有色金属策略日报（铜）：铜价受制于20日线压力 弱势延续

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 3月国网招标同比增但交货期滞后旺季提振有限 2016-03-24 铜春节前后基本面市场因素分析 2016-01-21 铜近期市场热点分析 2015-12-09 广州、山东地区铜企业调研总结 2015-09-23 青岛新泰地区铜线缆加工企业调研 2015-09-14 8月国网招标量提升显著 2015-09-07 国网招标铜需求分析 2015-08-07 厄尔尼诺对铜的影响 2015-07-15 中信期货研究|有色金属策略日报（铜） 2016-05-31 铜价受制于20日线压力 弱势延续 策略摘要 美元指数周一触及两个月高位95.97，因美联储主席耶伦发表的讲话助长了联储近期升息的预期。上周五，美联储主席耶伦在哈佛大学发表演讲时称，如果经济数据改善，未来数月加息很可能是合适的。美元维持高位震荡。日内因英国春季银行假日，伦铜休市。COMEX收盘小幅下跌0.69%报209.65美分/磅。伦铜休市，沪铜整体波动有限，日内窄幅波动于35810-35640元/吨一线。最新1608报35670元/吨。 现货市场，SMM报升水40 -升水80元/吨，沪期铜低位震荡，现铜升水再度陷入先挺价后收窄的尴尬境地。早盘好铜报升水70-升水80元/吨，平水铜报升水40-升水50元/吨，但月末贸易商及下游买兴不积极。第二节交易开始后，升水收窄，好铜报升水60-升水70 元/吨，平水铜则低价持稳报升水40-升水50元/吨。采购方相对更青睐于平水铜和湿法铜，从而升水相对于好铜更为坚挺。午后持货商进一步放松升水，换现意愿加强，下游询盘仍然稀少，仅有少量逢低采货，报升水30-升水60元/吨。 消息面，根据SMM调研，5月电线电缆的订单量大幅好转，主要受到光伏电缆需求的刺激，令线缆的开工率大幅上升。根据2015年发改委《通知》明确，2016年一类、二类资源区的地面光伏电站分别降低10分钱、7分钱，三类资源区降低2分钱。受光伏“630”电价政策调整影响，2016年第一季度，我国新增光伏装机7.14GW，其中，光伏电站6.17GW，分布式0.97万GW。累计光伏容量50.31GW，同比增加52%，其中，光伏电站43.29GW，分布式光伏7.03GW。上半年光伏电站都在赶工期， 进入6月以后这部分订单影响减退，订单环比将会下降。此外，整体光伏发电体量有限，故光伏政策效应对整体铜消费影响预计有限。 智利国际统计局显示，智利4月铜产量下滑，因中部部分矿山遭遇强降雨且矿石品味持续下滑。智利4月铜产量为432277吨，较去年同期的470740吨下降8.2%，且低于3月的488759。4月中旬强降雨，令英美资源和智利国家铜业公司暂停两个大型矿山的运作，这两个矿山的年产能为88万吨。1-4月智利生产183万吨铜，较去年同期减少4.7%。虽然智利铜产量下降，但从目前铜精矿加工费市场来看，主流成交已上移至97-99美元的长单加工费水平。而进口铜市场升水亦大幅低于长单水平，持续运行在50美元上下，由此智利产量下降并未令市场出现供应紧张的格局。 整体来看，铜价36000一线压力依然较大，基本面方面未有显著改善的迹象，随着铜消费进入淡季，市场压力将提升。操作上以往维持逢高抛空的策略。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年5月31日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM：今日上海电解铜现货报升水40元/吨-升水80元/吨，平水铜成交 价格35720元/吨-35780元/吨，升水铜成交价格35740元/吨-35800元/吨。沪期铜低位震荡，现铜升水再度陷入先挺价后收窄的尴尬境 地。早盘好铜报升水70-80元/吨，平水铜报升水40-50元/吨，但月末贸易商及下游买兴不积极。第二节交易开始后，升水收窄，好铜报升水60-70 元/吨，平水铜则低价持稳报升水40-50元/吨。今日市况仍相对更青睐于平水铜和湿法铜，从而升水相对于好铜更为坚挺。午后持货商进一步放松升水，换现 意愿加强，下游询盘仍然稀少，仅有少量逢低采货，报升水30~60元/吨，成交价报35660~35740元/吨。 (2) 全球最大铜生产商--智利国有铜公司(Codelco)周五报告称，今年一季度铜产量增加，同时现金成本减少，即使金属价格下跌令该公司税前亏损1.51亿美元。Codelco铜产量为437,000吨，较上年同期增加11%，主要受到老矿山Chuquicamata矿以及最新的矿厂Ministro Hales增产带动。Salvador、El Teniente和Radomiro Tomic矿山增产同样推动产量走高。包括Codelco拥有股份的El Abra和Anglo American Sur在内的矿山，一季度铜的总产量为470,000吨。该公司正在推进更新老龄化矿山和开发新矿的多年计划，同时因应铜价大幅下跌而大幅削减成本。在这种情况下，Codelco称其减少了直接现金成本，一季度降至每磅1.25美元，同比下滑8%。该公司执行长在业绩公布后的新闻发布会上称，今年铜均价将在每磅2.17美元附近。 (3) 圣地亚哥5月30日消息， 智利政府周一称，智利4月铜产量为432,277吨，较去年同期的470,740吨下降8.2%，且低于3月生产的488,759吨，因一些矿场受到强降雨袭击且矿石等级下降。智利是全球最大的铜生产国，铜产量占全球总产量的三分之一，很多老化的矿场矿石等级下降，同时矿业公司实施削减成本的措施，因金属价格大幅下滑。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年5月31日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 35800 -10 上海现货 35725 -40 广东现货 35720 -30 上海物贸升贴水 45 -15 洋山港升贴水 45 0 CIF提单平均升水 55 0 LME铜升贴水（0-3） 25.5 4.5 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2016/05/27 153750 0 2225 103650 50100 较前日变动 -2225 -3100 -150 -4725 2500 资料来源：Wind 中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2016/05/26 数量 2016/05/27 数量 第一 新奥尔良 45800 新奥尔良 45300 第二 柔佛 23625 柔佛 23625 第三 新加坡 22950 新加坡 21450 资料来源：Wind 中信期货研究部 -500-300-1001003002015/08/132015/09/172015/10/222015/11/262015/12/312016/02/042016/03/102016/04/142016/05/19上海物贸现货升水 -20-100102030402015/08/172015/09/172015/10/182015/11/182015/12/192016/01/192016/02/192016/03/212016/04/212016/05/22LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年5月31日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 153750 -2225 2500 欧洲 19025 0 300 亚洲 83600 -1500 2925 北美洲 51125 -725 -725 安特卫普 975 0 300 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 16825 0 0 芝加哥 5800 -225 -225 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 7000 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔 8900 0 0 仁川 0 0 0 柔佛 23625 0 3950 来亨 25 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 45300 -500 -500 巴生港 4200 0 0 鹿特丹 8875 0 0 新加坡 21450 -1500 -1025 圣路易斯 0 0 0 的里雅斯特 0 0 0 弗利辛恩 225 0 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 211.10 211.45 209.15 209.65 14706 13.7万 61270 2776 资料来源：Wind 中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年5月31日 5 / 6 期限结构 图3：沪铜期限结构图 单位：元/吨 图4：沪铜合约间价差变动图 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind