华泰期货|期权日报 2019-10-22 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 量化组 研究员 杨子江  0755-23887993  yangzijiang@htfc.com 从业资格号：F3034819 投资咨询号：Z0014576 白糖冲高回落，波动率维持低位 豆粕期权行情介绍和分析 豆粕期货1月合约，10月21日价格振荡，日盘价格收于3067元/吨。 豆粕当日全部合约总成交量为8.41万手（单边，下同），持仓量34.33万手，近期持仓量不断回升。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值移动至0.74，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值维持在1.11，市场短期情绪偏乐观。 伴随着豆粕价格上行，豆粕1月合约隐含波动率回落14.66%附近。当前20日豆粕历史波动率为14.28%，30日历史波动率为15.38%，60日历史波动率为14.83%，隐含波动率与豆粕历史波动率存在小幅溢价，但考虑到中美贸易局势未来不确定性较大，暂时不建议做空豆粕波动率。 白糖期权行情介绍和分析 白糖期货1月合约，10月21日价格振荡，日盘价格收于5565元/吨。 白糖期权今日总成交量为1.41万手（单边，下同），总持仓量为12.84万手。当日白糖期权整体成交量PC_Ratio维持在1.07，持仓量PC_Ratio为1.10，市场情绪偏乐观。 1月白糖期权平值合约行权价移动至5500的位置，当前白糖历史波动率为16.46%，而1月平值看涨期权隐含波动率维持在14.40%附近，隐含波动率相对偏低，不建议持有做空波动率组合。 铜期权行情介绍和分析 铜期货11月合约，10月21日价格振荡，日盘收盘价格收于46990元/吨。 铜期权全部期权合约当日总成交量为1.42万手（单边，下同），持仓量3.43万手。铜看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值为0.84，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值为0.85，市场情绪偏中性。 伴随着铜价逐步止跌，铜历史波动率维持稳定，30日历史波动率为12.12%，11月平值看涨期权隐含波动率维持在10.95%附近。隐含波动率与历史波动率从长周期来看均处于相对偏低位置，可考虑逐步布置长线做多波动率的头寸。 华泰期货|期权日报 2019-10-21 2 / 8 豆粕期权附表、附图 表格 1：豆粕期权1月合约T型报价 涨跌幅（%） 收盘价 成交量 合约名 购<行权价>沽 合约名 成交量 收盘价 涨跌幅（%） -8.02 458.5 280 m2001-C-2400 2400 m2001-P-2400 1278 2 33.33 -7.56 415.5 280 m2001-C-2450 2450 m2001-P-2450 194 2 -20.00 -8.83 366.5 280 m2001-C-2500 2500 m2001-P-2500 2794 3.5 -30.00 -12.52 311 280 m2001-C-2550 2550 m2001-P-2550 1718 5.5 -35.29 -7.57 287 40 m2001-C-2600 2600 m2001-P-2600 4878 8.5 -37.04 -12.69 234 80 m2001-C-2650 2650 m2001-P-2650 7044 14 -31.71 -21.49 179 176 m2001-C-2700 2700 m2001-P-2700 14620 24.5 -19.67 -22.25 148.5 452 m2001-C-2750 2750 m2001-P-2750 3900 39.5 -9.20 -24.68 119 1976 m2001-C-2800 2800 m2001-P-2800 5124 62 3.33 -24.51 97 2158 m2001-C-2850 2850 m2001-P-2850 5216 88.5 9.94 -23.41 78.5 3852 m2001-C-2900 2900 m2001-P-2900 6738 120.5 15.31 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2019年10月21日15:00） 表格 2：豆粕期权合约成交量及PC_Ratio 合约月份 看涨合约成交量 看跌合约成交量 PC_Ratio（VOL） 看涨合约持仓量 看跌合约持仓量 PC_Ratio（OI） 201909 73264 62314 0.85 206750 174930 0.85 201911 1432 5020 3.51 6578 9076 1.38 201912 8 0 0.00 1294 1558 1.20 202001 1978 8526 4.31 18796 42240 2.25 202003 0 20 0.00 394 738 1.87 合计 74704 67334 0.90 214622 185564 0.86 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2019年10月21日15:00） 华泰期货|期权日报 2019-10-21 3 / 8 图 1： 豆粕期货价格及成交量（元/吨）（手） 图 2： 豆粕期货历史波动率及隐含波动率（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 