有色金属策略周报（铜）：美联储年底加息预期攀升 美元走高压制铜价走势

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 铜基本面不支持价格转势 需警惕价格攀升后的风险 2016-07-14 铜消费步入淡季叠加美元走强因素 铜价趋弱 2016-05-23 3月国网招标同比增但交货期滞后 旺季提振有限 2016-03-24 铜春节前后基本面市场因素分析 2016-01-21 铜近期市场热点分析 2015-12-09 青岛新泰地区铜线缆加工企业调研 2015-09-14 8月国网招标量提升显著 2015-09-07 国网招标铜需求分析 2015-08-07 厄尔尼诺对铜的影响 2015-07-15 中信期货研究|有色金属策略周报（铜） 2016-07-18 ） 2014-10-27 美联储年底加息预期攀升 美元走高压制铜价走势 策略摘要： 投资策略： 整体来看，近期美国经济数据走好，美联储加息再次升温，美元指数走高或将压制大宗商品走势。基本面方面，铜精矿进口量持续高位运行，下半年国产铜供应充足，而消费面偏弱格局短期难有改善。故操作方面，维持逢高试空操作，5000美元一线抛空的空单可继续持有，若有突破前高选择止损离场。 重要的变化： 1. 美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(7月22日)公布的周度报告显示，截至7月19日当周，铜净多头头寸则攀升至3月底以来最高水平。COMEX铜投机净多头头寸劲增13416手，至18284手。 本周展望： 中国海关最新数据显示，2016年6月中国铜矿砂及其精矿进口量为135万吨，较上月环比下降5.5%，同比大幅增加36.8%。1-6月份累计进口量804万吨，同比增长34.19%。SMM铜精矿现货加工费显示，干净矿现货加工费报100-105美元/吨，并且市场继续看好后期铜精矿供应以及现货加工费走势。虽然近期随着人民币贬值，进口矿进入亏损状态，但最新消息显示豫光金铅、赤峰云铜以及和鼎铜业3家冶炼企业获铜精矿加工贸易资格，随着国内越来越多冶炼企业可以加工手册形式进口铜精矿加工后出口精炼铜，故即使近期铜精矿进口出现亏损，但由于存在明显盈利的加工费以及上半年显著增长的铜精矿进口量，预计冶炼企业开工率将持续处于高位，供应继续保持增长。 国网招标方面，从最新统计截止至7月20日的数据显示，除了前述在日报中提到的低压电力电缆中铝导体占比的大幅度提升，架空绝缘铝导线的招标量亦出现大幅度增加，显示农网投资依然是相对投资重心。此外，需注意的是，从7月的招标物资交货期来看，已大规模移至2017年甚至2018年，故目前来看铜电缆的交货量持续至11月，依然处于10%以上的负增长。消费面持续处于偏弱状态。 风险点： 1、 流动性宽松预期进一步加强，并导致资金涌入大宗商品市场。 中信期货研究|策略周报（铜） 2016年7月23日 2 / 9 一周要闻及市场表现 周五，受靓丽美国7月制造业PMI数据以及美联储年底加息预期进一步攀升提振，美元多头再次爆发，攀升至四个月高位97.54，随着美元走高，黄金、原油双双下跌。伦铜周五下跌57.5美元，报收4922.5美元，周内反复挑战5000美元一线高位未果，周线收阳十字星，受阻于60周线压力。 现货方面，市场货源充足，周初盘面下跌下游部分企业部分刚需补库，而后无意继续追高。但期铜反弹，持货商持货信心提振，报价转为小幅升水，上海电解铜自现货贴水80-贴水20元/吨转为贴水40元-升水10元/吨。周后市场成交主要集中于贸易商之间，贸易商收取贴水货源换付长单交易，周内成交先扬后抑，供需显僵持拉锯特征。库存方面，上期所库存维持平稳，最新报174971吨小幅减少2228吨。 进口铜市场，周内沪伦比值跟随人民币汇率上下波动，周内人民币即期汇率最低贬值至6.7030一线，之后一路走稳出现小幅升值，沪伦比值随后自周内高位7.77一线回落至7.72，进口铜现货亏损扩大至近千元。进口铜持续运行在亏损高位，市场成交清淡，洋山铜溢价持续运行在40-50美元的低位。 中国海关最新数据显示，2016年6月中国铜矿砂及其精矿进口量为135万吨，较上月环比下降5.5%，同比大幅增加36.8%。1-6月份累计进口量804万吨，同比增长34.19%。SMM铜精矿现货加工费显示，干净矿现货加工费报100-105美元/吨，并且市场继续看好后期铜精矿供应以及现货加工费走势。虽然近期随着人民币贬值，进口矿进入亏损状态，但最新消息显示豫光金铅、赤峰云铜以及和鼎铜业3家冶炼企业获铜精矿加工贸易资格，随着国内越来越多冶炼企业可以加工手册形式进口铜精矿加工后出口精炼铜，故即使近期铜精矿进口出现亏损，但由于存在明显盈利的加工费以及上半年显著增长的铜精矿进口量，预计冶炼企业开工率将持续处于高位，供应继续保持增长。 