投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 3月国网招标同比增但交货期滞后旺季提振有限 2016-03-24 铜春节前后基本面市场因素分析 2016-01-21 铜近期市场热点分析 2015-12-09 广州、山东地区铜企业调研总结 2015-09-23 青岛新泰地区铜线缆加工企业调研 2015-09-14 8月国网招标量提升显著 2015-09-07 国网招标铜需求分析 2015-08-07 厄尔尼诺对铜的影响 2015-07-15 中信期货研究|有色金属策略日报（铜） 2016-04-01 美元再收阴 但现货成交清淡 铜价偏弱震荡 策略摘要 美国上周初请失业金人数意外增加，但3月裁员人数骤降，表明就业市场增长势头仍未改变。不过，就业市场改善并未带动薪资强劲增长，令美联储短期内升息的希望渺茫。美元指数周四再收阴，最低下探至94.319，收盘报94.645，下跌0.18%。美元走弱未能提振大宗商品走势，美油收盘下跌0.5%报38.11美元/吨。伦铜日内最低下探至4816美元，收盘跌幅有所缩窄，报4856.5美元，下跌16.5美元/吨。 现货市场，SMM报上海贴水110-贴水50元/吨，沪期铜下跌，现铜贴水收窄，一度报价贴水90 -贴水50元/吨，但月末效应，响应者寥寥。持货商无奈微幅扩大至贴水100-贴水60元/吨。大部分下游及贸易商受阻于资金因素，接货意愿低。隔月转为正基差，有资金实力的贸易商适量收货。午后期铜盘整，贴水略扩报贴水120-贴水60元/吨，月末效应凸显，下游企业资金紧张，接货意愿不强，成交清淡。 华南市场，南储报价贴100-贴70元/吨，均值较上海市场转弱，出现倒挂。显示华南市场实体旺季消费效应有限，且3月云铜检修影响1万吨产量，相应减少华南市场发货量，但现货升贴水方面依然与上海市场逐步缩短差距，直至倒挂。 需求方面，铜杆企业订单需求回暖缓慢，虽然多数铜杆企业3月开工情况较2月有所提升，但企业铜杆库存出现增加，现货市场周三成交改善，周四因月末季末因素再次回落，进入4月后需进一步观察资金压力减弱后的成交状况。 进口铜市场，进口铜现货亏损继续运行在700-800元/吨左右，洋山铜溢价维持在45-60美元/吨。市场成交方面，仓单货略好于提单货，保税区库存继续攀升。LME库存周四再减700吨至144750吨。但COMEX库存已连增数日至71991吨。 整体来看，铜消费市场回暖缓慢，市场旺季期待有所退温。日内将公布中国3月官方制造业采购经理人指数，预估值为49.4依然低于荣枯线，关注日内发布数据情况。操作方面，空单可继续持有。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年4月1日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM：今日上海电解铜现货报贴水110元/吨-贴水50元/吨，平水铜成交价格36640元/吨-36740元/吨，升水铜成交价格36670元/吨-36770元/吨。沪期铜较昨日下行200元/吨，现铜贴水因此收窄，一度报价贴水90元/吨-贴水50元/吨，但月末效应加剧，响应者寥寥。持货商无奈微幅扩大至贴水100元/吨-贴水60元/吨。大部分下游及贸易商受阻于资金因素，接货意愿低。隔月转为正基差，有资金实力的贸易商适量收货。午后期铜盘整，成交价报36640-36780元/吨，贴水略扩报贴水120-贴水60元/吨，月末效应凸显，下游企业资金紧张，接货意愿不强，成交清淡。 (2) 2015年云南铜业精炼铜产量53.7万吨，完成年计划103.33%，同比增长4.13%。 报告期内，公司全年生产矿山铜金属56,667（其中：自产精矿含铜56,304吨、矿山电积铜363吨）吨，完成年计划108%。2015年年底国内十大铜冶炼企业宣布在2016年进行联合减产，其中，云南铜业预计2016年减产精炼铜3万吨。据SMM了解，云南铜业今年3月中旬到3月底进行检修，估计影响铜产量1万吨。 (3) 根据“十三五”规划，至2020年，我国新能源车年产销量要达到500万辆。而相对于2015年中国新能源车年销售33万辆的数据，500万辆的目标意味着未来5年，我国平均每年需要新增93万辆新能源车销量。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年4月1日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 36760 -610 上海现货 36690 -610 广东现货 36690 -660 上海物贸升贴水 -115 5 洋山港升贴水 52.5 0 CIF提单平均升水 60 0 LME铜升贴水（0-3） 30.5 2.5 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2016/03/30 144750 500 1200 100675 44075 较前日变动 -700 500 -2475 900 -1600 资料来源：Wind 中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2016/03/30 数量 2016/03/31 数量 第一 新奥尔良 67025 新奥尔良 66000 第二 柔佛 26050 柔佛 26050 第三 鹿特丹 14775 鹿特丹 14775 资料来源：Wind 中信期货研究部 -500-300-1001003005002015/06/172015/07/222015/08/262015/09/302015/11/042015/12/092016/01/132016/02/172016/03/23上海物贸现货升水 -30-20-100102030402015/06/192015/07/202015/08/202015/09/202015/10/212015/11/212015/12/222016/01/222016/02/222016/03/24LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年4月1日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 144750 -700 -1600 欧洲 29575 0 -400 亚洲 41825 500 0 北美洲 73350 -1200 -1200 安特卫普 2725 0 0 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 3875 500 0 芝加哥 7325 -175 -175 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 300 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔 11700 0 0 仁川 0 0 0 柔佛 26050 0 0 来亨 25 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 66000 -1025 -1025 巴生港 4200 0 0 鹿特丹 14775 0 -400 新加坡 7175 0 0 圣路易斯 0 0 0 的里雅斯特 0 0 0 弗利辛恩 325 0 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 218.95 220.10 216.60 218.30 67131 97720 71991 44 资料来源：Wind 中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年4月1日 5 / 6 期限结构 图3：沪铜期限结构图 单位：元/吨 图4：沪铜合约间价差变动图 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 36000365003700037500380001月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2016/03/312016/03/302016/03/292016/03/28-150-100-500501001502001/22/33/44/55/66/72016/03/312016/03/30 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年4月1日 6 / 6 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所