中信期货研究|有色金属策略日报（铜 现货成交偏弱 限制铜价走高策略摘要 日内公布的美国三季度GDP终值和PCE成屋销售意外大幅下滑，美元依然延续前两个交易日跌势伦铜进一步反弹，周二伦铜下跌65.5美元现货市场，SMM报贴水150元/吨-贴水400元/吨，持货商逢高换现意愿较高，早间报价即大幅下调至贴水贴水50元/吨，仍有部分当月票货源报价较高至贴水速回落200元/吨，但贴水未受到支撑，市场报价继续回落水90元/吨-贴水50元/吨，但几乎难以成交主。午后，盘面先抑后扬，现货市场贴水基本持平于上午依旧分歧较大，成交仍难有起色。华南市场南储报价均值回落元/吨，市场观望情绪较高。 整体来看，沪铜持仓继续在近80万手一线高位厂继续挺价维稳，进口数据、终端数据出现回性淡季影响，铜价上下受限。操作上，近期我们维持偏多观点止盈止损以4600美元为线。 投资咨询业务资格证监许可有色金属研究员：吴锴 021-60812994wukai@从业资格号投资咨询号 郑琼香0755-83213347zhengqx从业资格号投资咨询号 联系人：朱文君021-60812995zhuwenjun 近期相关报告广州、山东青岛新泰地区铜线缆加工企业调研8月国网招标量提升显著国网招标铜需求分析厄尔尼诺对铜的影响 铜） 限制铜价走高 PCE物价指数略好于市场预期，但美国美元依然延续前两个交易日跌势。美元走低未能提振美元，报4680美元/吨。 贴水50元/吨，沪期铜早盘较昨日大涨早间报价即大幅下调至贴水150元/吨-仍有部分当月票货源报价较高至贴水40元/吨左右；随后盘面快市场报价继续回落，下月票好铜多报贴但几乎难以成交，市场少有买兴，市场仍以出货为现货市场贴水基本持平于上午，报价紊乱，持货商华南市场南储报价均值回落10元/吨至110万手一线高位，多空博弈加剧。年末前炼终端数据出现回升，但市场担忧临近春节的季节近期我们维持偏多观点，多单继续持有，投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 ： 60812994 @citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 ： 0812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 山东地区铜企业调研总结 2015-09-23 青岛新泰地区铜线缆加工企业调研 2015-09-14 国网招标量提升显著 2015-09-07 国网招标铜需求分析 2015-08-07 厄尔尼诺对铜的影响 2015-07-15 2015-12-23 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年12月23日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM：今日上海电解铜现货对当月合约报贴水150元/吨-贴水50元/吨，平水铜成交价格36080元/吨-36420元/吨，升水铜成交价格36140元/吨-36480元/吨。沪期铜早盘较昨日大涨400元/吨，持货商逢高换现意愿较高，早间报价即大幅下调至贴水150元/吨-贴水50元/吨，仍有部分当月票货源报价较高至贴水40元/吨左右；随后盘面快速回落200元/吨，但贴水未受到支撑，市场报价继续回落，下月票好铜多报贴水90元/吨-贴水50元/吨，但几乎难以成交，市场少有买兴，市场仍以出货为主。午后，盘面先抑后扬，现货市场贴水基本持平于上午，报价紊乱，持货商依旧分歧较大，成交仍难有起色。 (2) 东京12月22日消息，周二公布的初步数据显示，日本11月季调后压延铜产量较上年同期下降6.3%，至62,860吨。 (3) 在周六于上海举行的会议上CSPT成员的高管还同意，江西铜业与智力矿企Antofagasta Plc敲定下调9%的加工精炼费将作为2016年的基准。此外，这些高管还讨论了通过囤积来支持铜价的提议，但知情人士没有具体说明。中国铜企12月1日宣布减产，并同意定期开会审查减产规模。 (4) 墨西哥10月铜产量同比增长10.9%，至41677吨。10月白银产量为399801克，同比下降2.3%。 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年12月23日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 36290 290 上海现货 36215 315 广东现货 36400 300 上海物贸升贴水 -95 -25 洋山港升贴水 85 2.5 CIF提单平均升水 80 0 LME铜升贴水（0-3） -5 -5 资料来源：Wind Bloomberg中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2015/12/22 232350 300 125 205850 26500 较前日变动 175 -250 -75 300 -125 资料来源：Wind 中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2015/12/21 数量 2015/12/22 数量 第一 新奥尔良 77525 新奥尔良 77825 第二 鹿特丹 44150 鹿特丹 44050 第三 柔佛 41750 柔佛 41750 资料来源：Wind 中信期货研究部 -500-300-1001003005002015/03/132015/04/172015/05/222015/06/262015/07/312015/09/042015/10/092015/11/132015/12/18上海物贸现货升水-40-30-20-100102030402015/03/122015/04/122015/05/132015/06/132015/07/142015/08/142015/09/142015/10/152015/11/152015/12/16LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年12月23日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 232350 175 -125 欧洲 73350 -100 -100 亚洲 81150 -25 -25 北美洲 77850 300 0 安特卫普 16250 0 0 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 9550 0 0 芝加哥 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 1800 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔 800 0 0 仁川 2750 0 0 柔佛 41750 0 0 来亨 25 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 77825 300 0 巴生港 8275 0 0 鹿特丹 44050 -100 -100 新加坡 12775 0 0 圣路易斯 0 0 0 的里雅斯特 7075 0 0 弗利辛恩 5125 0 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 214.10 214.35 210.50 210.90 28920 128174 70547 -360 资料来源：Wind 中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年12月23日 5 / 6 期限结构 图1：沪铜期限结构图 单位：元/吨 图2：沪铜合约间价差变动图 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 3400034500350003550036000365001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2015/12/222015/12/212015/12/182015/12/170 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 1/22/33/44/55/66/72015/12/222015/12/21 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年12月23日 6 / 6 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2016版权所有并保留一切权利。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com