有色金属策略日报（铜）：临近交割现货升水难推高 下游谨慎铜价偏弱

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 3月国网招标同比增但交货期滞后旺季提振有限 2016-03-24 铜春节前后基本面市场因素分析 2016-01-21 铜近期市场热点分析 2015-12-09 广州、山东地区铜企业调研总结 2015-09-23 青岛新泰地区铜线缆加工企业调研 2015-09-14 8月国网招标量提升显著 2015-09-07 国网招标铜需求分析 2015-08-07 厄尔尼诺对铜的影响 2015-07-15 中信期货研究|有色金属策略日报（铜） 2016-05-11 临近交割现货升水难推高 下游谨慎铜价偏弱 策略摘要 美国劳工部日内公布的数据显示，美国3月JOLT职位空缺575.7万，创纪录次高，大幅高于预期的545万，2月数值从544.5万上修至560.8万。JOLTS数据是美联储主席耶伦高度关注的劳动力市场指标，最新数据表明美国劳动力市场持续复苏。周二美市盘中，美元冲高回落，最高曾触及94.36的高位，连收第六阳。美元走高令铜价继续承压，伦铜收盘微跌8.5美元，报4678美元/吨。 现货市场，SMM报平水-升水30元/吨，沪期铜延续跌势，隔月基差维持在100元/吨以内，现铜升水较周一略有抬升，早间市场有部分低价货源流出，不过随着盘面低位返升，持货商纷纷开始挺价出货，加之早盘投机商与下游逢低买货，且对平水铜和湿法铜更多青睐，令其与好铜之间几无价差，好铜升水被动推送，但空间较为有限，下游入市接货量略有增加，因在铜价连续下跌后存部分补库需求，整体市况成交较活跃，贸易商下游均有入市。午后铜价小幅回落，市场成交再次受抑，贴水小幅扩大至贴水10 -升水20元/吨。进口铜市场，沪伦比值回升至7.63一线，进口亏损运行在近700元/吨，保税区库存高位运行在60万吨一线。 冶炼方面，安泰科消息显示4月13家国内主要阴极铜生产企业累计产量53.6万吨，环比增长1.7%，同比增长9%，除大冶因检修外，其余企业基本全部进入满负荷生产状态。AM消息显示，江铜5月初开始检修，预计将影响1.3万吨，故将在5月增加采购量用于执行长单。整体来看，由于1-4月炼厂存在交储15万吨，加上5月消费端有逐步走弱迹象，故预计江铜检修对整体市场供应影响有限。 终端方面，4月旋转压缩机行业生产1397.2万台，同比下滑5.24%，环比下滑0.25%；销售1458.9万台，同比下滑10.19%，环比下滑2.69%。库存量为412.2万台，同比减少2.35%，环比减少15.17%。财年1-4月累计产量为4934.6万台，同比下滑1.35%；销量为5146.7万台，同比下滑1.56%。 冷年8-4月累计产量为9450.1万台，同比下滑12.42%；销量为9446.6万台，同比下滑12.23%。值得关注的是，4月产销下滑严重的两企业是旋转两巨头美芝和凌达，凌达更甚降幅超三成。两家是空调集团自供体系，紧跟集团去库存步调，由此可见无论空调用铜管亦或压缩机用漆包线需求均将在5月继续走弱。 整体来看，铜市场缺乏有效向好基本面推动，现货市场跌势中叠加临近交割时间窗口，亦未能有效拉动升水，由此可见下游企业订单持续度不足导致的备货迟滞以及忧虑。基本面偏弱状况下，加上美元近期持续偏强走势，预计铜价将继续走弱，操作上空单持有。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年5月11日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM： 今日上海电解铜现货报平水-升水30元/吨，平水铜成交价格35750元/吨-35830元/吨，升水铜成交价格35770元/吨-35850元/吨。沪期铜延续跌势，隔月基差维持在100元/吨以内，现铜升水较昨日略有抬升，早间市场有部分低价货源流出，不过随着盘面低位返升，持货商纷纷开始挺价出货，加之早盘投机商与下游逢低买货，且对平水铜和湿法铜更多青睐，令其与好铜之间几无价差，好铜升水被动推送，但空间较为有限，下游入市接货量略有增加，因在铜价连续下跌后存部分补库需求，整体市况成交较活跃，贸易商下游均有入市。午后铜价小幅回落，市场成交再次受抑，贴水小幅扩大至贴水10元/吨-升水20元/吨，成交价报于35810-35920元/吨。 (2) 北美现货阴极铜升水已经再度上涨，因废铜市场供应持续紧俏，迫使买家依赖阴极铜。一供应商称，废铜压力增加，不足以满足冶炼厂需求。另一供应商称：“废铜十分紧俏。”一买家证实：“废铜供应量不多。”同时，一些参加美国铜业协会（ACC）春季会议的人士希望含铁废料价格改善能够令更多的废有色金属流入市场。一废铜贸易商问道：“当铜价达到每磅2.28美元时，能吸引更多的供应吗？”他补充称：“每个人都在说废铜流动性，但这一状况自去年11月以来就一直存在。”据分析机构评估，自由交易的现货阴极铜升水上涨至每磅6-6.5美分，此前为每磅5.75-6美分。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年5月11日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 35870 -180 上海现货 35775 -190 广东现货 35840 -190 上海物贸升贴水 -5 20 洋山港升贴水 50 0 CIF提单平均升水 60 0 LME铜升贴水（0-3） 12.5 -3 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2016/05/10 160900 1500 200 118000 42900 较前日变动 1300 475 -250 675 625 资料来源：Wind 中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2016/05/09 数量 2016/05/10 数量 第一 新奥尔良 45600 新奥尔良 45575 第二 新加坡 30225 新加坡 30725 第三 柔佛 23525 柔佛 23525 资料来源：Wind 中信期货研究部 -500-300-1001003005002015/07/242015/08/282015/10/022015/11/062015/12/112016/01/152016/02/192016/03/252016/04/29上海物贸现货升水 -20-100102030402015/07/282015/08/282015/09/282015/10/292015/11/292015/12/302016/01/302016/03/012016/04/012016/05/02LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年5月11日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 160900 1300 625 欧洲 20675 -175 50 亚洲 89150 1500 600 北美洲 51075 -25 -25 安特卫普 1300 -50 50 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 15350 0 500 芝加哥 5475 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 5050 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔 8975 0 0 仁川 0 0 0 柔佛 23525 0 0 来亨 25 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 45575 -25 -25 巴生港 5100 0 0 鹿特丹 10125 -125 0 新加坡 30725 500 100 圣路易斯 0 0 0 的里雅斯特 0 0 0 弗利辛恩 225 0 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 210.05 212.00 209.05 209.65 61137 11.6万 64761 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年5月11日 5 / 6 期限结构 图3：沪铜期限结构图 单位：元/吨 图4：沪铜合约间价差变动图 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 350003550036000365003700037500380001月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2016/05/102016/05/092016/05/062016/05/05-100-80-60-40-200201/22/33/44/55/66/72016/05/102016/05/09 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年5月11日