商品策略早报：产油国会议将于3月中旬举行 能源价格受提振

中信期货研究|商品策略早报 2016-02-26 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%非金属建材贵金属金属化工油脂畜牧谷物棉纺糖黑色天胶煤炭D%D 图 2： 全球商品 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%能源畜牧农产品贵金属工业金属D%D 图 3： 全球股票 -10.0%-5.0%0.0%5.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 产油国会议将于3月中旬举行 能源价格受提振 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国第四季度实际GDP修正值、第四季度PCEPI修正值、1月个人收入、1月个人消费支出  法国第四季度GDP终值；日本1月全国消费者物价指数  中国人民银行行长发表讲话；2016国际金融业协会（IIF）第八届年度G20会议在上海召开，最后一日；G20财长和央行行长会议在上海举行，至2月27日；英国国家统计局在英国央行举行房屋成本及通胀讨论会 全球宏观观察： “十项改革试点”落实计划披露，电力、石油等重要领域开展混改试点。国资委、国家发改委、人社部周四联合召开发布会，披露国企“十项改革试点”落实计划，目前已有诚通集团和中国国新两家中央企业确定为国有资本运营公司试点企业，其它试点企业仍在遴选中。国资委表示，电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域是国有资本相对集中的领域。今年上半年，将确定首批试点企业，并着手制定试点实施方案，下半年正式启动试点。这标志着随着国企改革全面提速，相关改革即将进入深化推进及全面实施阶段，改革力度、深度将进一步加大。 德央行行长：欧央行须对货币政策彻底辩论，新政决不能适得其反。德央行行长魏德曼昨日在年度新闻发布会上重申，对欧央行进一步使用扩张货币政策来提振欧元区通胀率持保留意见。魏德曼称，显然当前的物价情况需要欧洲央行就货币政策展开彻底的辩论，如果欧洲央行出台新举措，绝对不能适得其反，他强调，在讨论使用什么政策工具之前，应该先考虑是否需要进一步的行动。此外，对欧央行将废除500面值欧元提上日程一事，德央行行长魏德曼称，任何取消纸币的行为都有挫伤市场对欧元信心的风险，而据媒体报道，德国人对欧央行此举意在打击犯罪表示怀疑，认为这可能是逐步取消现金的第一步，为的是将来更深层次的负利率政策做准备。 市场数据观察： 国内品种：PP升1.47%，沪金升1.18%，PVC升1.08%，沪锌升1.00%，玻璃升0.99%，郑棉跌1.58%，动煤跌1.44%，沪镍跌1.09%，焦煤跌0.74%，焦炭跌0.71%，沪深300期货跌6.31%，上证50期货跌5.09%，中证500期货跌9.07%，5年期国债跌0.08%，10年期国债跌0.19%。 国内商品夜盘：沥青升0.59%，郑糖升0.22%，连豆升0.06%，菜粕升0.05%，菜油升0.04%，甲醇跌1.93%，焦煤跌1.90%，铁矿跌1.79%，TA跌1.58%，沪镍跌1.53%。 全球商品：黄金跌0.02%，白银跌0.87%，铜跌1.25%，镍跌1.05%，布伦特原油升2.56%，天然气跌3.77%，小麦升0.61%，大豆跌0.77%，瘦肉猪跌0.49%，咖啡跌0.73%。 全球股票：标普500升1.13%，德国DAX升1.79%，富时100升2.48%，日经225升1.41%，上证综指跌6.41%，印度NIFTY跌0.69%，巴西IBOVESPA，俄罗斯RTS升1.06%。 外汇：美元指数跌0.18%，欧元升0.05%，100日元跌0.73%，英镑升0.25%，澳元升 中信期货研究|商品策略早报 2016年2月26日 2 / 17 0.56%，人民币跌0.03%。 近期热点追踪： 美联储加息：美国1月耐用品订单环比初值4.9%，为近一年来最大增幅，高于预期，1月耐用品订单的回升显示出公司正加大对资本货币的投资，显示出企业对经济感到乐观。旧金山联储主席周四释放偏鹰信号，称美国经济增速良好，低油价还会持续一段时间，预计通胀将在两年内升至2%的目标水平；此外，他认为中国会通过强度干预来实现本国经济增长目标。圣路易斯联储主席布拉德表示，美股目前的定价水平似乎更为适宜，并认为全球经济衰退的概率目前并不是特别高。美联储开启加息周期之后的经济数据及相关官员讲话或影响其后续加息路径。 点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 品种观察： 国内品种： 贵金属：昨天，金价震荡走平。短期风险方面，受央行准备金率动态调整及月度缴税等因素影响，同时近期公开市场到期量偏大而央行逆回购投放不及预期（本周逆回购到期9300亿），昨日流动性明显趋紧，银行间市场利率、逆回购利率大涨，A股快速下跌，推升金价，关注短期中国宽松政策收紧的压力。总的来讲，上周五美国1月CPI大幅反弹，美联加息概率上升，加息预期短期将使金价承压下行，但长期将加大非美经济资产价格波动。通胀和避险因素分化，金价对于市场价格极度敏感。关注今日G20会议，上周外媒称，G20峰会将就协调各国外汇储备、地区紧急融资协议、央行互换额度等方面展开讨论，或将达成协议缓和全球风险。 