华泰期货|期权日报 2019-04-19 华泰期货研究院 量化组 罗剑 量化研究员  0755-23887993  luojian@htfc.com 从业资格号：F3029622 投资咨询号：Z0012563 华泰期货研究院 量化组 杨子江 量化研究员  0755-23887993  yangzijiang@htfc.com 从业资格号：F3034819 白糖显著回落，波动率维持低位 豆粕期权行情介绍和分析 豆粕期货9月合约，4月18日价格振荡，日盘价格收于2608元/吨。 豆粕当日全部合约总成交量为3.61万手（单边，下同），持仓量18.83万手，5月合约到期，持仓量下降属于正常情况。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值移动至0.34，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值维持在0.49，市场短期情绪偏中性。 近期中美贸易谈判具有良好进展，一定程度上利空豆粕价格，加上当前南美大豆收割进展良好，以及受非洲猪瘟影响国内需求较弱的情况下，豆粕维持弱势振荡的形态。当前豆粕9月合约隐含波动率为15.51%附近，而豆粕的历史波动率小幅回升至13.78%，波动率处于历史低位，不建议继续做空豆粕波动率。 白糖期权行情介绍和分析 白糖期货9月合约，4月18日价格回落，日盘价格收于5285元/吨。 白糖期权今日总成交量为3.63万手（单边，下同），总持仓量为9.55万手。由于白糖5月期权合约到期，持仓量大幅下降，属于正常情况。当日白糖期权整体成交量PC_Ratio维持在0.76，持仓量PC_Ratio为0.54，市场情绪偏中性。 9月白糖期权平值合约行权价移动至5400的位置，伴随着白糖价格大涨，突破振荡区间，带动白糖60日历史波动率上行至16.45%，而平值看涨期权隐含波动率在12.52%附近，隐含波动率定价偏低，建议持有做多波动率组合。 铜期权行情介绍和分析 铜期货5月合约，4月18日价格振荡，日盘收盘价格收于49460元/吨。 铜期权成交活跃度持续增加，当日全部期权合约总成交量为1.74万手（单边，下同），持仓量2.61万手。铜看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值为0.54，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值为0.91，市场悲观情绪偏中性。 伴随着前期铜价波动放大，铜历史波动率小幅回升，平值看涨期权隐含波动率同步小幅回升至11.61%，30日历史波动率为10.07%。隐含波动率与历史波动率均已处于偏低位置，可考虑逐步布置做多波动率的头寸。 华泰期货|期权日报 2019-04-18 2 / 8 豆粕期权附表、附图 表格 1：豆粕期权9月合约T型报价 涨跌幅（%） 收盘价 成交量 合约名 购<行权价>沽 合约名 成交量 收盘价 涨跌幅（%） -10.42 237.5 884 m1909-C-2400 2400 m1909-P-2400 4698 10 -55.00 -11.61 197 532 m1909-C-2450 2450 m1909-P-2450 1190 18.5 -40.00 -16.00 160 510 m1909-C-2500 2500 m1909-P-2500 5126 31.5 -29.07 -17.86 128.5 332 m1909-C-2550 2550 m1909-P-2550 5218 50 -19.33 -19.20 102 1962 m1909-C-2600 2600 m1909-P-2600 3760 73.5 -10.00 -19.60 80.5 2200 m1909-C-2650 2650 m1909-P-2650 634 102 -3.83 -18.06 64.5 5332 m1909-C-2700 2700 m1909-P-2700 712 134.5 0.75 -15.97 51.5 1446 m1909-C-2750 2750 m1909-P-2750 462 171.5 3.04 -12.22 40.5 1854 m1909-C-2800 2800 m1909-P-2800 288 211.5 5.01 -4.48 33 1172 m1909-C-2850 2850 m1909-P-2850 158 254 8.63 4.08 27.5 1538 m1909-C-2900 2900 m1909-P-2900 142 295 6.28 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2019年4月18日 15:00） 表格 2：豆粕期权合约成交量及PC_Ratio 合约月份 看涨合约成交量 看跌合约成交量 PC_Ratio（VOL） 看涨合约持仓量 看跌合约持仓量 PC_Ratio（OI） 201907 4024 3372 0.84 26244 9854 0.38 201908 42 100 2.38 1628 1084 0.67 201909 15656 9892 0.63 173996 83818 0.48 201911 12 0 0.00 844 664 0.79 201912 26 0 0.00 458 408 0.89 202001 394 562 1.43 2208 1864 0.84 202003 42 194 4.62 196 254 1.30 合计 19760 13364 0.68 203170 95828 0.47 