有色金属 研究员： 朱文君 021-61017300-832 zhuwenjun@citicsf.com 从业资格号：F3006678 郑琼香 0755-23993742 zhengqxi@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询资格号：Z0002147 吴锴 0755-83212742 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询资格号：Z0010134 中信期货研究|策略日报（铜） 2015-03-18 换月后现货贴水扩大 铜价有所承压 策略摘要 周二，纽约原油期货价格下跌42美分，收于每桶43.46美元。纽约油价已经连续第六个交易日收跌。由于美国部分地区天气异常寒冷，还出现暴风雪，今年2月美国新屋开工意外环比大减17%，降幅创四年新高，而当月营建许可户数并未减少，环比增长3%，超过了预期的0.5%。喜忧参半的美国经济数据令市场在美联储议息会议声明公布之前保持谨慎操作。伦铜欧美时间最低回落至5740美元/吨，之后市场传出自由港印尼工人连续第二日封锁通往Grasberg铜矿道路的消息，铜价尾盘收窄跌幅，最新报5800美元/吨，下跌58美元/吨。 现货市场，周二为换月后首个交易日，上海市场在持货商加大换现意愿后，市场供应压力增加，现货贴水报价逐步扩大，SMM下午报贴水150-贴水80元/吨，较午前贴水140-贴水60元/吨出现一定程度扩大。广东地区电解铜在库库存为6.45万吨，周比增加758吨。华南市场南储报价贴水120-贴水30元/吨中间商入市积极性不高，下游消费低迷，以观望为主，市场整体交投清淡。 随着时间进入3月中下旬，元宵后已进入第二周，市场急待消费的好转来兑现持续偏暖的预期。而现货市场在换月后再次回到贴水，广东地区未有明显库存消化迹象，上期所仓单量周一、周二增加7749吨，亦给市场一定压力。 FOMC会议将公布会议声明，市场关注其措辞中是否会删去“耐心”一词，从而指引美联储加息日期，市场操作维持谨慎。需继续关注现货市场贴水变化情况，若持续现货表现供大于求压力，贴水并呈现扩大趋势，则铜价继续承压。 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM：现货市场，沪期铜平盘整理，换月后持货商换现意愿明显增加，市场供应压力骤增，现铜重归贴水状态，且逐步扩大，报贴水140元/吨至贴水60元/吨，投机商依然青睐低价货源，但压价空间有限，下游在昨日入市接货后，今日低价货源减少接货量有所下降，市场呈现供大于求格局，交投不及昨日。午后沪期铜探低回升，波幅较为剧烈，市场交投再度趋于平静，贸易商间活跃度亦下降，主流报贴水150元/吨-贴水80元/吨。 (2) LME周一在向会员发放的通知中称，马来西亚有关当局4月1日起开征的消费税是否涵盖LME库存金属的相关交易目前尚不清楚。若在4月1日前得不到库存金属交易及仓储费用会被免税的确认，将从7月1日起在马来西亚的两个注册库停止出具仓单。 (3) 波兰铜业集团预计，2015年平均铜价将为6800美元/吨。该公司预计，2015年铜产量将达到567500吨，相比之下，去年为576900吨。 (4) 数据显示，1-2月，哈萨克斯坦精炼铜产量同比增加38.3%，至61,366吨。黄金产量同比增加22.8%，至4.7吨。 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年3月18日2 / 5 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 42,520.00 -115.00 上海现货 42,480.00 -130.00 广东现货 42,500.00 0.00 上海物贸升贴水 -105.00 -100.00 洋山港升贴水 77.50 -10.0 CIF提单平均升水 92.50 -5.5 LME铜升贴水（0-3） 16.75 -6.75 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2015/03/17 342200 6025 1400 290125 52075 较前日变动 4625 500 -125 7825 -3200 资料来源：Wind中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2015-03-11 数量 2015-03-12 数量 第一 新奥尔良 112350 新奥尔良 111850 第二 安特卫普 68150 安特卫普 66975 第三 柔佛 49950 柔佛 50950 资料来源：Wind中信期货研究部 -2,000 -1,500 -1,000 -500 0 500 1,000 2014/6/3 2014/7/14 2014/8/24 2014/10/4 2014/11/14 2014/12/25 2015/2/4 2015/3/17 上海物贸现货升水 -20 0 20 40 60 80 100 2014/6/6 2014/7/7 2014/8/7 2014/9/7 2014/10/8 2014/11/8 2014/12/9 2015/1/9 2015/2/9 2015/3/12 LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年3月18日3 / 5 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 330,750 325 -3,200 欧洲 95,000 -1,175 150 亚洲 123,700 2,000 -350 北美洲 112,050 -500 -3,000 安特卫普 66,975 -1,175 150 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 30,225 0 0 芝加哥 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 4,975 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔 825 0 0 仁川 1,700 0 0 柔佛 50,950 1,000 0 来亨 25 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 111,850 -500 -3,000 巴生港 10,700 0 -350 鹿特丹 8,650 0 0 新加坡 17,150 1,000 0 圣路易斯 175 0 0 的里雅斯特 8,125 0 0 弗利辛恩 10,375 0 0 资料来源：Wind中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 266.45 267.65 260.90 263.50 44197 108389 25325 581 资料来源：Wind中信期货研究部 单位：美分/磅 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年3月18日4 / 5 期限结构 图1：沪铜期限结构图 单位：元/吨 图2：沪铜合约间价差变动图 单位： 元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 41,500 41,800 42,100 42,400 42,700 43,000 1月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2015-03-17 2015-03-16 2015-03-13 2015-03-12 -90 -80 -70 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 1/2 2/3 3/4 4/5 5/6 6/7 2015-03-17 2015-03-16 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年3月18日5 / 5 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2014版权所有并保留一切权利。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期13层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com