商品策略早报：能源价格获得支撑 大宗商品全线收涨
中信期货研究|商品策略早报 2015-04-14 侯 峻 Mail: houjun@citicsf.com Tel：0755-83212747 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0010140 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%天胶黑色煤炭非金属建材油脂棉纺糖贵金属化工畜牧谷物金属D%D 图 2： 全球商品 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%畜牧能源贵金属农产品工业金属D%D 图 3： 全球股票 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%上证综指俄罗斯RTS孟买SENSEX30巴西IBOVESPA日经225德国DAX富时100标普500D%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 能源价格获得支撑 大宗商品全线收涨 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件 美国3月PPI、3月零售销售 意大利3月HICP终值、英国3月CPI 明尼阿波利斯联储主席柯薛拉柯塔发言 全球宏观观察： 信托或出台史上最严监管，上市条件亦首次明确。《中国银监会信托公司行政许可事项实施办法（征求意见稿）》近日下发至各信托公司，首次明确了信托公司再融资条件，打破IPO、借壳上市限制。另外，银监会还代国务院起草了《信托公司条例（征求意见稿）》，条例一方面将信托配套的相关制度建设上升到法规层面，另一方面则对信托公司的经营范围和监管做出了更为明确和严格的规定。 政府出手力保刚兑，河北融投承诺支付今年债券利息。河北国资委稍早下发通知，委托河北建设投资集团托管河北融投控股，同时成立工作小组，对子公司河北融投担保集团的业务及管理进行全面调查分析。在被河北建设投资集团托管后，河北融投控股已制定计划，保证所发债券2015年付息。 “一人多户”政策放开，券商竞争格局将受影响。4月13日开始，中国将全面放开证券行业“一人一户”的政策，每位投资者最多可在20家证券公司开设20个账户。政策带来的具体影响是：1）增强客户流动性，2）降低佣金，3）商业模式正由通道式向资本中介和资本运作转型。 美国2016年总统大选的序幕逐渐拉开，希拉里宣布参选。随着美国2016年总统大选的序幕逐渐拉开，美国前国务卿、民主党人希拉里·克林顿（Hillary Clinton）12日宣布，她将参与角逐美国总统选举。目前，希拉里在民主党内部的总统候选提名争夺战中赢得了很高的支持率。 日本央行会议纪要：2015财年实现2%通胀目标的概率很大。日本央行今天公布3月16-17日会议纪要显示，许多委员称将继续执行QQE直至稳步实现2%通胀目标，委员们认为长期来看整体通胀预期正在上升。由于能源价格下滑，日本央行行长黑田东彦称，预计日本CPI暂时处于0%。 市场数据观察： 国内商品：TA升3.73%，沥青升2.68%，PVC升2.53%，胶板升1.69%，铁矿升1.57%； 鸡蛋跌2.18%，热卷跌2.15%，硅铁跌2.05%，螺纹跌1.37%，玻璃跌1.20%； 股指升0.81%，5年期国债跌0.19%。 全球商品：黄金跌0.66%，白银跌1.58%，铜升1.17%，镍跌3.19%，布伦特原油升1.69%，天然气升1.13%，小麦跌0.33%，大豆跌0.77%，瘦肉猪跌0.33%，咖啡跌2.91%。 全球股票：标普500升0.35%，德国DAX跌0.28%，富时100升0.35%，日经225升1.46%，上证综指升0.41%，孟买SENSEX30平0.00%，巴西IBOVESPA升1.53%，俄罗斯RTS升3.37%。 