国网招标方面，从最新统计截止至7月20日的数据显示，除了前述在日报中提到的低压电力电缆中铝导体占比的大幅度提升，架空绝缘铝导线的招标量亦出现大幅度增加，显示农网投资依然是相对投资重心。此外，需注意的是，从7月的招标物资交货期来看，已大规模移至2017年甚至2018年，故目前来看铜电缆的交货量持续至11月，依然处于10%以上的负增长。消费面持续处于偏弱状态。 整体来看，近期美国经济数据走好，美联储加息再次升温，美元指数走高或将压制大宗商品走势。基本面方面，铜精矿进口量持续高位运行，下半年国产铜供应充足，而消费面偏弱格局短期难有改善。故操作方面，维持逢高试空操作，5000美元一线抛空的空单可继续持有，若有突破前高选择止损离场。 中信期货研究|策略周报（铜） 2016年7月23日 3 / 9 市场一周要闻： 澳洲矿业巨头：二季度铜产量下滑 黄金产量增加 澳洲矿业巨头澳洲矿业（Oz Minerals Ltd.）称，上一财政季度铜产量减少，因一炼厂关闭导致产出中断；但黄金产量增加，因加工的矿石品位提升。该矿业公司报告称，在截止6月的季度，铜产量为27,350吨，低于前一季度的31,018吨。上半年产量总计为58,368吨，符合全年产量目标115,000-125,000吨。Oz Minerals称，上一季度黄金产量为30,099盎司，高于前一季度的27,563盎司。 Oz Minerals表示，上半年黄金产量为57,662盎司，今年余下时间黄金产量预计增加。稍早该矿业公司预计今年产量为125,000-135,000盎司。 SMM铜精矿市场周回顾：铜精矿市场周回顾：四季度现货TC看涨成共识 三季度预判有分歧 本周铜精矿市场继续平稳运行，干净矿现货TC报100-105美元/吨。市场供需结构与之前并无明显变化，贸易商现货持有量充足，冶炼厂原料充足采购意愿低迷。 根据SMM对市场主流贸易商、矿商调研来看，普遍对于四季度现货TC上涨达成共识。而对于三季度现货TC走势略有分歧。其中看涨三季度TC的贸易商认为，据了解其实冶炼厂三季度到货库存部分已经在二季度末已经订完，而目前订的货有的已经是四季度到港的货。按照这么看来，后面矿山供应持续释放，三季度现货TC可能就会出现上涨。而看稳的贸易商认为，三季度冶炼厂订货积极性确实会下降，而目前贸易商现货持有量并未像二季度时这么多，市场虽然宽松但还不足以支撑三季度继续上涨。 受套保影响 紫金矿业上半年净利润同比降约六成 紫金矿业7月15日晚间披露半年报业绩快报显示，公司2016年1至6月实现营业总收入388.90亿元，同比增长0.15%；归属于上市公司股东的净利润5.30亿元，同比下降60.48%；基本每股收益0.025元。公告称，上半年集团公司继续围绕“抓改革、保增长、促发展”的工作主线，通过挖潜扩能、降本增效等措施，使主要金属产品产销量稳步增长，日常生产经营业绩同比有较大提升。但受套期保值影响，部分产品没有获取价格上涨的收益，集团利润总体下滑。 豫光金铅、赤峰云铜等3家企业获铜精矿加工贸易资格 商务部消息显示，海关总署、商务部批准浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司、河南豫光金铅股份有限公司、赤峰云铜有色金属有限公司开展进口铜精矿、出口电解铜以及铜产品加工贸易业务。 中信期货研究|策略周报（铜） 2016年7月23日 4 / 9 资金动向 2.1持仓变化 表1: LME和SHFE金属持仓量 品种 2016/7/18 2016/7/22 变动 幅度 沪铜 630140 615460 -14680 -2.33% 2016/7/13 2016/7/19 变动 幅度 伦铜 344573 339656 -4917 -1.43% 资料来源：Wind 中信期货研究部 表2: LME市场金属期权持仓量 品种 持仓量 7月12日 7月19日 变动 比例 买权 37985 40906 2921 7.69% LME铜 卖权 47066 50864 3798 8.07% 净卖持仓 9081 9958 877 9.66% 资料来源：Bloomberg 中信期货研究 表3: LME市场仓单集中度 Copper Warrant banding 30%-40% 40%-50% 50%-80% 80%-90% 90%-100% 2016/07/15 1 0 0 0 0 2016/07/18 0 1 0 0 0 2016/07/19 1 0 0 0 0 2016/07/20 1 0 0 0 0 资料来源：LME 中信期货研究部 图1: 沪铜持仓 单位：手 图2: LME铜持仓 单位：手 资料来源：Wind 中信期货研究 资料来源：Wind 中信期货研究 40000060000080000010000002015/07/162015/08/15201