投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 3月国网招标同比增但交货期滞后旺季提振有限 2016-03-24 铜春节前后基本面市场因素分析 2016-01-21 铜近期市场热点分析 2015-12-09 广州、山东地区铜企业调研总结 2015-09-23 青岛新泰地区铜线缆加工企业调研 2015-09-14 8月国网招标量提升显著 2015-09-07 国网招标铜需求分析 2015-08-07 厄尔尼诺对铜的影响 2015-07-15 中信期货研究|有色金属策略日报（铜） 2016-04-19 供应压力令现货换月后转贴水 压制铜价走势 策略摘要 国际油价周一因多哈协议告吹大幅下跌，不过随着空头回补，科威特石油工人罢工等因素提振，油价逐步削减跌幅随后收复大部分跌幅。市场普遍预期美联储4月不会加息，美元指数小幅回落。日内大宗商品出现普涨，棉花、黑色等商品大幅飙涨带动市场情绪，日内铜价虽试探性下行但未果，最低下探至4758美元，收盘完全收复跌幅，报4825美元，上涨19美元/吨。 现货市场，SMM报上海贴水120 -贴水60元/吨，换月后，进口铜供应充足，持货商今日出货意愿高，以致周一早间贴水逐渐扩张，但未及市场心理价位。下游及中间商观望为主，等待便宜货源的释放。市场整体成交清淡，供大于求明显。午后期铜快跌，现货贴水未见收窄，维稳于贴水120-贴水70元/吨，市场活跃度依然不见改善，未见明显地逢低买盘。进口铜市场，进口铜现货继续亏损近400元/吨，在进口亏损扩大后，市场成交偏弱，洋山铜溢价继续维持50-60美元/吨报价。 消息方面，智利Codelco公司周六称，该公司旗下El Teniente矿区暂停生产，因遭遇暴雨天气，预计将在周四重启运营，该矿中断生产每日约损失1500吨铜，暂停生产六天将影响9000吨铜产量。但由于整体暴雨对智利矿山影响有限，故El Teniente停产未对铜价形成显著支撑。 整体来看，近期有色金属市场受到黑色大幅拉涨带动，锌、镍均有一定涨幅，但铜跟随有限，主要存在基本面方面的差异化。时间已进入旺季，虽然SHFE库存连续近一个月出现下降，但保税区库存已攀升至55-60万吨的高位，整体中国市场库存压力压制铜价走势。此外，一季度经济数据偏好一定程度上已显示在铜价中，但进入二季度消费面以及宏观面向好的程度有限，加上铜区别于其他品种的供应状况，我们维持对铜价的偏弱观点。操作上，可依托于20日线试空，以37300元/吨一线作为止损位。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年4月19日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM： 今日上海电解铜现货报贴水120元/吨-贴水60元/吨，平水铜成交价格36630元/吨-36830元/吨，升水铜成交价格36670元/吨-36870元/吨。沪期铜震荡加剧。换月后，进口铜供应充足，持货商今日出货意愿强烈，以致周一早间贴水逐渐扩张，但未及市场心理价位。下游及中间商观望为主，等待便宜货源的释放。市场整体成交清淡，供大于求明显，呈现周一特征。午后期铜快跌，现货贴水未见收窄，维稳于贴水120-70元/吨，成交价格回落于36530-36600元/吨，市场活跃度依然不见改善，未见明显地逢低买盘。 (2) 铜陵有色4月15日发布2015年业绩公告，公告称，2015年铜陵有色实现营业收入868亿元，去年同期818亿元，同比下降2.16%；归属上市公司股东净利润为-6.66亿元，去年同期3亿元，同比下跌321.66%，公告称，2015年，国家经济进入增速换挡的新常态，大宗产品需求萎缩，价格持续震荡下行，人民币汇率剧烈波动、持续走低，给公司生产经营带来严峻挑战，公司出现亏损，预计归属于上市公司股东的净利润较上期下降321.66%。面对不利形势，公司经营层在董事会的正确领导下，紧紧围绕年度方针目标，在积极适应经济新常态中，以稳促增，以增提效，持续深化对标挖潜。通过努力，生产经营逆势向稳，公司主产品产量保持稳定增长。 (3) 全球最大的铜生产商--智利Codelco公司周六称，该公司旗下El Teniente矿区暂停生产，因遭遇暴雨天气。El Teniente矿区为井下开采矿，已经有约100年的开采历史。截至周六的48小时内，当地降水量超过180毫米，造成山体滑坡和交通基础设施受损，该矿区井下作业和选矿厂运营都已经暂停。该公司在一份声明中称，“据我们估计，要恢复最基本的服务和系统运转，要至少需要三天时间，这相当于公司损失了5,000吨精炼铜产量。”但该公司称，旗下其他矿区目前运转均正常。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年4月19日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 36840 -90 上海现货 36775 -105 广东现货 36880 -80 上海物贸升贴水 -105 -5 洋山港升贴水 55 0 CIF提单平均升水 60 0 LME铜升贴水（0-3） 20.75 3.75 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2016/04/18 147275 450 1150 120400 26875 较前日变动 -700 -2375 -200 5275 -5975 资料来源：Wind 中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2016/04/15 数量 2016/04/18 数量 第一 新奥尔良 53050 新奥尔良 52775 第二 柔佛 25075 柔佛 24975 第三 新加坡 22350 新加坡 22350 资料来源：Wind 中信期货研究部 -500-300-1001003005002015/07/032015/08/072015/09/112015/10/162015/11/202015/12/252016/01/292016/03/042016/04/08上海物贸现货升水 -30-20-100102030402015/07/072015/08/072015/09/072015/10/082015/11/082015/12/092016/01/092016/02/092016/03/112016/04/11LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年4月19日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 147275 -700 -5975 欧洲 25350 -325 -325 亚洲 63100 -100 -5100 北美洲 58825 -275 -550 安特卫普 1425 0 0 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 6375 0 0 芝加哥 6025 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 3150 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔 11100 -200 -200 仁川 0 0 0 柔佛 24975 -100 -5100 来亨 25 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 52775 -275 -550 巴生港 5100 0 0 鹿特丹 12550 -25 -25 新加坡 22350 0 0 圣路易斯 0 0 0 的里雅斯特 0 0 0 弗利辛恩 225 -100 -100 资料来源：Wind 中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 214.35 217.45 212.80 216.40 64679 73060 69147 -968 资料来源：Wind 中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年4月19日 5 / 6 期限结构 图3：沪铜期限结构图 单位：元/吨 图4：沪铜合约间价差变动图 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 35000355003600036500370001月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2016/04/182016/04/152016/04/142016/04/13-80-60-40-20020401/22/33/44/55/66/72016/04/182016/04/15 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年4月19日 6 / 6 免责声明 除非另有说明，