中信期货研究|商品策略早报 2015年4月14日2 / 14 外汇：美元指数跌0.91%，欧元兑美元升0.82%，100日元兑美元升0.63%，英镑兑美元升0.61%，澳元兑美元升0.54%，人民币兑美元升0.04%。 近期热点追踪： 美元强势：美国政府报告显示，因社会安全和医疗费用支出增加，2015财年上半年美国的预算赤字有所扩大，美元兑欧元上涨，美元兑日元下跌。 点评：当前全球经济数据及央行政策的显著分化支撑美元，令美元难以出现长期的跌势，而整体商品在强美元背景下面将难有强反弹的背景支撑。 卢布危机：卢布大幅升值令俄罗斯央行不得不出手干预汇市。10日，俄央行宣布将提高外汇回购协议拍卖利率，将28日期外汇回购协议利率提升1.5个百分点，至伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)加2.5个百分点，一年期利率提升1.75个百分点至LIBOR加2.75个百分点。 点评：原油价格下跌令依赖原油出口的俄罗斯出现大幅度的货币贬值，而俄乌局势引发的美国和欧盟的制裁令这一局面雪上加霜，若不解决地缘政治冲突，俄罗斯金融市场的动荡将持续，同时威胁到其财政平衡以及经济增长。 希腊局势：尽管希腊于上周成功偿还IMF贷款，但债务问题的紧张局势并未缓解。媒体透露，如果希腊与债权人不能在4月底前达成协议，希腊准备采取极端措施宣布违约。 点评：希腊大选过后，左翼势力崛起，新议会将就债务减记以及延长救助与国际债权人展开新一轮谈判，令希腊退欧风险以及债务违约风险再度上升，并令欧洲面临欧债危机之后最大的考验。 品种观察： 国内品种： 有色金属：昨日有色金属在亚洲时间段表现偏强，虽然我国贸易数据较差，但市场对于稳增长政策的预期升温，有色金属整体走强，但在欧洲时段，美元继续走强，金属承压，整体冲高回落，大都收跌。其中镍下跌达到1.42%，锡下跌达到3.55%，铜铅跌幅也接近1%，锌下跌0.32%，铝小幅收涨。 黑色金属：钢厂生产继续恢复，铁矿石海外供应相对比较稳定，铁矿石供需矛盾有所缓解，铁矿石率先涨停。经济对钢价的压制已有所反应，现在将进入政策利好预期阶段，钢价下跌空间有限。 贵金属：国内白银持仓在上升，黄金持仓仍在萎缩，价格短期无明显方向，当前商品市场整体氛围偏多，同时与全球宏观密切相关的基本金属指数开始明显走强，我们认为这可能是全球经济进一步好转的领先指标，特别是可能反应中国经济短期企稳，这对于金价不是好消息。建议保持耐心观望。 煤炭：动力煤：昨日由于前期获利空单减仓推动，尾盘呈现一定程度回弹。虽神华黄骅近期销量转好，重启部分外购煤采购任务，但动力煤基本面无明显改善，供给压力依然较大，下游需求延续疲软状态，沿海六大电厂日耗再次跌破60万吨。库存方面，坑口库存稳步增加，突破9000万吨，中转港口保持高位，全国重点电厂存煤数量已降至2011年9月份以来的最低水平，但由于日耗偏低缘故，电企可用天数仍维持在刚性需求充足范围内，后期是否有较大的补库动作，仍需与下游需求配合。海运价格方面，自4月2日以来CBCFI稳步回暖，值得后期关注。操作上，我们建议前期09可继续持有，若无则逢高沽空。焦煤：由于山西焦化行业销售受阻，产品库存积压严重，使其开工率受到抑制，进而对焦煤需求有限，焦煤供过于求的局面暂无改善，焦煤现货市场跌势蔓延。操作上，建议投资者前期09空单续持，若无则逢高沽空。焦炭：基本面上来看，由于钢铁行业产量的收缩及其低库存策略，使得焦化厂焦炭库存升高，对焦炭价格形成了压制。就后期来看，我们维持前期年报观点，寒冬还将延续，二季度局部将有洗牌可能。库存方面，天津港库存不断增加，已突破190万吨，后期港口库存压力值得关注。操作上，建议投资者前期09空单续持，若无则观望为宜。 能源化工：昨日能源化工小幅上涨，其中以PTA和橡胶表现较为强势。目前化工品整体波动率在变小，尤其前期波动较大的甲醇和聚烯烃品种。此外化工品期现价差仍处于较高位置，基差有一定修复需求，建议关注5月合约交割量带来的影响。