投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 游洋 021–60812978 youyang@citicsf.com 近期相关报告： 铜基本面不支持价格转势 需警惕价格攀升后的风险 2016-07-14 铜消费步入淡季叠加美元走强因素 铜价趋弱 2016-05-23 3月国网招标同比增但交货期滞后旺季提振有限 2016-03-24 铜春节前后基本面市场因素分析 2016-01-21 铜近期市场热点分析 2015-12-09 广州、山东地区铜企业调研总结 2015-09-23 青岛新泰地区铜线缆加工企业调研 2015-09-14 8月国网招标量提升显著 2015-09-07 国网招标铜需求分析 2015-08-07 厄尔尼诺对铜的影响 2015-07-15 中信期货研究|有色金属策略日报（铜） 2016-08-23 伦铜库存大增 现货面全线贴水 铜价承压走弱 策略摘要 受美联储二号人物鹰派言论与日本央行进一步宽松消息双重利好提振，美元指数周一出现反弹。高位上冲94.958，但收盘涨幅缩窄，报94.556，微涨0.05%。原油方面，受到美元反弹以及OPEC达成协议的预期降温打压重挫逾3%。美元反弹以及原油大跌，令铜市场延续偏弱走势。而欧洲时间公布的LME铜库存大增18750吨，压制铜价最低下探至4735美元，收盘跌幅有所缩窄，最新报4758美元，下跌50美元/吨。 现货市场，SMM报贴水80-贴水20元/吨，沪期铜窄幅震荡，现铜贴水继续扩大。早盘好铜报贴水20元/吨开始，进口好铜品牌陆续显现，至10点前，好铜报价已滑至贴水40-贴水30元/吨。不过，由于持货商对平水铜报价相对坚挺，同时鲜有湿法报价，令好铜报价在快速回落后企稳。周一交割货源仍在流入，市场品牌较多。月末票据因素初显，贴水僵持或维持一段时间。午后盘面继续走低，但贴水未见变化，市场货源仍充裕，整体供过于求，报贴水80-贴30元/吨。进口铜市场，人民币贬值至近期低位6.6578一线，令沪伦比值回升至7.81，进口铜现货亏损延续在500元/吨上下。近期人民币变化较大，加上进口亏损始终延续在500元/吨左右难有显著改善，市场成交维持偏弱状况。 中国海关总署周一公布的数据显示，中国7月未加工铜和铜材出口量大幅攀升401.6%至75022吨。 略低于6月铜材+电解铜8.18万吨的出口量。但整体出口量维持高位，7月下旬进口亏损大幅扩大至近千元/吨，而铜精矿进口亦出现大幅度亏损，令冶炼企业加工手册出口保持高积极性。从LME铜8月亚洲地区入库量超5万吨，一定程度上亦显示中国出口的增加。 整体来看，内贸市场转向全线贴水状态，内外贸市场均呈现供大于求，市场成交偏弱格局，表明8月下旬，铜消费企业还未显示出对旺季消费期待而进行的采购备货行为。炼厂加工手册出口维持高位，显示高铜精矿加工费下，炼厂无论在进口盈亏状态，均会保持高的开工率运行，故市场供应压力将持续。而若消费面难迎来“金九银十”的消费好转，铜价将受到压制。操作上，空单继续持有，以站上20日均线作为离场信号。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年8月23日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM：今日上海电解铜现货报贴水80-贴水20元/吨，平水铜成交价格37120元/吨-37180元/吨，升水铜成交价格37160元/吨-37200元/吨。沪期铜窄幅震荡，现铜贴水继续扩大。早盘好铜报贴水20元/吨开始，进口好铜品牌陆续显现，至10点前，好铜报价已滑至贴水40-贴水30元/吨。不过，由于持货商对平水铜报价相对坚挺，同时鲜有湿法报价，令好铜报价在快速回落后企稳。周一交割货源仍在流入，市场品牌较多。月末票据因素初显，贴水僵持或维持一段时间。午后盘面继续走低，但贴水未见变化，市场货源仍充裕，整体供过于求，报贴水80-贴30元/吨，成交价随期盘下降于37060-37160元/吨。 (2) 格林美周日晚间发布2016半年度报告，报告期内，公司的钴镍钨铜回收、电池材料制造、电子废弃物综合利用等各项业务，实现业绩稳步增长。2016年上半年，公司实现营业收入32.86亿元，同比增长45.74%，实现归属于上市公司股东的净利润1.72亿元，同比增长30.22%。 (3) 世界最大的铜矿商智利Codelco公司可能很快将其重心从降低成本转至缩减产量。其总裁表示公司面临着自1976年创立以来最严重的危机。公司CEO Nelson Pizarro宣布进行新一轮成本削减措施，为今年省下2亿4200万美元。其表示暴跌的铜价、高筑的债务、上升的成本以及低下的生产力已将Codelco推向了一个“极端的”境地。