投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 3月国网招标同比增但交货期滞后旺季提振有限 2016-03-24 铜春节前后基本面市场因素分析 2016-01-21 铜近期市场热点分析 2015-12-09 广州、山东地区铜企业调研总结 2015-09-23 青岛新泰地区铜线缆加工企业调研 2015-09-14 8月国网招标量提升显著 2015-09-07 国网招标铜需求分析 2015-08-07 厄尔尼诺对铜的影响 2015-07-15 中信期货研究|有色金属策略日报（铜） 2016-07-12 铜现货转贴水 需求偏淡影响铜价反弹空间 策略摘要 周一伦敦时间午时英国两位首相候选人之一的能源大臣Andrea Leadsom宣布退选，特蕾莎·梅成为英国首相的唯一候选人，这令此前混乱的英国政局提前明朗化。英国政治不确定性的降低，给予英镑短线支撑。有消息称，日本首相安倍晋三将出台10万亿日元的刺激措施，美元/日元涨势扩大，美元指数周一冲高近期高点至96.793，收盘报96.556，上涨0.16%。伦铜日内最高上冲4788美元，收盘涨幅有所缩窄，报4743美元，上涨53.5美元。 现货市场，SMM报平水-升水70元/吨，沪期铜大幅反弹重回37000元/吨，现铜升贴水下跌。开盘好铜报升水70-升水80元/吨，平水铜报升水30-升水40元/吨，乏人问津，大型持货商主动降升水以求出货，并由此引领市场升水大降，但下游面对升水下降不为所动，一心等待盘面回调。第二节开始后，盘面继续推涨，市场需求大降，部分持货商发现即使平水出铜，仍无需求响应，故对贴水出货有抵制情绪。但午市收盘前少数持货商已将较差的平水铜调降至贴水。午后隔月显倒基差，期铜维持高位震荡，交割前持货商出货意愿进一步上升，现货已显贴水状态，报价贴水20-升水40元/吨，下游消费依然疲软，市况整体清淡，突显周一特征，料交割前升水难以为继。进口铜市场，人民币汇率表现略稳，即期最新报6.6879，沪伦比值回落至7.76一线，进口铜现货亏损扩大至700元/吨上方，市场供需拉锯，成交清淡。洋山铜溢价延续40-50美元/吨报价。 整体来看，消费淡季周期市场买涨情绪持续减弱，日内铜价反弹但市场对于铜价观点分歧依然较大，偏多情绪有限。SMM调研显示33%看涨，39%看平，28%看跌。而从持仓方面，沪期铜持仓持续低于60万手运行，显示无论人民币贬值推升资产价格逻辑，亦或通胀逻辑支撑价格在铜市场均缺乏有效的资金追逐。而从现货市场来看，周一下午现货已现贴水报价，供应面压力以及需求面疲态尽显。操作方面，我们依然认为铜不适合作为偏多配置，目前来看伦铜上方受制于10日均线，且收盘再次回落至4750下方，空单可继续持有。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年7月12日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM：今日上海电解铜现货报平水-升水70元/吨，平水铜成交价格36670元/吨-37020元/吨，升水铜成交价格36700元/吨-37050元/吨。沪期铜大幅反弹重回37000元/吨，现铜升贴水下跌。开盘好铜报升水70-升水80元/吨，平水铜报升水30-升水40元/吨，乏人问津，大型持货商主动降升水以求出货，并由此引领市场升水大降，但下游面对升水下降不为所动，一心等待盘面回调。第二节开始后，盘面继续推涨，市场需求大降至极，部分持货商发现即使平水出铜，仍无需求响应，故对贴水出货有抵制情绪。好铜升水降幅与降速均低于平水铜。然而，随着盘面在午市收盘前再度上涨近37000元/吨，少数持货商已悄然将较差的平水铜调降至贴水。今日继续隔月无基差，限制贸易商买盘。午后隔月显倒基差，期铜维持高位震荡，交割前持货商出货意愿进一步上升，现货已显贴水状态，报价贴水20-升水40元/吨，成交价位于36920-37040元/吨，下游消费依然疲软，市况整体清淡，突显周一特征，料交割前升水难以为继。 (2) 一位工会官员周五表示，英美资源(Anglo American)旗下智利El Soldado小型铜矿的工人周五开始举行罢工，此前与资方的合约谈判未能达成一致。工会宣布，罢工将从周五1200GMT(北京时间20:00)开始，只有一些矿场重要岗位的工人会继续工作。去年智利El Soldado铜矿项目的铜产量约为3.6万吨，不到智利全国铜产量576万吨的1%。工会领袖Jaime Munoz表示，上周工人们拒绝了公司提出的最终合同方案，而之后的官方斡旋也没有取得任何进展。然而，他补充说，工会对重启谈判仍然持开放态度。尚未立即联系到英美资源对此置评。