农牧渔行业2015年日常报告：农村工作会议符合预期，维持交易性机会判断

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 钟凯锋 分析师 SAC执业编号：S1130513080003 (8621)60230227 zhongkf＠gjzq.com.cn 农村工作会议符合预期，维持交易性机会判断 事件  中央农村工作会议24号至25号在北京召开，会议全面贯彻党的十八大和十八届三中、四中、五中全会以及中央经济工作会议精神，总结十二五期间三农工作，分析当前农业、农村形式，部署2016年和十三五时期农业农村工作。 评论  中央农村工作会议讨论了《关于落实发展新理念，加快农业现代化，实现全面小康目标的若干意见（讨论稿）》，会议要求牢固树立创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，积极推进农业现代化，落实发展新农业，破解发展新难题，夯实现代农业基础，调整优化农业结构，发挥多种形式，适度规模经营引领作用，着力提高农业质量效益和竞争力，要注意分析粮食丰收后出现的新情况，有针对性的采取新措施，继续调动农民发展现代农业的积极性。会议强调要着力加强农业供给侧结构性改革，提高农业供给体系质量和效率，真正形成结构合理，保障有力的农产品有效供给，保障国家粮食安全是农业结构性改革的基本底线。要保小麦、稻谷等口粮，保耕地，保产能，保主产区，特别是核心产区的粮食生产，确保谷物基本自给，口粮绝对安全，要充分发挥多种形式农业适度规模经营在结构性改革中的引领作用，要完善粮食等重要农产品价格形成机制和收储政策。  正如我们之前周报所阐述的一样，中央经济会议召开之后，对中央农村工作会议的预期将会逐步提升，农业板块政策性行情有望持续，近期相关板块，尤其是种子板块表现出色，从内容上来看，本次农村工作会议的核心仍然在于农业现代化，以及供给侧改革方面，完全符合我们的预期，根据会议内容，建议关注以下几条主线：  第一，供应链改革关注“互联网+农业”，推荐产业互联网链之“互联网+养殖”，互联网能够提高信息化水平、提高运营效率、监督产品质量、提高服务水平，是供给侧改革的良好工具。而养殖市场大、环节多、信息不对称现象严重，亟需互联网参与来进行改造，从而有效缓解供应链上出现的这些问题。通过养殖+互联网的结合，生产者可以提前预判未来市场行情，从而降低信息不对称进行有效供给；此外，通过互联网实行扁平化管理，减少管理环节提升养殖效率；同时，运用互联网技术监督产品生产过程，提升产品整体质量；并且，通过提供供应链金融服务，从而解决上游供应商资金流问题，提升养殖效率。“互联网+农业”同样是农业现代化推进的有效工具，推进农业现代化的关键手段之一就是推进信息服务和电子商务，同时，要提升农民的积极性就要通过利用现代化手段以后可以让农民增收、降低农民成本、减少农民后顾之忧，农村电商可以有效解决这一问题。为此我们看好农资电商，农资电商一方面可以缩短供应链，降低农民购买农资，农具方面的成本；另一方面通过供应链金融，解决了农民融资难的困难。  第二，农业现代化关注核心种业公司，在保证稻谷、小麦等口粮供给以及保证产能情况下，国内对种子的需求是刚性需求，从而保证了主要粮食作物种子的基本市场规模；而国家要保证稻谷、小麦等口粮供给，保障国内粮食生产安全，国家必然会扶持一家或多家实力较强的种业公司，从粮食安全生产的源头进行把控，最终会导致国内优质的种业企业的市场份额有望逐步提升。推进农业现代化的另一个重要手段是推进农业机械化，随着农业机械化的普及，农业生产成本将因为效率提升而大幅度下降。  第三，国家要完善粮食等重要农产品价格形成机制和收储政策，我们认为农产品价格将进一步由市场决定，农业丰收以后出现的情况一方面是粮食的仓储问题，另一方面就是如何提供一个合理的价格使农产品在产业链上进行流转。为此，我们认为我国的收储制度将逐步走上市场化改革之路。今年由于玉米库存量过大，国家已经下调最低玉米收购价，而未来随着玉米等农产品价格机制的形成，玉米价格有望进一步下行，随着价格下行，会长期利好于饲料企业和下游的养殖企业。 