在Pizarro采取的紧急措施中，该国营矿商的数十亿美元的投资计划将再被削减25亿美元。他早些时候曾表示宁愿控制成本而不是减产以应对铜价暴跌。这一数字虽然相当显著，但与Codelco原先250亿美元(目前在180亿美元)的投资计划比起来不过是零头。Codelco计划用这笔投资升级其老化的矿山以及处理不断下降的矿石品位。虽然董事会还没有对这份投资削减计划表态，但熟知该事务的线人指出在董事会8月25日的会议之后该方案可能将被正式宣布。进一步缩减投资将严重影响Codelco的生产目标。公司原计划在2025年之前实现250万吨年产量，但去年将指标降为2020年之前200万吨。根据消息人士反馈，公司可能决定将目前的年产量170万吨定为目标，而减小到150万吨或更低的可能性也不能排除。可以确定的是Codelco计划每年至少缩减投资5亿美元，计划在2020年之前省下20亿美元。它还期望在2018年底之前将生产力提升18%, 在本十年期末尾之前将生产力提升20%。智利政府已向该公司注入6亿美元资金。公司将所有利润都上缴国家，在过去十年中仅收到盈余的10%. 而作为比较，私营铜矿商可将平均40%的利润用于再投资。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年8月23日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 37210 10 上海现货 37140 20 广东现货 37130 5 上海物贸升贴水 -60 -10 洋山港升贴水 45 0 CIF提单平均升水 52.5 0 LME铜升贴水（0-3） -12.25 3.75 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2016/08/22 229375 20800 2050 172050 57325 较前日变动 18750 18975 -2575 20800 -2050 资料来源：Wind 中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2016/08/19 数量 2016/08/22 数量 第一 新加坡 57175 新加坡 56425 第二 釜山 37150 釜山 47325 第三 新奥尔良 29350 新奥尔良 29125 资料来源：Wind 中信期货研究部 -500-300-1001003002015/11/122015/12/172016/01/212016/02/252016/03/312016/05/052016/06/092016/07/142016/08/18上海物贸现货升水 -30-20-100102030402015/11/092015/12/102016/01/102016/02/102016/03/122016/04/122016/05/132016/06/132016/07/142016/08/14LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年8月23日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 229375 18750 -2050 欧洲 16450 400 -100 亚洲 170550 18225 -1725 北美洲 42375 125 -225 安特卫普 825 -100 -100 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 2275 0 0 釜山 47325 10175 -975 芝加哥 8975 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 22775 8800 0 汉堡 0 0 0 赫尔 7700 500 0 仁川 0 0 0 柔佛 6525 0 0 来亨 0 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 29125 -225 -225 巴生港 12175 0 0 鹿特丹 4250 0 0 新加坡 56425 -750 -750 圣路易斯 0 0 0 的里雅斯特 1325 0 0 弗利辛恩 75 0 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 217.20 217.45 212.70 214.15 67656 47610 66383 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜）