中信期货研究|有色金属策略日报（铜 市场悲观情绪延续 铜价弱势难改策略摘要 因周四凌晨公布的10月FOMC会议纪要基本符合市场预期加息预期概率几乎维持不变，美元日内开始回落并跌穿出现获利了结。美元指数收盘报98.985，价提振有限，伦铜日内再次刷新低值至4573.5整数关口，报4607.5美元，但整体依然显弱势元指数出现高位回落，均未能令连续走跌的铜价出现明显反弹缺乏信心，低位主动买盘相对有限。 现货市场，SMM报贴水50 -升水10源流出，供应持续宽裕，持货商报价较昨日区间收窄水10元/吨，部分贸易商入市收货买现抛期杀跌，但持货商报价仍显迟滞，看跌氛围浓厚报价亦难有改善，主流报贴水40元/吨-升水虽有削减，但仍持续逢低按需采购。美金铜市场周内成交清淡集中在长单谈判上，Angel Mtal消息显示年长单报价在85美元，市场对于后市升水维持较悲观状态整体来看，周内行业会议集中，市场主流心态显费表示担忧，在中国消费一路走弱难有亮点的状况下操作上，继续保持偏空思维，空单继续持有 投资咨询业务资格证监许可有色金属研究员：吴锴 021-60812994wukai@从业资格号投资咨询号 朱文君021-60812995zhuwenjun从业资格号 郑琼香0755-83213347zhengqx从业资格号投资咨询号 近期相关报告广州、山东青岛新泰地区铜线缆加工企业调研8月国网招标量提升显著国网招标铜需求分析厄尔尼诺对铜的影响 铜） 铜价弱势难改 会议纪要基本符合市场预期，美联储12月美元日内开始回落并跌穿99关口，部分美元多头，下跌0.62%。虽然美元收跌，但对铜4573.5美元，虽然收盘收复4600美元但整体依然显弱势。日内中国股市大幅上涨，且美均未能令连续走跌的铜价出现明显反弹，表明市场依然10元/吨，沪期铜继续回落，今日交割货持货商报价较昨日区间收窄，主流报贴水50元/吨-升部分贸易商入市收货买现抛期，第二交易时段盘面加速回落，尾盘看跌氛围浓厚，午后盘面低位回升，但持货商升水10元/吨，全天下游企业入市买量美金铜市场周内成交清淡，市场主要焦点消息显示，16年长单报价有下滑趋势，部分16市场对于后市升水维持较悲观状态。 市场主流心态显示悲观，各方对于中国消在中国消费一路走弱难有亮点的状况下，铜价将继续维持弱势。空单继续持有。 投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 ： 有色金属 60812994 @citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 铜 0812995 zhuwenjun@citicsf.com 从业资格号：F3006678 铅锌 83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 近期相关报告： 山东地区铜企业调研总结 2015-09-23 青岛新泰地区铜线缆加工企业调研 2015-09-14 国网招标量提升显著 2015-09-07 国网招标铜需求分析 2015-08-07 厄尔尼诺对铜的影响 2015-07-15 2015-11-20 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年11月20日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM： 今日上海电解铜现货对当月合约报贴水50元/吨-升水10元/吨，平水铜成交价格34420元/吨-34800元/吨，升水铜成交价格34440元/吨-34850元/吨。沪期铜继续回落，今日交割货源流出，供应持续宽裕，持货商报价较昨日区间收窄，主流报贴水50元/吨-升水10元/吨，部分贸易商入市收货买现抛期，第二交易时段盘面加速回落，尾盘杀跌，但持货商报价仍显迟滞，看跌氛围浓厚，午后盘面低位回升，但持货商报价亦难有改善，主流报贴水40元/吨-升水10元/吨，成交34400-34750元/吨，全天下游企业入市买量虽有削减，但仍持续逢低按需采购。 (2) Angel Metal：近日，外贸铜转口市场的工作重点主要集中在16年的长单洽谈上，据传，16年长单offer价格有下滑的趋势。目前长单的实盘offer：16年全年提单，火法、湿法各半，到港前7天交单，QP做M+1，价格85，交易方式可谈；16年全年全湿法铜仓单，价格85，当月QP，可谈。由于本周恰逢CESCO年会，大家对于本周下半周的成交预期并不看好。对于后市的升水也比较悲观，更多的贸易商还是看跌后市。 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年11月20日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 34830 -10 上海现货 34785 15 广东现货 34750 -100 上海物贸升贴水 -35 5 洋山港升贴水 77.5 0 CIF提单平均升水 80 0 LME铜升贴水（0-3） 15 11 资料来源：Wind Bloomberg中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2015/11/19 255050 3175 3400 201800 53250 较前日变动 -225 3175 175 -1825 1600 资料来源：Wind 中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2015/11/17 数量 2015/11/18 数量 第一 新奥尔良 76900 新奥尔良 76825 第二 柔佛 50100 柔佛 48925 第三 鹿特丹 49000 鹿特丹 48125 资料来源：Wind 中信期货研究部 -500-300-1001003005002015/02/032015/03/102015/04/142015/05/192015/06/232015/07/282015/09/012015/10/062015/11/10上海物贸现货升水-40-30-20-100102030402015/02/062015/03/092015/04/092015/05/102015/06/102015/07/112015/08/112015/09/112015/10/122015/11/12LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年11月20日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 255275 -3225 -3025 欧洲 77700 -875 -875 亚洲 100725 -2275 -2075 北美洲 76850 -75 -75 安特卫普 16250 0 0 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 11025 -600 -600 芝加哥 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 1800 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔 800 0 0 仁川 4375 0 0 柔佛 48925 -1175 -1175 来亨 25 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 76825 -75 -75 巴生港 14600 0 0 鹿特丹 48125 -875 -875 新加坡 15200 -500 -500 圣路易斯 0 0 0 的里雅斯特 7075 0 0 弗利辛恩 5400 0 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 207.10 208.90 205.90 207.50 57644 62572 67279 1751 资料来源：Wind 中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年11月20日 5 / 6 期限结构 图1：沪铜期限结构图 单位：元/吨 图2：沪铜合约间价差变动图 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 34500350003550036000365001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2015/11/192015/11/182015/11/172015/11/16-60 -40 -20 0 20 40 60 80 1/22/33/44/55/66/72015/11/192015/11/18 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年11月20日 6 / 6 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2015版权所有并保留一切权利。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期13-14层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com