投资建议  总体来看，农村工作会议的亮点超预期成分不多，因此我们维持之前周报“提前布局，作交易性机会解读”的判 证券研究报告 2015年12月27日 农牧渔行业2015年日常报告 评级：增持 维持评级 行业点评 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 断，农业四季度政策行情渐入尾声，但一月中旬可继续关注一号文件的相关主题性机会，推荐组合：农业信息化（大北农、新希望、诺普信等）、农业现代化（隆平高科、登海种业、农发种业、象屿股份、吉峰农机等）。 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 政策回顾 今年中央农村工作会议主要内容  习近平强调，任何时候都不能忽视三农工作，十三五时期必须把解决好三农问题作为全党全局重中之重工作，牢固树立创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，加大强农、惠农、富农力度，深入推进农村各项改革，破解三农难题，增强创新动力，后置发展优势，积极推进农业现代化，扎实做好脱贫开发工作，提高社会主义新农村建设水平，让农业农村成为可以大有作为的广阔天地。  李克强指出十三五时期要落实发展新农业，破解发展新难题，夯实现代农业基础，调整优化农业结构，发挥多种形式，适度规模经营引领作用，着力提高农业质量效益和竞争力，要注意分析粮食丰收后出现的新情况，有针对性的采取新措施，继续调动农民发展现代农业的积极性。要加快农村基础设施建设，把社会事业发展的重点放在农村，和接纳农业转移人口较多的城镇，推动新型城镇化与新农村建设协调发展，推进机制创新，激发亿万农民创业创新活力，培育新产业新业态，不断拓展农业农村发展新空间、农民增收新渠道。  会议讨论了《中共中央、国务院关于落实发展新理念加快农业现代化实现全面小康目标的若干意见(讨论稿)》，并指出十三五时期农业农村工作要坚持创新、协调、绿色、开放、共享的发展的理念，树立短板意识，补齐农村这块全面小康的短板。会议强调要着力加强农业供给侧结构性改革，提高农业供给体系质量和效率，真正形成结构合理，保障有力的农产品有效供给，保障国家粮食安全是农业结构性改革的基本底线。要保小麦、稻谷等口粮，保耕地，保产能，保主产区，特别是核心产区的粮食生产，确保谷物基本自给，口粮绝对安全，要充分发挥多种形式农业适度规模经营在结构性改革中的引领作用，要完善粮食等重要农产品价格形成机制和收储政策，要优先保证财政对农业农村的投入，确保力度不减弱，总量有增加，要多渠道增加农民收入，要深入推进精准扶贫，精准脱贫，确保完成脱贫攻坚目标任务。 历年一号文件发布农林牧渔行业和上证指数收益对比  从2004年以来基本每年一号文件发布前两个月，农林牧渔行业都会相对上证指数产生超过将近1个百分点的超额收益。 图表1：历年一号文件发布前两个月农林牧渔板块指数和上证指数比较 来源：国金证券研究所 政策关注点及相关标的  会议要求着力加强农业供给侧结构性改革，提高农业供给体系质量和效率，真正形成结构合理，保障有力的农产品有效供给，保障国家粮食安全是农业结构性改革的基本底线。我们最看好以供应链改革和互联网结合的养殖+互联网标的。互联网能够提高信息化水平、提高运营效率、监督产品质量、提高服务水平，是供给侧改革的良好工具。而养殖市场大、环节多、信息不对称现象严重，亟需互联网参与来进行改造，从而有效缓解供应链上的一系列的问题。