有色金属：镍：我国股市暴跌令市场此前偏乐观情绪受抑，3月需求到底会恢复如何正逐步进入验证阶段，目前供应端不断缩减，但需求端也并不明朗，建议短期观望为主。铜：整体来看铜价在消费回暖缓慢拖累以及旺季预期博弈之下，表现纠结。随着进口铜亏损的扩大，进口铜报关受抑，持货商有挺价意愿。操作方面，伦铜继续依托20日均线，沪铜依托60日均线谨慎操作多单。铅锌：国际锌矿年度加工费谈判最终结果尚未达成，但根据已有报道，加工费实际下调幅度或将低于市场原有预期。因此前期大幅炒作的锌矿预期也将有所减弱，故对锌价的利好支撑有限。此外，铅锌基本面并未实质性好转，节后国内锌社会库存回升，高库存压力凸显，且节后国内铅锌下游开工依然偏低，后期旺季预期难以乐观。另LME铅（0-3）的贴水，对铅期价继续形成压制，LME锌升贴水（0-3）的明显转弱，也对锌价不利。此外从沪锌上可看到资金进出较为明显，而沪铅的量能配合一直有限。故整体来看，短期锌价波动较大，关注再度调整可能，短期铅价有望继续下调。操作上，24日建议内外锌再次轻仓试空，已介入空单持有，近日可继续尝试加空操作；内外铅空单继续持有。铝：沪铝涨幅趋缓，短期情绪受到一定影响。目前的价格水平高于大部分厂商的现金成本，且高于部分厂商的完全成本，铝企进一步减产可能性不大，后期存在复产可能，且3月需求将逐步进入验证阶段。我们维持对投资者场外观望的建议。 黑色金属：钢材方面，由于节前高炉开工率偏低，年后钢材社会库存虽环比增加165万吨至1071万吨，但同比仍减少6%。低库存、钢坯价格大涨及需求环比释放预期较强对价格提振明显。工地开工将释放一部分需求，但螺纹社会库存和钢厂库存明显攀升也使得供给端风险增加，钢价上行空间受限。操作上，以偏强震荡思路对待。矿石方面，前期澳洲巴西发货量偏低导致到货压力不大。节后河北等地部分停产高炉复产增加了对铁矿石的需求，且钢厂复产预期增强均对矿价有提振作用。但目前下游需求并未实质好转，港口库存有所增加，且进口矿价格上涨明显，若长期位于50美元上方将使得大量矿山复产，供应压力将重新显现，铁矿上涨空间受限。操作上，前期310附近多单可逢高适当减持，买5抛9套利继续持有。 煤炭：焦煤、焦炭观点：继上周煤焦双双涨停之后，本周两品种依然表现抢眼。昨日焦煤、焦炭双双突破610、700元/吨关口。目前从现货角度去看，焦煤处于升水格局。以进口澳洲二线中挥发主焦进行测算，期现套利空间打开。焦炭方面，目前焦化厂套保空间显现。虽然钢坯价格连涨，但处于中游的焦化企业仍受到钢厂的压价。就后期来看，我们认为两会前短期政策效应使得黑色相对偏强，后期钢厂复工情况成为关注重点。操作建议：建议机构投资者煤焦短期离场观望为宜，关注3月复工情况，产业客户可密切关注700、610元/吨附近煤焦期现套利机会。动力煤观点：近日坑口企业发运量较前期有所恢复，电厂库存相对上涨，港口散货市场价格略有松动，较前期高点下跌1.50元/吨。考虑到现货市场价格开始松动，环指价格上涨仅1元/吨，涨至381元/吨，亦低于预期涨幅，也低于目前四大家挂牌价382元/吨，因此大企业三月份长协价格上涨可能性或落空，多单择机止盈为宜。操作建议：多单择机平仓。 能化: PTA:油价近期波动加剧，在未跌破前期低点前，暂没有形成趋势性的利空。目前PTA基本面情况并不过分悲观。昨日有245万吨装置重启，PTA行业开工率提高近7个百分点至65.3%，供应呈增长趋势。但下游聚酯行业陆续开工，3月底有望回升至70%以上，需求有改善空间，对PTA库存消化仍有利好作用。后期，可关注PTA下游消费需求的回升带来的回升空间。橡胶：我们对胶价反弹的判断暂时没有改变，主要出发点在于供应方面，由3月1日开始的出口吨位计划可能影响未来的供应水平，天气原因导致的产地延迟开割也可能对产 中信期货研究|商品策略早报 2016年2月26日 3 / 17 量有一定影响。只是对于1605多头而言，当价格跌破10500元/吨之后，我们认为须保持谨慎，暂时离场观望为宜。甲醇:现货市场交投氛围开始转淡，一方面下游需求企稳缓慢，目前表现仍一般，另一方面4月计划投产外采烯烃大概率延迟以及华东一套烯烃有停车计划，市场呈现一定担忧情绪；不过当前甲醇市场供应方面继续无压力，加上甲醇春检预期供应将减少提振，短期市场多空博弈，预计近期走势偏震荡。PVC:市场拉涨氛围仍在，主要以企业方为主，但高价PVC使得使得下游制品企业较为被动，抵触情绪出现，难有量上的配合，市场价涨势已有放缓，后期下游需求若继续没有跟进，PVC上涨力度将减弱，或以高位盘整为主。LLDPE/PP:昨日期货冲高回落，现货总体表现跟随。上游石化库存本周下降，如下游表现观望，则这部分库存累积于中游贸易商手中，北方部分仓库库容较满。PP短期走势强于LLDPE，但PP1605对现货升水已经达到持有至5月交割成本，或吸引期现套利盘进入，虽然PP目前库存不高，但相对LLDPE而言，PP开工有提升空间，且下游开工周内并未出现明显提升，上涨持续性有待观察。 非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块总体维持强势，玻璃主力1605合约放量冲高，盘中再创本轮反弹的新高，技术面上依然延续近期的多头格局。量仓方面，主力成交放量并创2月份以来的新高，持仓亦呈小幅回升之势。现货方面，昨日市场继续持稳，短期上涨势头暂缓。华北