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2019年4月18日 15:00） 华泰期货|期权日报 2019-04-18 3 / 8 图 1： 豆粕期货价格及成交量（元/吨）（手） 图 2： 豆粕期货历史波动率及隐含波动率（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 豆粕历史波动率锥（%） 图 4： 豆粕期权各月份隐含波动率（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： 豆粕期权策略基本当日收益（元/手） 图 6： 豆粕长期历史波动率（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 05000100001500020000250003000035000400004500025002700290031003300350037002017/1/32017/7/42017/12/262018/6/272018/12/18成交量收盘价5%10%15%20%25%30%2017/3/312017/9/222018/3/262018/9/1730日波动率60日历史波动率90日波动率平值期权隐含波动率5%10%15%20%25%30%30日波动率60日波动率90日波动率10%25%50%75%90%当前0.060.110.160.210.260.31一月IV五月IV九月IV-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.522.5牛市价差熊市价差买入跨式卖出宽跨卖出虚值看涨1当日收益5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2013/8/122014/8/122015/8/122016/8/122017/8/1230日波动率60日波动率90日波动率 华泰期货|期权日报 2019-04-18 4 / 8 白糖期权附表、附图 表格 4：郑商所白糖期权9月合约T型报价 涨跌幅（%） 收盘价 成交量 合约名 购<行权价>沽 合约名 成交量 收盘价 涨跌幅（%） 18.06 814.00 202 SR909C4400 4400 SR909P4400 846 5.5 -21.43 24.03 735.50 110 SR909C4500 4500 SR909P4500 1424 8.5 -22.73 25.83 628.50 88 SR909C4600 4600 SR909P4600 4240 12.5 -26.47 31.46 539.00 50 SR909C4700 4700 SR909P4700 5164 19.5 -27.78 33.49 434.50 1044 SR909C4800 4800 SR909P4800 3966 26.5 -36.90 36.73 342.50 808 SR909C4900 4900 SR909P4900 2690 40 -39.85 46.51 272.50 1524 SR909C5000 5000 SR909P5000 3338 61.5 -39.11 50.93 203.00 4520 SR909C5100 5100 SR909P5100 2364 94.5 -36.36 53.65 147.50 8080 SR909C5200 5200 SR909P5200 2338 136 -34.93 55.88 106.00 9944 SR909C5300 5300 SR909P5300 886 192 -31.43 48.45 72.00 8818 SR909C5400 5400 SR909P5400 1152 260 -27.68 39.44 49.50 5746 SR909C5500 5500 SR909P5500 126 336.5 -24.47 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2019年4月18日 15:00） 表格 5：郑商所白糖期权合约成交量及PC_Ratio 合约月份 看涨合约成交量 看跌合约成交量 PC_Ratio（VOL） 看涨合约持仓量 看跌合约持仓量 PC_Ratio（OI） 201907 172 78 0.45 3588 2226 0.62 201909 49166 28904 0.59 80216 38998 0.49 201911 60 32 0.53 2138 1800 0.84 202001 13040 6872 0.53 27040 8802 0.53 合计 62438 35886 0.57 112982 51826 0.46 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2019年4月18日 15:00） 华泰期货|期权日报 2019-04-18 5 / 8 图 7： 白糖期货价格及成交量（元/吨）（手） 图 8： 白糖期货历史波动率与隐含波动率（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 02000400060008000100001200014000400045005000550060006500700075002017/1/32017/7/42017/12/262018/6/262018/12/18成交量收盘价5%7%9%11%13%15%17%19%21%2017/4/202017/10/172018/4/132018/10/930日波动率60日波动率90日波动率平值隐含波动率图 9： 白糖历史波动率锥（%）