在国际铜价暴跌之后，全球头号铜出口国--智利的铜矿商纷纷削减成本、并宣布减产并裁员。El Soldado项目在过去三年一直处于亏损状态，因此进行了大刀阔斧的成本削减计划。 (3) 7月6日，全球领先铝生产商UC RUSAL（俄铝）宣布，公司与中国铝合金电缆生产商河北欣意电缆有限公司签署协议，成立合资公司“JSC RUSAL-HEBEI JOY SENSE CABLE Special Aluminium Products Co. Ltd”，携手进军铝及合金电缆生产市场。现阶段双方将投资100万美元，待商讨可行性后再作出进一步的投资决定。据悉，合资公司以中外合资方式成立，双方各持有50%权益。合资公司除了生产及销售电缆和电线产品外，业务范围亦将包括研发及提供技术服务和客户支持。生产设施为河北欣意电缆位于北京300公里外于河北省石家庄的厂房，现有设施还将扩建及进行现代化发展，以达合营公司的生产需求。未来，合资公司将生产现代电力供应的铝电缆产品，例如透过俄铝的特许，以铝锆合金生产架空高温电缆，以及太阳能和风力电缆和电线等。待合资公司全面运作后，每年将可处理7.2万吨铝盘条，产品将主要销售至中国、东南亚、印度，以及“丝路国家”名单上的其他国家。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年7月12日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 36830 150 上海现货 36755 175 广东现货 36820 160 上海物贸升贴水 25 -15 洋山港升贴水 45 0 CIF提单平均升水 50 0 LME铜升贴水（0-3） -12.75 1.25 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2016/07/11 222600 1000 1625 162800 59800 较前日变动 -625 -3600 -475 -7925 7300 资料来源：Wind 中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2016/07/08 数量 2016/07/11 数量 第一 新加坡 77425 新加坡 77425 第二 新奥尔良 36500 釜山 36475 第三 釜山 36075 新奥尔良 36400 资料来源：Wind 中信期货研究部 -500-300-1001003002015/09/242015/10/292015/12/032016/01/072016/02/112016/03/172016/04/212016/05/262016/06/30上海物贸现货升水 -30-20-100102030402015/09/282015/10/292015/11/292015/12/302016/01/302016/03/012016/04/012016/05/022016/06/022016/07/03LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年7月12日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 222600 -625 7300 欧洲 14000 -25 -25 亚洲 163450 -400 4725 北美洲 45150 -200 2600 安特卫普 3000 -25 -25 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 36475 400 2900 芝加哥 8725 -100 -100 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 13975 -750 -750 汉堡 0 0 0 赫尔 7400 0 0 仁川 0 0 0 柔佛 8525 -50 -50 来亨 0 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 36400 -100 2700 巴生港 5750 0 0 鹿特丹 2750 0 0 新加坡 77425 0 2625 圣路易斯 0 0 0 的里雅斯特 750 0 0 弗利辛恩 75 0 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 212.65 217.00 212.55 215.10 64349 164204 62446 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年7月12日