配置方面， 暂不配置多头头寸；空头配置上，PTA暂时观望，LLDPE空单谨慎持有，关注9200一线附近支撑力度。 非金属建材：玻璃：昨日玻璃主力在空头减仓推动下呈现大幅反弹，而尾盘建材板块的整体走强预示短期消息面或存利好，市场信心有待修复。基本面上短期未见明显改善，主流现货价格维持低位盘整走势，部分地区库存增势有所放缓，但企业挺价意愿并不高。操作上建议观望或短线参与反弹行情，中期维持偏空思路不变。两板：两板主力走势分化加剧，胶板在仓单增长及做空资金打压下持续下行，昨日主力跌破100元/张大关，短期市场情绪依然堪忧；纤板走势相对持稳，中期依然延续区间震荡整理格局，但流动性依然偏低，短期 中信期货研究|商品策略早报 2015年4月14日3 / 14 资金介入并不积极。操作上建议以谨慎观望或短线参与为主。 农产品：油料方面，国内生猪价格清明节后震荡回落，料连豆粕震荡弱势，回到2600-2700区间运行，操作上建议观望为主；油脂方面，在外围偏空格局影响下，国内后期港口进口大豆存在趋升预期，而下游虽有买家低吸进货但油脂总体成交偏淡，棕榈油表现尤其突出，故预计近期国内油脂将以弱势震荡为主，操作上棕榈油P1509以轻仓短空为主，中长线仍以观望为主。白糖方面，后期价格走势很大程度上取决消费和进口，预计消费保持平稳增长，进口仍会从严，食糖库存将下降，长期看涨趋势不变，郑糖轻仓长线多单续持（4930建仓），买1601卖1509差价在80之下可建仓。棉花方面，在没有大的利多支撑下，转向走强较为困难，维持偏弱震荡观点。菜粕方面，豆菜粕价差进一步收窄，表明豆粕对菜粕的威胁仍在持续，料近期菜粕继续维持震荡格局。 金融期货：国债期货：本周是经济数据发布的窗口，3月进出口数据大幅不及预期拉开数据公布的序幕，作为之前为数不多的拉动经济回升的外需也同比大幅下滑，增长下滑几成定局，经济面预期的疲弱带动期债回升，前期供给方面的压力暂缓，市场的焦点重回经济基本面的表现，政策方面的宽松力度必将持续，市场进一步宽松预期在逐步形成一致，期债底部受支撑。股指期货：上周末一人一户限制放开，券商经济业务竞争进一步加剧，佣金大战一触即发，与此同时，也反应出高层推进行业市场化的决心，倒逼券商业务转型。海关数据显示，3月出口同比下降14.6%，进口同比下跌12.3%。出口数据惨淡，欧美经济复苏未能惠及国内经济，为完成稳增长目标，一方面需挖掘内需，另一方面仍需较为宽松的货币政策配合。整体来看，通胀压力犹存，外部环境低迷，经济回温仍需利好政策滚动推进，此外周二、周三大量新股上市，流动性承压，短期风险加剧，建议投资者观望。 国际品种： 贵金属：隔夜消息面平淡，全球汇市在3月份后显然寻求均衡的过程之中，无明显方向，美元高位盘整，仍需要等到较为确定性的信号来脱离盘整区间。从联储高管对于美元看法及日本官员对于日元看法、欧元复苏等情况来看，美元都可能是面临中级别修正，届时金价会有明确的趋势。当前做的就是跟踪美国2季度宏观来验证经济情况、资金流向。全球股市继续保持强劲势头，对市场造成压力，价格需要继续整固。中线角度，我们仍然维持中线金价构筑1130-1200底部区域的判断，年内温和看涨金价，但最终都需要市场告知我们。目前并没有好的交易机会，建议耐心等待。 能源化工：昨日油价先扬后抑，冲高回落，IEA首席经济学家表示，在2016年伊朗石油基本不会影响市场，受此影响，欧洲时段开盘油价一度涨幅超过2%，我们认为近期油价反弹已经万事俱备，只欠东风，一旦美国库存增长放缓，油价有望迎来一轮新的反弹。 农产品：油料方面，随着巴西港口待运大豆的不断增多，南美供应压力预期逐渐兑现，使美盘豆类继续滞涨回落，再叠加北美豆出口疲弱的偏空影响，市场保持弱势。油脂方面，市场对棕榈油需求悲观预期，预计外围油脂受此影响继续弱势整理。原糖方面，预期原糖后期处于低位震荡态势，关注印度出口情况及巴西雷亚尔走势。棉花方面，国际市场印度棉花抛储仍是最大不确定因