豆粕历史波动率锥（%） 图 4： 豆粕期权各月份隐含波动率（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： 豆粕期权策略基本当日收益（元/手） 图 6： 豆粕长期历史波动率（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 010000200003000040000500006000025002700290031003300350037002017/1/32017/7/42017/12/262018/6/272018/12/202019/6/24成交量收盘价5%10%15%20%25%30%2017/3/312017/9/222018/3/262018/9/172019/3/2130日波动率60日历史波动率90日波动率平值期权隐含波动率5%10%15%20%25%30%30日波动率60日波动率90日波动率10%25%50%75%90%当前0.060.110.160.210.260.31一月IV五月IV九月IV-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.522.5牛市价差熊市价差买入跨式卖出宽跨卖出虚值看涨1当日收益5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2013/8/122014/8/122015/8/122016/8/122017/8/1230日波动率60日波动率90日波动率 华泰期货|期权日报 2019-10-21 4 / 8 白糖期权附表、附图 表格 4：郑商所白糖期权1月合约T型报价 涨跌幅（%） 收盘价 成交量 合约名 购<行权价>沽 合约名 成交量 收盘价 涨跌幅（%） 18.06 814.00 202 SR909C4400 4400 SR909P4400 846 5.5 -21.43 24.03 735.50 110 SR909C4500 4500 SR909P4500 1424 8.5 -22.73 25.83 628.50 88 SR909C4600 4600 SR909P4600 4240 12.5 -26.47 31.46 539.00 50 SR909C4700 4700 SR909P4700 5164 19.5 -27.78 33.49 434.50 1044 SR909C4800 4800 SR909P4800 3966 26.5 -36.90 36.73 342.50 808 SR909C4900 4900 SR909P4900 2690 40 -39.85 46.51 272.50 1524 SR909C5000 5000 SR909P5000 3338 61.5 -39.11 50.93 203.00 4520 SR909C5100 5100 SR909P5100 2364 94.5 -36.36 53.65 147.50 8080 SR909C5200 5200 SR909P5200 2338 136 -34.93 55.88 106.00 9944 SR909C5300 5300 SR909P5300 886 192 -31.43 48.45 72.00 8818 SR909C5400 5400 SR909P5400 1152 260 -27.68 39.44 49.50 5746 SR909C5500 5500 SR909P5500 126 336.5 -24.47 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2019年10月21日15:00） 表格 5：郑商所白糖期权合约成交量及PC_Ratio 合约月份 看涨合约成交量 看跌合约成交量 PC_Ratio（VOL） 看涨合约持仓量 看跌合约持仓量 PC_Ratio（OI） 201909 19302 18138 0.94 139772 84532 0.60 201911 110 138 1.25 4358 3308 0.76 202001 5274 2180 0.41 75670 37818 0.41 202003 0 10 0.00 496 1078 2.17 202005 890 1144 1.29 12866 15432 1.29 合计 24686 20456 0.83 219800 125658 0.57 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2019年10月21日15:00） 华泰期货|期权日报 2019-10-21 5 / 8 图 7： 白糖期货价格及成交量（元/吨）（手） 图 8： 白糖期货历史波动率与隐含波动率（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 050001000015000200002500030000400045005000550060006500700075002017/1/32017/7/42017/12/262018/6/262018/12/182019/6/19成交量收盘价5%7%9%11%13%15%17%19%21%23%2017/4/202017/10/172018/4/132018/10/92019/4/430日波动率60日波动率90日波动率平值隐含波动率图 9： 白糖历史波动率锥（%） 图 10： 白糖期权各月份隐含波动率（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 11： 白糖期权基本策略当日收益（元/手） 图 12： 白糖历史波动率 数据来源：Wind 华泰期货研