有色金属策略日报（铜）：美元走高市场避险情绪攀升 铜价延续弱势

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 3月国网招标同比增但交货期滞后旺季提振有限 2016-03-24 铜春节前后基本面市场因素分析 2016-01-21 铜近期市场热点分析 2015-12-09 广州、山东地区铜企业调研总结 2015-09-23 青岛新泰地区铜线缆加工企业调研 2015-09-14 8月国网招标量提升显著 2015-09-07 国网招标铜需求分析 2015-08-07 厄尔尼诺对铜的影响 2015-07-15 中信期货研究|有色金属策略日报（铜） 2016-06-15 美元走高市场避险情绪攀升 铜价延续弱势 策略摘要 周二，美国公布的零售销售以及进出口物价指数表现强劲，美元指数持续攀升，最高触及逾一周以来的高位95.025。受美联储加息预期以及英国退欧公投不确定性影响，市场避险情绪持续发酵，全球股市再度下挫，周三凌晨5点MSCI宣布将推迟中国A股纳入到MSCI新兴市场基准指数中。整体市场情绪走弱，令铜价承压于各均线下维持弱势运行，伦铜收盘下跌24.5美元报4530.5美元/吨。 现货市场，SMM报升水50-升水110元/吨，早盘现铜报价坚挺，好铜报升水120-升水130元/吨，平水铜报升水80元/吨左右。不过，因询盘稀少，且持货商急于在交割前高位换现，故现铜升水回落较快，并进而更加压抑成交活跃度。交割前，市场转向看跌升贴水。第二节交易时段，现铜升水再度回落，好铜报升水70-升水80元/吨，平水铜报升水50-升水60元/吨。午后铜价回落，现货升水30-升水60元/吨，日内市场供应量进一步放大，成交明显清淡，中间商与下游均显谨慎，等待交割后机会。进口铜市场，进口铜现货亏损在100-200元/吨左右，市场交投略有好转，若沪期铜交割后，比价能进一步回升，则报关进口量有望增加，对内贸市场供应形成压力。 据中怡康统计，4月份厂商及渠道合计的空调库存量达到4000万台左右，尽管比3月份低200万台，但仍然维持在高位。中怡康预计，进入5月份销售旺季后，空调库存会在未来几个月大量减少，因为空调厂商的排产量同比都在下降，有的更是减少了四五成。在控制产量、增加促销的背景下，乐观的预计，在今年第四季度或明年一季度，库存能够回到正常水平。故整体在去库存力度的持续走高之下，年内消费淡季不淡的可能性较小。此外，从截止至5月底的国网招标交货显示，第三季度为全年交货低谷，故由此来看，即使6月国网招标大幅度攀升，对7、8月交货亦难有提振。目前来看，消费面步入淡季，环比出现显著回落的可能性较大。 整体来看，进入6月下旬，铜下游消费订单量的减弱将逐步影响现货市场备货情绪，而供应面来看，近期CRU将年内全球精铜产量供应增速由0%上调至1.7%，由此可见铜市场供应压力难以缓解。我们维持对铜价偏弱观点，操作上空单持有，若铜价站稳20日均线，再考虑离场。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年6月15日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM：今日上海电解铜现货报升水50元/吨-升水110元/吨，平水铜成交价格35500元/吨-35620元/吨，升水铜成交价格35520元/吨-35650元/吨。沪期铜窄幅震荡，早盘现铜报价高报，好铜报升水120-升水130元/吨，平水铜报升水80元/吨左右。不过，因询盘稀少，且持货商急于在交割前高位换现，故现铜升水回落较快，并进而更加压抑成交活跃度。交割前，市场转向看跌升贴水。第二节交易时段，现铜升水再度回落，好铜报升水70-升水80元/吨，平水铜报升水50-升水60元/吨。午后铜价回落，现货升水30-60元/吨，成交价随之下跌于35430-35520元/吨，今日市场供应量进一步放大，成交明显清淡，中间商与下游均显谨慎，等待交割后机会。 (2) 外媒6月13日消息，麦格理（Macquarie）周一表示，下调2016年铜价预估4.1%至每吨4,690美元。该行同样下调今年镍价预估3.8%，至每吨9,262美元；但同时上调今年锌价预估2.1%，至每吨1,922美元。 (3) 2016年6月13日，美国对中国和墨西哥的无缝精炼铜管作出反倾销全面日落复审肯定性终裁：维持此前作出的该案初裁结果，裁定若取消反倾销措施，中国涉案产品进口对美国国内产业的损害将很有可能以60.85%的倾销幅度持续或再度发生。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年6月15日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 35640 80 上海现货 35600 110 广东现货 35590 120 上海物贸升贴水 80 -30 洋山港升贴水 45 0 CIF提单平均升水 45 0 LME铜升贴水（0-3） -16.5 -2.5 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2016/06/14 203275 0 4350 168650 34625 较前日变动 -4300 0 1075 0 -4350 资料来源：Wind 中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2016/06/13 数量 2016/06/14 数量 第一 新加坡 62425 新加坡 62425 第二 新奥尔良 38425 新奥尔良 37550 第三 釜山 29975 釜山 29375 资料来源：Wind 中信期货研究部 -500-300-1001003002015/08/262015/09/302015/11/042015/12/092016/01/132016/02/172016/03/232016/04/272016/06/01上海物贸现货升水 -20-100102030402015/09/012015/10/022015/11/022015/12/032016/01/032016/02/032016/03/052016/04/052016/05/062016/06/06LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年6月15日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 203275 -4350 -4350 欧洲 17250 -525 -525 亚洲 142625 -2875 -2875 北美洲 43400 -950 -950 安特卫普 3925 -25 -25 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 29375 -600 -600 芝加哥 5825 -75 -75 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 13800 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔 8650 -25 -25 仁川 0 0 0 柔佛 18475 -2275 -2275 来亨 25 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 37550 -875 -875 巴生港 4200 0 0 鹿特丹 4550 -475 -475 新加坡 62425 0 0 圣路易斯 0 0 0 的里雅斯特 0 0 0 弗利辛恩 75 0 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 205.35 205.90 203.20 204.30 54713 118252 59406 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年6月15日 5 / 6 期限结构 图3：沪铜期限结构图 单位：元/吨 图4：沪铜合约间价差变动图 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 35000352003540035600358003600036200364001月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2016/06/142016/06/132016/06/082016/06/07-150-100-500501001502001/22/33/44/55/66/72016/06/142016/06/13 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年6月15日 6 / 6 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标