中信期货研究|有色金属策略日报（铜 美元低位反弹 现货换月后升水偏弱策略摘要 周一，据彭博新闻社报道，希腊银行业缺乏足够多的抵押品维持正常运营抵押品最快可能三周耗尽。受希腊债务问题紧张局势影响幅拉涨至10日线，收盘报94.168，上涨最低下探至6352美元，尾盘跌幅有所收窄 现货方面，换月后升水略有下降，SMM五跌10元/吨。午后升水继续回落，主流报升日对升水持观望态度，按需接货。广东市场流通资源较充足逢低少量收货;下游需求差，采购乏力，成交清淡元/吨，均值持平。 江苏省发行的3年和5年期债券中标利率分别为10年期中标利率都为3.41%，与前5日国债利差平均值只有率低于市场预期。522亿元人民币的规模也小于 整体来看，周一美元大涨，铜价跌幅有限矿影响预期支撑。但中国市场消费始终略显无力货市场推升水乏力，换月后现货升水有所回落轻仓试空单子继续持有，止损位6500美元 投资咨询业务资格证监许可有色金属研究员：朱文君 021-61017300zhuwenjun从业资格号 郑琼香 0755-23993742zhengqx从业资格号投资咨询 吴锴 0755-83212742wukai@citicsf.com从业资格号投资咨询 樊继拓 0755-82541703fanjituo@citicsf.com从业资格号 铜） 现货换月后升水偏弱 铜价跌 希腊银行业缺乏足够多的抵押品维持正常运营，受希腊债务问题紧张局势影响，欧元下挫，美元大上涨0.97%。美元涨令有色金属承压，伦铜尾盘跌幅有所收窄，报6376美元，下跌35.5美元/吨。 SMM报升30-升130元/吨，均价较上周主流报升20-升100元/吨。下游换月后首市场流通资源较充足，中间商择机入市，成交清淡。南储华南现货报升80-升120年期债券中标利率分别为2.94%和3.12%，7年和日国债利差平均值只有2个基点，发行利亿元人民币的规模也小于4月23日计划的648亿元。 铜价跌幅有限，一定程度上受到厄尔尼诺对铜但中国市场消费始终略显无力，5月国内炼厂集中检修，但现换月后现货升水有所回落，下游观望情绪浓。操作上前期美元。 投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 ： 61017300-832 zhuwenjun@citicsf.com 从业资格号：F3006678 23993742 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 83212742 @citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 82541703 fanjituo@citicsf.com 从业资格号：F3005641 2015-05-19 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年5月19日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM：现货市场，今日上海电解铜现货对当月合约报升水 30 元/吨-升水 130 元/吨，平水铜成交价格 46040 元/吨-46140 元/吨，升水铜成交价格 46080 元/吨-46200 元/吨。沪期铜探低回升，换月后持货商多欲进一步拉升现铜升水，但市场首日认可度较低，升水逐步收窄，尤其午间盘面小幅拉升后，升水进一步收窄，但市场品牌间价差较为紊乱，湿法低端铜难觅货源，进口铜介入市场，亦从一定程度上冲击现铜市场，平水铜与好铜拉开价差，中间商逢低活跃度较好，平水铜依然受到青睐，下游换月后首日对升水持观望态度，按需接货。沪期铜午后震荡走高，部分投机商获利出货，现铜供应增加，升水进一步下滑，尤其好铜主动降价以求成交，主流报升水 20 元/吨-升水 100 元/吨，成交价 46070 元/吨-46250 元/吨，已少有实际成交。 (2) 全球最大铜矿—智利 Escondida 铜矿一季度铜产量猛增 35%；一季度另一大幅增产的国家为印尼。该国产量去年因出口限制及工人罢工而受挫。GFMS 维持 2015 年全球铜市供应过剩量将接近 40 万吨。 (3) 利马 5 月 15 日消息：南方铜业公司（Southern Copper Corp）周五宣布，旗下位于秘鲁的 Tia Maria 项目正式"暂停"60 天，以平息针对此项目的激烈抗议活动。 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年5月19日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 46150 200 上海现货 46090 250 广东现货 46100 150 上海物贸升贴水 60 20 洋山港升贴水 67.5 0 CIF提单平均升水 75 -2.5 LME铜升贴水（0-3） -0.25 -5.5 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2015/05/18 337775 800 1025 211800 125975 较前日变动 -225 800 225 425 -650 资料来源：Wind中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2015/05/15 数量 2015/05/18 数量 第一 新奥尔良 106450 新奥尔良 105875 第二 柔佛 78500 柔佛 78550 第三 安特卫普 55550 安特卫普 55550 资料来源：Wind中信期货研究部 -1500-1100-700-3001005002014/07/072014/08/182014/09/292014/11/102014/12/222015/02/022015/03/162015/04/27上海物贸现货升水-200204060801002014/08/042014/09/042014/10/052014/11/052014/12/062015/01/062015/02/062015/03/092015/04/092015/05/10LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年5月19日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 337775 -225 -650 欧洲 86350 0 0 亚洲 145400 350 -75 北美洲 106025 -575 -575 安特卫普 55550 0 0 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 19675 200 375 芝加哥 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 7775 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔 800 0 0 仁川 6700 100 0 柔佛 78550 50 -450 来亨 25 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 105875 -575 -575 巴生港 3925 0 0 鹿特丹 13200 0 0 新加坡 18500 0 0 圣路易斯 125 0 0 的里雅斯特 7625 0 0 弗利辛恩 9125 0 0 资料来源：Wind中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 292.55 294.90 289.30 290.65 42880 126375 22606 -176 资料来源：Wind中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年5月19日 5 / 6 期限结构 图1：沪铜期限结构图 单位：元/吨 图2：沪铜合约间价差变动图 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 450004550046000465001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2015/05/182015/05/152015/05/142015/05/13-60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 1/22/33/44/55/66/72015/05/182015/05/15 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年5月19日 6 / 6 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2015版权所有并保留一切权利。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场二期 13-14 层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com