有色金属策略日报（铜）：铜价冲高受 20 日线压力 偏弱状态难改

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 3月国网招标同比增但交货期滞后旺季提振有限 2016-03-24 铜春节前后基本面市场因素分析 2016-01-21 铜近期市场热点分析 2015-12-09 广州、山东地区铜企业调研总结 2015-09-23 青岛新泰地区铜线缆加工企业调研 2015-09-14 8月国网招标量提升显著 2015-09-07 国网招标铜需求分析 2015-08-07 厄尔尼诺对铜的影响 2015-07-15 中信期货研究|有色金属策略日报（铜） 2016-05-27 铜价冲高受20日线压力 偏弱状态难改 策略摘要 周四公布的美国初请失业金以及耐用品订单整体上表现靓丽，但是核心订单表现不佳，美元指数承压跌破95关口至94.94，为一周以来的最低水平，不过随后受强劲的成屋销售以及美联储理事鲍威尔讲话提振，美元指数温和回升，收盘报95.147，下跌0.28%。日内铜价受到美元走弱提振，伦铜最高攀升至4712美元，但受到20日线压制，随后逐步回落，收盘报4662美元，下跌14美元/吨。 现货市场，SMM报升水40 -升水80元/吨，沪期铜震荡反弹，连续多日的反弹使持货商出货意愿加强，升水不再上抬。市场询盘氛围虽浓，但难觅平水铜和湿法铜的低价货源。下游连续低位接货后，无意再追高，成交较上半周明显降温，午市收盘前好铜升水率先小幅回落，报升水70元/吨左右，平水铜升水40元/吨，降至与湿法铜无价差。午后铜价高位整理，重心再抬，持货商报价略有松动，好铜仅能维持升水60元/吨，市场寻觅升水30-40元/吨的平水铜，但供需双方仍显僵持。进口铜市场，铜价反弹沪伦比值延续在7.69，进口铜现货亏损在600元左右，市场需求不佳，成交有限。 AM消息显示，山东恒邦新生产线已落成，新增涉及产能12万吨，预计8月开始生产。江西铜业副总经理吴育能在第十三届上海衍生品市场论坛上表示：江铜前四个月同比减产6%，中国冶炼厂商正兑现减产承诺，但进口完全弥补了减产的努力。由此可见，年内炼厂联合减产在进口增加以及其他冶炼厂投建以及增产的情况下，效果并不明显。供应压力始终存在。 整体来看，国内市场始终表现偏弱，虽然人民币已较4月中旬贬值超1%，但沪伦比值修复有限，进口亏损始终运行在500元上下，显示国内市场供应压力偏大，市场信心有限。周内存在短暂比值修复时间，报关进口量有所增加，由于保税区高额库存压顶，加上持续低迷的升水，故一旦比值有所修复就存在保税库存流入提升供应压力，整体国内市场偏弱难以改观。海外市场，虽然LME持续处于低库存运行，近期注销仓单有所增加，但从LME0-3表现来看，推升难度较大，对铜价支撑力有限。故对于铜价我们继续维持偏弱观点，操作上周四铜价受20日线压制，36000一线可选择增加空单。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年5月27日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM：现货市场，今日上海电解铜现货报升水40元/吨-升水80元/吨，平水铜成交价格35870元/吨-35930元/吨，升水铜成交价格35890元/吨-35970元/吨。沪期铜震荡反弹。盘面出现第二个向上跳空缺口，但连续多日的反弹使持货商出货意愿加强，升水不再上抬。市场询盘氛围虽浓，但难觅平水铜和湿法铜的低价货源。下游连续低位接货后，今日无意追高，成交较上半周明显降温，午市收盘前好铜升水率先小幅回落，报升水70元/吨左右，平水铜升水40元/吨，降至与湿法铜无价差。午后铜价高位整理，重心再抬，持货商报价略有松动，好铜仅能维持升水60元/吨，市场寻觅升水30-40元/吨的平水铜，但供需双方仍显僵持，成交价较上午抬高于35890~36040元/吨。预计期铜尚有上升空间，而现货升水 已经明显受抑，贸易商看跌升水，明日高位出货量或将加大，升水仍有回落空间。 (2) 智利普拉斯矿业(PLUSMINING)执行董事Juan Carlos Guajardo针对全球铜市场解析及产业发展趋势发表观点。Juan Carlos Guajardo表示全球大部分矿业公司都将在未来几年经历累积的还款压力，2018年将会面临很大的债务到期，如果铜市场未能尽快恢复，将会有很大的支付压力。现在矿业公司情况严峻，部分公司的债务在承受范围之内，但是也有很多企业不得不削减生产规模及运营成本来应对这些问题。他表示，矿业公司在过去10年内经历了成本的3倍增长。 他还对铜市场表达了乐观，大规模的矿业公司都偏爱铜，将其纳入长期投资组合。 (3) 据了解，中铝矿业国际旗下秘鲁Toromocho铜矿工会秘书Carlos Orellana表示，该矿工人计划从5月31日起罢工四天，借此抗议奖金停发。Toromocho铜矿是拉丁美洲第一个由中国公司着手设立的项目，年产铜精矿金属吨30万吨。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年5月27日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 35970 380 上海现货 35920 390 广东现货 35920 350 上海物贸升贴水 60 -10 洋山港升贴水 45 0 CIF提单平均升水 55 0 LME铜升贴水（0-3） 17.75 -3.25 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2016/05/26 155975 3100 2375 108375 47600 较前日变动 725 3100 375 -1625 2350 资料来源：Wind 中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2016/05/25 数量 2016/05/26 数量 第一 新奥尔良 46250 新奥尔良 45800 第二 柔佛 23625 柔佛 23625 第三 新加坡 22850 新加坡 22950 资料来源：Wind 中信期货研究部 -500-300-1001003002015/08/112015/09/152015/10/202015/11/242015/12/292016/02/022016/03/082016/04/122016/05/17上海物贸现货升水 -20-100102030402015/08/132015/09/132015/10/142015/11/142015/12/152016/01/152016/02/152016/03/172016/04/172016/05/18LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年5月27日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 155975 725 2350 欧洲 19025 -25 -25 亚洲 85100 1600 -1400 北美洲 51850 -850 3775 安特卫普 975 0 0 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 16825 0 0 芝加哥 6025 -400 50 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 7000 1500 0 汉堡 0 0 0 赫尔 8900 0 0 仁川 0 0 0 柔佛 23625 0 0 来亨 25 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 45800 -450 3725 巴生港 4200 0 0 鹿特丹 8875 -25 -25 新加坡 22950 100 -1400 圣路易斯 0 0 0 的里雅斯特 0 0 0 弗利辛恩 225 0 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 210.20 212.50 209.80 209.95 55204 138516 61818 -224 资料来源：Wind 中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年5月27日 5 / 6 期限结构 图3：沪铜期限结构图 单位：元/吨 图4：沪铜合约间价差变动图 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 350003520035400356003580036000362001月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2016/05/262016/05/252016/05/242016/05/23-70-60-50-40-30-20-1001020301/22/33/44/55/66/72016/05/262016/05/25 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年5月27日