盘价格收于5185元/吨。 白糖期权今日总成交量为2.41万手（单边，下同），总持仓量为11.12万手。当前5月白糖期权合约成交量占全部合约的比重为86%，持仓占比为76%。当日白糖期权整体成交量PC_Ratio维持在0.84，持仓量PC_Ratio为0.69，市场情绪偏乐观。 5月白糖期权平值合约行权价移动至5200的位置，白糖当前60日历史波动率同步上行至14.61%，平值看涨期权隐含波动率缺迅速由17%回落至14.96%附近。白糖真实波动率逐渐放大，不建议继续持有做空波动率组合。 铜期权行情介绍和分析 铜期货3月合约，2月12日价格下行，日盘收盘价格收于48110元/吨。 上市初期，铜期权成交活跃度持续增加，2月期权合约到期，当日全部期权合约总成交量为1.02万手（单边，下同），持仓量3.22万手。铜看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值为0.86，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值为1.12，市场情绪转为乐观。 近期铜价整体振荡偏弱，但仍处于箱体振荡空间中，波动率持续下行，平值看涨期权隐含波动率下行至11.29%。隐含波动率与历史波动率的差值已逐步缩窄，不建议继续持有做空波动率的头寸。 华泰期货|期权日报 2019-02-12 2 / 8 豆粕期权附表、附图 表格 1：豆粕期权5月合约T型报价 涨跌幅（%） 收盘价 成交量 合约名 购<行权价>沽 合约名 成交量 收盘价 涨跌幅（%） -37.84 46 5638 m1905-C-2700 2700 m1905-P-2700 2734 168.5 26.69 -36.28 36 4146 m1905-C-2750 2750 m1905-P-2750 3640 210.5 27.58 -31.76 29 4268 m1905-C-2800 2800 m1905-P-2800 380 252 25.37 -25.81 23 2788 m1905-C-2850 2850 m1905-P-2850 346 298 24.43 -13.33 19.5 3948 m1905-C-2900 2900 m1905-P-2900 1032 342.5 22.10 -6.25 15 1662 m1905-C-2950 2950 m1905-P-2950 1130 390 20.37 13.64 12.5 2668 m1905-C-3000 3000 m1905-P-3000 228 439.5 19.11 40.00 10.5 2424 m1905-C-3050 3050 m1905-P-3050 130 478.5 15.16 80.00 9 1422 m1905-C-3100 3100 m1905-P-3100 174 530 14.47 183.33 8.5 1754 m1905-C-3150 3150 m1905-P-3150 154 578.5 13.10 275.00 7.5 990 m1905-C-3200 3200 m1905-P-3200 356 628.5 12.13 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2019年2月12日 15:00） 表格 2：豆粕期权合约成交量及PC_Ratio 合约月份 看涨合约成交量 看跌合约成交量 PC_Ratio（VOL） 看涨合约持仓量 看跌合约持仓量 PC_Ratio（OI） 201903 12138 6046 0.50 57536 24414 0.42 201905 45816 37408 0.82 180802 120812 0.67 201907 908 10 0.01 3620 2046 0.57 201908 28 22 0.79 996 912 0.92 201909 4752 3820 0.80 19118 17116 0.90 201911 20 20 1.00 226 528 2.34 201912 40 260 6.50 60 450 7.50 合计 63702 47586 0.75 262358 166278 0.63 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2019年2月12日 15:00） 华泰期货|期权日报 2019-02-12 3 / 8 图 1： 豆粕期货价格及成交量（元/吨）（手） 图 2： 豆粕期货历史波动率及隐含波动率（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 豆粕历史波动率锥（%） 图 4： 豆粕期权各月份隐含波动率（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： 豆粕期权策略基本当日收益（元/手） 图 6： 豆粕长期历史波动率（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 05000100001500020000250003000035000400004500025002700290031003300350037002017/1/32017/7/42017/12/262018/6/272018/12/18成交量收盘价5%10%15%20%25%30%2017/3/312017/9/222018/3/262018/9/1730日波动率30日波动率60日历史波动率平值期权隐含波动率5%10%15%20%25%30%30日波动率60日波动率90日波动率10%25%50%75%90%当前0.060.110.160.210.260.31一月IV五月IV九月IV-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.522.5牛市价差熊市价差买入跨式卖出宽跨卖出虚值看涨1当日收益5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2013/8/122014/8/122015/8/122016/8/122017/8/1230日波动率60日波动率90日波动率 华泰期货|期权日报 2019-02-12 4 / 8 白糖期权附表、附图 表格 4：郑商所白糖期权5月合约T型报价 涨跌幅（%） 收盘价 成交量 合约名 购<行权价>沽 合约名 成交量 收盘价 涨跌幅（%） -5.08 326.00 362 SR905C4400 4400 SR905P4400 876 34 2.99 -4.28 254.00 446 SR905C4500 4500 SR905P4500 2318 53 0.91 -8.12 190.00 344 SR905C4600 4600 SR905P4600 1574 83 1.69 -9.16 130.00 586 SR905C4700 4700 SR905P4700 1126 125.5 -0.37 -10.99 88.00 1576 SR905C4800 4800 SR905P4800 1254 184 2.34 -9.16 60.00 814 SR905C4900 4900 SR905P4900 254 254 1.15 -6.74 43.00 518 SR905C5000 5000 SR905P5000 502 339.5 2.65 -3.23 31.00 1958 SR905C5100 5100 SR905P5100 214 426.5 3.06 2.33 22.00 606 SR905C5200 5200 SR905P5200 16 516 2.72 6.45 17.00 752 SR905C5300 5300 SR905P5300 10 611 2.71 4.17 13.50 636 SR905C5400 5400 SR905P5400 70 700 3.12 0.00 10.00 372 SR905C5500 5500 SR905P5500 18 825 2.30 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2019年2月12日 15:00） 表格 5：郑商所白糖期权合约成交量及PC_Ratio 合约月份 看涨合约成交量 看跌合约成交量 PC_Ratio（VOL） 看涨合约持仓量 看跌合约持仓量 PC_Ratio（OI） 201903 201903 30 306 10.20 3644 3100 201905 201905 16618 13584 0.82 103188 55062 201907 201907 6 20 3.33 2056 1300 201909 201909 1390 190 0.14 28240 14132 合计 合计 18044 14100 0.78 137128 73594 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2019年2月12日 15:00） 华泰期货|期权日报 2019-02-12 5 / 8 图 7： 白糖期货价格及成交量（元/吨）（手） 图 8： 白糖期货历史波动率与隐含波动率（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 02000400060008000100001200014000400045005000550060006500700075002017/1/32017/7/42017/12/262018/6/262018/12/18成交量收盘价5%7%9%11%13%15%17%19%2017/4/202017/10/172018/4/132018/10/930日波动率60日波动率90日波动率平值隐含波动率图 9： 白糖历史波动率锥（%） 图 10： 白糖期权各月份隐含波动率（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 11： 白糖