商品策略早报：圣诞行情再现 能源价格反弹吸引眼球

中信期货研究|商品策略早报 2015-12-25 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%化工黑色贵金属棉纺糖畜牧谷物金属煤炭天胶油脂非金属建材D%D 图 2： 全球商品 -0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%能源畜牧贵金属工业金属农产品D%D 图 3： 全球股票 -1.0%-0.5%0.0%0.5%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 圣诞行情再现 能源价格反弹吸引眼球 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  日本11月全国消费者物价指数、11月失业率  日本央行行长在经济团体连合会发表演说；圣诞夜澳大利亚、加拿大、法国、德国、香港、意大利、新西兰、新加坡、韩国、瑞士、英国、美国假期休市 全球宏观观察： 中央农村工作会议：“一号文件”或着重农业现代化及农村电子商务。中央农村工作会议周四召开，计划2016年及之后几年的农村工作。会议指出，2013-2015年，中央1号文件主题均为加快推进农业现代化，“十三五规划”建议中农业部分也首先明确“大力推进农业现代化”，要加快转变农业发展方式，着力构建现代农业产业体系、生产体系、经营体系，提高农业质量效益和竞争力，推动粮经饲统筹、农林牧渔结合、种养加一体、一二三产业融合发展，走产出高效、产品安全、资源节约、环境友好的农业现代化道路。 电价改革再进一步，燃煤及新能源上网电价均下调。发改委网站周四公布的信息：自2016年1月1日起实行陆上风电、光伏发电上网标杆电价随发展规模逐步降低的价格政策，适当降低新建陆上风电和光伏发电上网标杆电价。根据工程造价降低情况和适当的项目资本金收益率水平，发改委通知明确，对陆上风电项目上网标杆电价，2016年、2018年一类、二类、三类资源区分别降低2分钱、3分钱，四类资源区分别降低1分钱、2分钱；对光伏发电标杆电价，2016年一类、二类资源区分别降低10分钱、7分钱，三类资源区降低2分钱。通知还指出，鼓励各地通过招标等市场化方式确定相关新能源项目业主和上网电价，但通过竞争方式形成的上网电价不得高于国家规定的当地标杆上网电价水平。在煤价持续下滑的背景下，燃煤发电上网电价的下调或预示着煤电价格联动机制或迎来重大变革。 税收征管改革方案公布，财税改革迈向纵深。周四，中办、国办印发的《深化国税、地税征管体制改革方案》正式公布，我国税收征管体制改革的大幕正式拉开。这份方案于今年10月中央全面深化改革领导小组第十七次会议审议通过，为今后一段时间我国征税体制改革做出顶层设计。方案直指目前我国税收征管体制中的不足，并针对不足提出多项具体举措，明确中央税由国税部门征收，地方税由地税部门征收，共享税的征管职责根据税种属性和方便征管的原则确定。此次方案提出了2020年改革目标，建成与国家治理体系和治理能力现代化相匹配的现代税收征管体制，降低征税成本，提高征管效率，增强税法遵从度和纳税人满意度，确保税收职能作用有效发挥，促进经济健康发展和社会公平正义。 日本央行11月会议纪要称通胀趋势稳步改善，日本内阁批准历年来最大规模预算案。日本央行周四公布11月18-19日会议纪要。大部分日本央行委员称通胀趋势稳步改善，春季薪资谈判对物价走势十分重要。日本经济继续温和复苏，不过CPI为零，现阶段可能继续在零水平徘徊。此外，日本政府在周四的内阁会议上通过了2016财年预算案，预算规模创下历年来最高纪录，且连续第四年增长。此项预算案加大社保支出和国防军费，双双创纪录，日本政府希望以此应对国内严重的人口老龄化问题，刺激经济和税收增加，帮助政府实现振兴经济和控制庞大公共债务的目标。 中信期货研究|商品策略早报 2015年12月25日 2 / 17 市场数据观察： 国内品种：PVC升2.52%，PP升2.02%，玻璃升0.84%，热卷升0.76%，沪锌升0.62%，锰硅跌1.32%，沪镍跌1.12%，焦炭跌0.94%，棕榈跌0.72%，沪胶跌0.70%，沪深300跌0.79%，上证50跌0.52%，中证500升0.23%，5年期国债升0.15%，10年期国债升0.30%。 国内商品夜盘：沪锌升0.73%，沪铅升0.50%，棕榈升0.47%，TA升0.41%，连豆升0.40%，沥青跌0.43%，动煤跌0.31%，焦煤跌0.27%，热卷跌0.16%，菜粕跌0.10%。 全球商品：黄金升0.71%，白银升0.64%，铜跌0.54%，镍升0.35%，布伦特原油升1.42%，天然气升2.32%，小麦跌0.43%，大豆跌0.88%，瘦肉猪升0.91%，咖啡跌1.03%。 全球股票：标普500跌0.16%，德国DAX平0.00%，富时100升0.22%，日经225跌0.51%，上证综指跌0.65%，印度NIFTY跌0.06%，巴西IBOVESPA，俄罗斯RTS跌0.56%。 外汇：美元指数跌0.36%，欧元兑美元升0.47%，100日元兑美元升0.41%，英镑兑美元升0.26%，澳元兑美元升0.40%，人民币兑美元升0.02%。 近期热点追踪： 美联储加息：美国上周首申失业金人数接近42年新低，表明美国劳动力市场强力复苏、持续向好。