中信期货研究|有色金属策略日报（铜 美元指数上涨 铜现货转贴水策略摘要 受到周二晚间公布的耐用品订单数据造业数据表现良好的影响，美元指数继续大幅攀升日均线重压，收盘报97.307，上涨0.94%二最低下探至6105美元/吨，收盘下跌64.5 现货市场，周二SMM报贴水30元/持货商月末急于逢高换现，现铜升水一路下滑一片萎靡，供应压力明显，下游表现谨慎步涌出，供应压力继续增大，持货商被迫进一步调降报价主流贴水40元/吨-贴水10元/吨，升水与期货盘面齐跌 上海金属网数据显示，周二现货进口铜亏损亏损1200元/吨。进口铜比价开始持稳，然较弱，下游接货情况较差。市场上主要是贸易商在低价收货受太大幅度的亏损，不愿低价出货。目前有些已到港的提单铜元/吨以下。整体来看，进口铜市场成交情况始终无法改善万吨的进口量继续增加保税区库存压力， 虽然中国市场陷入经济数据越差市场对于政策期等来实质性经济好转兑现政策利好的情况下而铜市场正在逐步走入旺季尾声，上海市场内贸现货出现全面得以延续，则上期所库存下降势头预计将减弱集中检修的情况下，供应面会偏紧，但现货市场持续回落至贴水的情况场出现消费疲弱的切实担忧。加上近期美元指数的走强 操作方面，铜价下跌接近60日均线，反复，而本轮金属先行调整的伦铅锌在60在60日均线位置博弈。前期空单继续谨慎持有 投资咨询业务资格证监许可有色金属研究员：朱文君 021-61017300zhuwenjun从业资格号 郑琼香 0755-23993742zhengqx从业资格号投资咨询 吴锴 0755-83212742wukai@citicsf.com从业资格号投资咨询 铜） 铜现货转贴水 铜价承压下行 周二晚间公布的耐用品订单数据、新屋销售数据以及里奇蒙德联储制美元指数继续大幅攀升，一举突破97整数大关和60%。美元大涨，压制铜价走势，伦铜周64.5美元，报6117.5美元/吨。 /吨-升水40元/吨，沪期铜高位回落，现铜升水一路下滑，午间已现贴水报价，市场成交下游表现谨慎，实际成交稀少。午后大量现铜进一持货商被迫进一步调降报价，尾盘全线贴水报价，升水与期货盘面齐跌。 周二现货进口铜亏损700元/吨，三个月远期进口铜，但由于买家开证额度较紧，购买力仍市场上主要是贸易商在低价收货，而卖家无法承目前有些已到港的提单铜，成交价在70美进口铜市场成交情况始终无法改善，4月精炼铜近33，保税区库存继续小幅攀升。 陷入经济数据越差市场对于政策期待越高的循环，在持续未经济好转兑现政策利好的情况下，市场情绪对于政策反应有所减弱。上海市场内贸现货出现全面贴水，若该贴水则上期所库存下降势头预计将减弱。市场普遍预期5月在国内炼厂但现货市场持续回落至贴水的情况，令市加上近期美元指数的走强，铜价持续下跌。 ，而美元指数冲破60日均线之后或有60日均线附近跌势趋缓，近期关注铜价前期空单继续谨慎持有，止盈位置6170美元。 投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 ： 61017300-832 zhuwenjun@citicsf.com 从业资格号：F3006678 23993742 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 83212742 @citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 2015-05-27 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年5月27日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM：现货市场，今日上海电解铜现货对当月合约报贴水 30 元/吨-升水 40 元/吨，平水铜成交价格 44880 元/吨-44960 元/吨，升水铜成交价格 44920 元/吨-45020 元/吨。沪期铜高位回落，持货商月末急于逢高换现，现铜升水一路下滑，午间已现贴水报价，市场成交一片萎靡，供应压力明显，票据价差缩小，部分中间商吸收贴水货源，下游表现谨慎，实际成交稀少。午后市场进一步由供方掌握，大量现铜进一步涌出，供应压力继续增大，持货商被迫进一步调降报价，尾盘全线贴水报价，主流贴水 40 元/吨-贴水 10 元/吨，部分投机商等待更低贴水收货，成交仍有限。 (2) 中国黄金集团旗下西藏甲玛铜矿产能预计于 2016 年下半年扩产至 5 万吨/日，目前产能为 6000 吨/日。扩产计划将分为两期，每期新增产能 2.2 万吨/日，其中一期项目已经于 2014 年年底验收，有两处矿点短期内能够产出矿石；二期目前正在建设中，预计于 2016 年下半年完工。此项扩产工程投资 7.16 万美元，包括开发 4 处露采矿点和一处地采矿点，同时包括建设一条 4.4 万吨/日的选矿生产线。项目投产后每年公司处理矿石量将提至 1650 万吨，并且年产 6.7 万吨铜和 2400 吨钼，目前为 180 万吨/年，该矿服务年限为 35 年。2015 年 1 季度甲玛铜钼矿生产 4082 吨铜精矿，同比增长 4.75倍，主要因为去年同期生产供电不足。1 季度该矿铜现金生产成本为 2.22 美元/磅钼，同比下降 14%，主要因为产能利用率提高和电力供应稳定。 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年5月27日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 44980 140 上海现货 44920 120 广东现货 45000 150 上海物贸升贴水 10 -50 洋山港升贴水 62.5 0 CIF提单平均升水 70 0 LME铜升贴水（0-3） -5.5 -2.5 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2015/05/26 327800 950 3975 213900 113900 较前日变动 -3025 -800 820 950 -3975 资料来源：Wind中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2015/05/22 数量 2015/05/26 数量 第一 新奥尔良 103350 新奥尔良 102750 第二 柔佛 77775 柔佛 77725 第三 安特卫普 50875 安特卫普 49325 资料来源：Wind中信期货研究部 -1500-1100-700-3001005002014/08/082014/09/182014/10/292014/12/092015/01/192015/03/012015/04/112015/05/22上海物贸现货升水-200204060801002014/08/112014/09/112014/10/122014/11/122014/12/132015/01/132015/02/132015/03/162015/04/162015/05/17LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年5月27日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 327800 -3025 -3975 欧洲 77700 -3250 -3250 亚洲 147225 825 -125 北美洲 102875 -600 -600 安特卫普 49325 -1550 -1550 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 20000 125 -75 芝加哥 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 9375 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔 800 0 0 仁川 6700 0 0 柔佛 77725 -50 -50 来亨 25 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 102750 -600 -600 巴生港 4675 750 0 鹿特丹 10775 -1700 -1700 新加坡 18475 0 0 圣路易斯 100 0 0 的里雅斯特 7625 0 0 弗利辛恩 9125 0 0 资料来源：Wind中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 282.70 283.30 277.30 277.70 56729 113679 22232 44 资料来源：Wind中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年5月27日 5 / 6 期限结构 图1：沪铜期限结构图 单位：元/吨 图2：沪铜合约间价差变动图 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 43500440004450045000455001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2015/05/262015/05/252015/05/222015/05/21-100 -50 0 50 100 150 200 1/22/33/44/55/66/72015/05/262015/05/25 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年5月27日 6 / 6 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提