通过养殖+互联网的结合，生产者可以提前预判未来市场行情，从而降低信息不对称进行有效供给；此外，通过互联网实行扁平化管理，减少管理环节提升养殖效率；同时，运用互联网技术监督产品生产指数统计区间农林牧渔上证指数2003年12月9日-2004年2月9日14.32%18.58%2004年12月1日-2005年1月28日-8.93%-9.48%2005年12月22日-2006年2月21日12.26%13.94%2006年11月30日-2007年1月29日50.75%43.39%2007年11月29日-2008年1月30日36.61%-8.03%2008年12月31日-2009年2月2日12.62%9.75%2009年11月2日-2009年12月31日20.77%9.39%2010年11月30日-2011年1月31日-13.39%-2.64%2011年12月1日-2012年1月31日-18.81%-1.75%2012年11月1日-2012年12月31日22.59%15.47%2013年11月20日-2014年1月21日-6.36%-8.43%2014年12月2日-2015年2月2日4.26%27.56%算数平均10.56%8.98%几何平均8.81%7.93% 行业点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 过程，提升产品整体质量；并且通过提供供应链金融服务，从而解决上游供应商资金流问题，提升养殖效率。标的方面我们持续推荐大北农、新希望，新希望通过福达计划打造云平台，通过云平台连接起养殖户、猪场，通过云金融提供供应链金融服务；通过云养殖、云动保提升动物选育、养殖、疾病防控能力、提升产品质量；通过云教育提升整体养殖户的教育水平，为打造放心肉提供良好的人力资源。并且公司投资设立了集中采购信息平台，从而提升集中采购的效率。公司通过整合养殖户、猪场信息，打造云平台提升养殖效率和肉质质量，为顾客提供可溯源的放心肉，在提升效率降低运营成本的基础上，通过品提供质量高、价格公道的肉，可以提升公司销量和整体毛利。 图表1：供给侧改革相关会议及内容要点 来源：国金证券研究所  会议指出要保稻谷、小麦等口粮，保耕地，保产能，保主产区，特别是核心产区的粮食生产，确保谷物基本自给，口粮绝对安全；同时适度规模经营引领作用，着力提高农业质量效益和竞争力。首先在保证稻谷、小麦等口粮供给以及保证产能情况下，对种子的需求是刚性需求，市场规模将有望稳定。而保证稻谷、小麦等口粮供给的情况下，还要保障国内粮食生产安全，国家必然会扶持一家或多家实力较强的种业公司，从粮食安全生产的源头进行把控，最终会导致国内优质的种业企业的市场份额有望逐步提升。我们看好生产稻谷、小麦、玉米等粮食种子的种业公司，推荐以水稻种子为主的隆平高科、以小麦、玉米、蔬菜种子为主营的农发种业以及以玉米种子为主的登海种业。并且为了保证粮食安全，提高适度规模经营，大型企业的市场份额将有所提升，作为重要的种业企业隆平高科、登海种业及农发种业将随着产业集中度的提升、价格的提升以及研发的不断投入，主营业务收入和毛利率将有所提高。  会议要求积极推进农业现代化，调动农民发展现代农业的积极性。推进农业现代化的一个关键手段就是推进信息服务和电子商务，要提升农民的积极性就要通过利用现代化手段以后可以让农民增收、降低农民成本、减少农民后顾之忧，农村电商可以有效解决这一问题。为此我们看好农资电商，农资电商一方面可以缩短供应链降低农民整体的成本，另一方面通过供应链金融，解决了农民融资难的困难。同时，近半年来高层在对农村电子商务政策密切进行研究，未来农资电商市场规模有望成为一个千亿级市场。标的方面我们推荐诺普信，公司甜甜圈APP定位于农村的朋友圈将此APP打造成一个O2O、P2P的平台，提高农民的互动，以及减少农民对现金不足的忧虑；并且公司设立农集网，定位于农资行业的阿里巴巴，通过缩短经销渠道，为农民提供了物美价廉的农资产品，目前成交额已经达12亿元。  另一方面，推进农业现代化并提高适度规模经营这一政策，就要求发展农业机械化。然而，由于我国农业耕作比较分散难以机械化操作，我国目前农业机械化水平60%左右，远远低于日本、韩国等发达国家100%的农业机械化水平。未来随着国家大力推进农业现代化和适度规模经营，将利好于以主营农机连锁经营的吉峰农机。目前公司已经有超过190家直营店，覆盖了全国2600多家终端，未来随着国家的支持，公司有望持续扩张，提升公司整体收入。  会议要求注意分析粮食丰收后出现的新情况，要完善粮食等重要农产品价格形成机制和收储政策。农业丰收以后出现的新情况一方面是粮食的仓储问