美联储开启加息周期之后的经济数据或影响其后来加息路径。 点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 品种观察： 国内品种： 贵金属：美国上周首申失业金人数26.7万人，低于预期的27万，接近1973年时创下的低点，表明美国劳动力市场强力复苏、持续向好。此外，原油价格继续有所回升，带动金价回升，本周四、周五是西方的圣诞节假期，周五部分外盘期货市场将休市。目前美联储加息落地，美元维持高位运行，贵金属在重新探索加息后的震荡区间。黄金、白银可以以点位为主，结合经济数据、事件等，在底部上方逢低做多，布局贵金属阶段反弹，内盘黄金底部在220元/克；白银在3188元/千克。 有色金属：铜：整体来看，临近年末周期，炼厂挺价延续，加上周五及下周一伦敦市场节日休市，市场交投情绪维持谨慎，操作方面，以35500元/吨一线作为多单持有止盈止损位。铅锌：美联储加息靴子落地后，短期铅锌市场有望回归基本面所主导。目前来看，第一，近日人民币贬值暂缓，关注后期继续贬值的可能，以及其对沪伦比值继续修复的带动。第二，短期继续关注有色金属减产、收储消息的实际落情况。第三，锌基本面偏弱格局不改，铅方面，近日LME铅库存和注销仓单明显变动，近日注销仓单持续回升短期关注其变化影响。目前来看，短期铅锌表现略强于我们预期，但铅锌反弹的持续性尚需考察，我们对其反弹空间持谨慎态度。操作上，前期铅锌空单可适当减仓，回避短期企稳风险。镍：昨日有色市场表现清淡，窄幅波动，12月底的时间点可能对整个有色市场比较关键。镍市场近期依然表现弱于其他金属，持续增加接近历史新高的库存令市场承压显著。操作上，依然以轻仓逢高沽空为主。 黑色金属：钢材方面，螺纹主力1605合约区间震荡，回归弱势基本面。现货来看，在成交不畅的情况下，华东杭州地区价格有所下降，河钢虽限价1700，但主流成交价为1650-1660。目前供需矛盾并未缓解，短期上涨后回归弱势。操作上，螺纹1605合约择机逢高做空。矿石方面，铁矿近月表现偏强，卡粉交割有利润，继续关注仓单变化情况。前期跟随螺纹强势上涨后，铁矿主力逐渐回归基本面，钢厂铁矿库存持续低位，港口库存继续增加压制铁矿，但一季度铁矿供应压力不大叠加外矿减产频现，同时春季需求复苏，对主力做空形成一定不利影响。操作上，建议铁矿1605合约前期空单暂时离场观望。 煤炭：焦煤、焦炭观点：受人民币持续走弱、美国加息等因素影响，黑色品种整体走强，煤焦两品种亦震荡回升。从基本面上来看并未有太多亮点信息，更多集中在对远期黑色去产能导致煤焦重心下移的预期判断。预计焦炭、焦煤等原料品种则受到近期雾霾、雨雪天气导致运费上涨影响，使得做空资金较为谨慎，以震荡调整修复为主，并重点关注1月持仓以及天气对运输的影响。操作建议：考虑到临近交割月，我们建议1月焦煤、焦炭观望为宜，JM1605中长期投资者可考虑逐步建立空单，J1605参考650一线轻仓布空。动力煤观点：近期在秦皇岛港封航及下游需求较高的背景下，上游部分煤企联合减少港口发运，同时加大电厂直销及地销，有效地控制港口煤炭调入量，使得港口库存持续下降，创6年的新低，现货价格亦不断上涨，累计上涨10元/吨。预计下游电厂到1月中旬仍将维持相对较高的日耗，现货价格短期仍有上涨的可能性。但我们认为，随着1月1日关税再次下调2%，进口煤量会显著增加，抵消部分环渤海煤炭需求，且一月中 中信期货研究|商品策略早报 2015年12月25日 3 / 17 旬后随着下游需求的减少，煤价上涨持续力度相对不足，维持偏空观点。操作建议：考虑到环渤海港口库存偏低，期货价格短期小幅上涨可能性较大，建议短线操作者观望为宜，中长线操作者可逐步建空。 能化：甲醇:市场持续西强东弱格局，西部目前销售良好，厂家并无压力，东部相对弱稳，不过西南卡贝乐计划停车且东南亚个别装置临时停车提振甲醇港口市场；但需求方面本周甲醇下游除DMF外纷纷降负，需求减弱抑制甲醇上涨行情；因此总体甲醇市场多空仍有拉锯，上行动力显不足。PVC:现货市场由于运输依然不畅（雾霾影响汽运、海运受阻，铁路部分检修），主销区到货不多，加上部分企业库存较少，市场炒涨意依然浓厚，在隔夜原油大涨之下，短期PVC热情尚未消化完全，但实际上PVC下游需求目前并未实质好转，预计短期PVC仍有小幅报涨，但整体上行空间或有限。橡胶：沪胶反弹略显后劲不足。从基本面看，国内天胶进入停各期，来自国内的供应出现下降，但下游工厂无囤货意向，保持按需小单采购，市场交投不活跃，观望氛围浓。在天胶供应过剩的大格局下，终端需求表现低迷。因此，缺乏维持长期反弹走势的提振力。我们认为短期沪胶将在10500附近区间震荡徘徊。PTA：珠海BP110万吨装置检修25日检修，短期国内开工率将下降；下游消费在节前暂无太多变化，但后期随着1-2月聚酯装置检修增多，将拖累PTA消费。我们认为PTA走势短期有企稳回升可能，但后期在季节性因素影响下提振力仍显不足。继续短期关注4450-4500压力情况。LLDPE/PP：石化通用塑料库存持续下降，现货偏少对两品种1601合约均有支撑。PP受此带动更为明显，同时叠加丙烯价格反弹导致外采丙烯企业利润空间缩窄。但从1季度供需同比变化来看，PP1605并不具有强于L1605的明显优势，受近月带动上行持续性存疑，6000元/吨一线存在压力。1季度品种分化将依旧明显